BofA: Αυτές είναι οι τιμές στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες – Οι εκτιμήσεις για τον κλάδο
Παρά το ράλι, συνεχίζουν να προσελκύουν το επενδυτικό ενδιαφέρον οι ελληνικές τράπεζες, σύμφωνα με έκθεση της Bank of America στις 10/9, την οποία σας παρουσιάζει το Fortune Greece.
Ειδικότερα, η αμερικανική τράπεζα δίνει σύσταση Αγοράς για: (1) τη Eurobank λόγω υψηλού RoTE (16,6% το 2026), καλύτερης διαφοροποίησης και χαμηλής αποτίμησης, (2) την Πειραιώς για ηγετική θέση σε ανάπτυξη δανείων, προμήθειες/περιουσιακά στοιχεία και κόστος/έσοδα, με περαιτέρω δυναμική για περιορισμό των discount αποτίμησης, και (3) την Alpha Bank λόγω premium M&A και ισχυρής δυναμικής NII.
«Παραμένουμε Ουδέτεροι για την Εθνική, καθώς τα σταθερά θεμελιώδη έχουν ήδη αποτυπωθεί στην τιμή (2026: 9x P/E, 1,2x P/TBV), ενώ το υψηλό CET1 buffer (περίπου +5 μονάδες έναντι στόχου, με δυνατότητα αύξησης) απαιτεί χρόνο για διανομή» σημειώνει ο αμερικανικός οίκος.
Οι τιμές στόχοι για την Alpha Bank είναι 3,89 ευρώ (τρέχουσα 3,5 ευρώ), την Εθνική Τράπεζα 12,81 ευρώ (τρέχουσα 11,93), τη Eurobank στα 4,45 ευρώ (τρέχουσα 3,2 ευρώ) και την Τράπεζα Πειραιώς 7,78 ευρώ (τρέχουσα 6,8 ευρώ).
Επιτοκιακά έσοδα
Μετά από αρκετά τρίμηνα πίεσης στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), τα δύσκολα φαίνεται να έχουν παρέλθει, με το χαμηλότερο σημείο να εμφανίζεται στο τρίτο ή τέταρτο τρίμηνο. Μετά το χαμηλό, η BofA «βλέπει» σταθερή στροφή στα NII, υποστηριζόμενα από:
(1) 9% ετήσιο σύνθετο ρυθμό ανάπτυξης (CAGR) των δανείων τα επόμενα 3 χρόνια,
(2) υψηλότερες προσδοκίες για επιτόκια της ΕΚΤ (στο 1,75% από το δ’ τρίμηνο και στη συνέχεια σταθερά), ενώ η αγορά βρίσκεται πλέον πάνω από αυτό,
(3) καθυστερημένη αναπροσαρμογή επιτοκίων καταθέσεων — που πλέον επιταχύνεται,
και (4) πιο σημαντικά κέρδη από αντιστάθμιση κινδύνου (hedging).
Σύμφωνα με την BofA, ο CAGR των NII για την περίοδο 2024-2027 θα είναι υψηλότερος από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο για Alpha Bank και Eurobank, υποστηριζόμενος από συγχωνεύσεις και εξαγορές, ενώ η Πειραιώς και η Εθνική βρίσκονται πιο κοντά στο σημείο ισοσκελισμού.
Συγχωνεύσεις και εξαγορές
Σύμφωνα με την BofA, η προσοχή των επενδυτών στρέφεται τώρα στην επένδυση της UniCredit στην Alpha Bank, που ανέρχεται στο 26%, με επιπλέον περίπου 3% μέσω παραγώγων. Μια πιθανή αύξηση από εδώ θα ενεργοποιούσε δημόσια προσφορά (tender offer).
Η Alpha καλωσόρισε δημόσια την επένδυση, σε αντίθεση με την Banco BPM στην Ιταλία και την Commerzbank στη Γερμανία. Σημειωτέον, και άλλες συγχωνεύσεις και εξαγορές ενισχύουν τα EPS στον κλάδο:
(1) Η συμφωνία της Πειραιώς για την Εθνική που αναμένεται να ολοκληρωθεί έως το τέλος του 2025. Αν είναι επιτυχής, θα ενισχύσει το προφίλ της Πειραιώς ως ιστορία αναδιάρθρωσης και θα διαφοροποιήσει το μείγμα εσόδων, αν και οι κίνδυνοι υλοποίησης παραμένουν.
(2) Η Alpha Bank, που έχει επίσης κάνει δικές της κινήσεις M&A τους επόμενους μήνες, κυρίως με την Astro Bank, ενισχύοντας τη θέση της ως #3 στην Κύπρο.
Το κόστος ιδίων κεφαλαίων θα μειωθεί περαιτέρω
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν σημειώσει ισχυρή άνοδο το 2025, λόγω τόσο της αύξησης των EPS όσο και της επαναξιολόγησης των πολλαπλασιαστών (τώρα >1x P/TBV).
Αυτό υποστηρίζεται από τη μείωση του υπονοούμενου κόστους ιδίων κεφαλαίων, αντανακλώντας καλύτερα θεμελιώδη μεγέθη και οικονομικό περιβάλλον (αποδόσεις ελληνικών ομολόγων πλέον κάτω από της Γαλλίας).
Σε κάθε περίπτωση, υπάρχει περιθώριο για περαιτέρω μείωση του CoE, οδηγώντας σε επιπλέον επαναξιολόγηση, καθώς:
(1) οι πληρωμές παραμένουν περιορισμένες σε σύγκριση με την Ευρώπη, αλλά καθώς βελτιώνεται η ποιότητα κεφαλαίων οι δυνατότητες διανομής κεφαλαίου θα συγκλίνουν,
και (2) το ελληνικό CoR είναι υψηλό λόγω υψηλών τελών εξυπηρέτησης NPE, αλλά οι τράπεζες αναμένεται να τα επαναδιαπραγματευτούν τους επόμενους μήνες.
Βιωσιμότητα των πληρωμών
Οι ανησυχίες για τα ανώτατα όρια πληρωμών από την ΕΚΤ μειώνονται (αν και δεν έχουν εξαλειφθεί πλήρως), καθώς: (1) όλες οι τράπεζες ανακοίνωσαν ενδιάμεσες πληρωμές, και (2) οι μειώσεις DTC/CET1 προχωρούν όπως προγραμματίστηκαν.
Για τις πληρωμές του 2025, η BofA προβλέπει 60% για την Εθνική, 50% για την Πειραιώς και 55% για Eurobank και Alpha – με περαιτέρω πιθανότητα αύξησης.
