UBS: Οι ελληνικές τράπεζες είναι οι φθηνότερες στην Ευρώπη – Ισχυρό β’ τρίμηνο
Σε τροχιά ισχυρών αποτελεσμάτων φαίνεται να κινείται το β’ τρίμηνο του 2025 για τις ελληνικές τράπεζες, σύμφωνα με νέα ανάλυση της UBS, που αναδεικνύει τον κλάδο ως έναν από τους πιο ελκυστικούς στην Ευρώπη από πλευράς αποτιμήσεων και λειτουργικών επιδόσεων.
Όπως επισημαίνεται, η εικόνα που προκύπτει από τα πρόσφατα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος για τον Μάιο είναι θετική, με τις καθαρές εισπράξεις τόκων (NII) να διατηρούνται ισχυρές. Είναι δε απίθανο να υπάρξουν μεγάλες εκπλήξεις, με τη δυναμική των καταθέσεων και τη σύνθεση τους να αποτελεί βασικό θετικό στοιχείο, ενώ και τα περιθώρια έρχονται ξανά σε ευθυγράμμιση με τις προσδοκίες.
Ειδικότερα, αναμένεται ένα ισχυρό β’ τρίμηνο, υποστηριζόμενο από την ισχυρή αύξηση της εταιρικής χρηματοδότησης (+14,1% σε ετήσια βάση), με τη συνολική πιστωτική επέκταση προς τον ιδιωτικό τομέα να ανέρχεται στο 6,8% σε ετήσια βάση, το υψηλότερο ποσοστό στην Ευρώπη (ο μέσος όρος στην Ευρωζώνη διαμορφώνεται στο 1,7% ετησίως).
Οι τάσεις χρηματοδότησης παραμένουν ευνοϊκές
Όπως τονίζεται από τον NII tracker της UBS, οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν το υψηλότερο beta απόδοσης δανείων στην Ευρώπη (73% από την έναρξη των μειώσεων επιτοκίων, έναντι μέσου όρου 34%), με την απόδοση των δανείων να συνεχίζει να υποχωρεί (-7 μονάδες βάσης τον Μάιο), αν και παραμένει σε σχετικά υψηλά επίπεδα, στο 4,95%, έναντι συνολικού κόστους καταθέσεων μόλις 38 μ.β., που είναι από τα χαμηλότερα στην Ευρώπη.
Κομβικός παράγοντας που στηρίζει τη δημιουργία NII και την κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών μεσοπρόθεσμα είναι η ευνοϊκή σύνθεση των καταθέσεων, καθώς οι όψεως αποτελούν το 75,3% του συνόλου (σύνθεση που παρέμεινε σταθερή τα τελευταία δύο χρόνια), με κόστος μόλις 5 μονάδες βάσης (λιανικές καταθέσεις όψεως: 3 μονάδες βάσης, εταιρικές καταθέσεις όψεως: 11 μονάδες βάσης).
«Πιστωτικές τάσεις – παραμένουμε κυρίως σε εταιρικό κύκλο πιστώσεων»
Κατά τ’ άλλα, η επενδυτική άποψη της ελβετικής τράπεζας βασίζεται κυρίως σε έναν κύκλο εταιρικών επενδύσεων, με προοπτική οι νοικοκυριά να αυξήσουν τη μόχλευσή τους μεσοπρόθεσμα. Η χρηματοδότηση μη χρηματοπιστωτικών επιχειρήσεων (+14,1% ετησίως) συνεχίζει να ξεχωρίζει, ενώ η συνολική χρηματοδότηση νοικοκυριών παραμένει σε πτωτική τροχιά (-4,3% ετησίως, -1,0% μηνιαίως), κυρίως λόγω των στεγαστικών δανείων (-5,3% ετησίως), ενώ η καταναλωτική πίστη χωρίς εξασφαλίσεις (-1,0% ετησίως) παραμένει επίσης υποτονική και η πίστη προς ελεύθερους επαγγελματίες επίσης μειώνεται (-12,2% ετησίως).
Οι εκταμιεύσεις εταιρικών δανείων τον Μάιο ήταν ισχυρές στα €2,1 δισ., με τη νέα χρηματοδότηση προς τα νοικοκυριά να είναι επίσης ικανοποιητική στα €321 εκατ., αν και παραμένει αρκετά χαμηλότερη από τα προ κρίσης επίπεδα. Οι συνολικές καταθέσεις του ιδιωτικού τομέα (+4,3% ετησίως, +0,8% μηνιαίως) παρέμειναν ισχυρές, οδηγούμενες από τις καταθέσεις όψεως των νοικοκυριών (+5,2% ετησίως, +0,3% μηνιαίως), αλλά και των επιχειρήσεων (+10,5% ετησίως, +1,1% μηνιαίως).
Οι αποτιμήσεις
Παρά το ράλι που έχουν καταγράψει οι ελληνικές τράπεζες φέτος, η UBS υπογραμμίζει ότι οι αποτιμήσεις τους δεν θεωρούνται «απαιτητικές». Ο δείκτης P/E για το 2026 κινείται μεταξύ 7,2x και 7,8x, χαμηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, που βρίσκεται στο 8,5x.
Οι ελληνικές τράπεζες ξεχωρίζουν ως οι φθηνότερες στην Ευρώπη, ιδίως βάσει του υπονοούμενου κόστους ιδίων κεφαλαίων (COE). Η UBS καταγράφει την Πειραιώς στο 13,8%, την Eurobank στο 13,4%, την Εθνική Τράπεζα στο 12,9% και την Alpha στο 12,5%, υποδηλώνοντας περιθώριο περαιτέρω συμπίεσης του risk premium. Μάλιστα, η επενδυτική τράπεζα αύξησε πρόσφατα την τιμή-στόχο για την Alpha Bank κατά 11%, μειώνοντας το εκτιμώμενο κόστος ιδίων κεφαλαίων.
Σύμφωνα με την UBS, στην τρέχουσα αποτίμησή της (7,2x P/E για το 2026), η Τράπεζα Πειραιώς αναδεικνύεται ως μία από τις φθηνότερες τράπεζες ολόκληρης της Ευρώπης.
Σε αυτό το πλαίσιο, η UBS αναθεώρησε ανοδικά τις τιμές-στόχους της για τις ελληνικές τράπεζες, ανεβάζοντας την εκτίμησή της για την Alpha Bank από €2,30 τον Ιούλιο του 2024 σε €3,50 τον Ιούλιο του 2025. Για τη Eurobank, η τιμή-στόχος αυξήθηκε από €2,60 σε €3,30, για την Εθνική Τράπεζα από €11,00 σε €12,20 και για την Τράπεζα Πειραιώς από €5,50 σε €6,70.
Με τις πιστωτικές επιδόσεις να ξεπερνούν τον ευρωπαϊκό μέσο όρο και τις αποτιμήσεις να παραμένουν ελκυστικές, οι ελληνικές τράπεζες φαίνεται να βρίσκονται, κατά την UBS, στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος τόσο των θεσμικών όσο και των ιδιωτών επενδυτών, καθώς το 2025 εξελίσσεται σε μία χρονιά δυνατών αποτελεσμάτων και νέων ευκαιριών για τον κλάδο.
