HSBC για Ελλάδα: Όταν μια «αναβάθμιση» μοιάζει με «υποβάθμιση» – Οι κίνδυνοι της επιστροφής του ΧΑ στις Ανεπτυγμένες Αγορές
Με μια έκθεση που φέρει τον τίτλο: «Greece: When an upgrade is a downgrade» η HSBC ταράσσει τα νερά της ελληνικής κεφαλαιαγοράς.
Παρά το θετικό momentum, οι αναλυτές του επενδυτικού κολοσσού εκφράζουν σοβαρές επιφυλάξεις για το αν η αναβάθμιση της Ελλάδας στις Ανεπτυγμένες Αγορές (Developed Markets – DM) θα λειτουργήσει ευεργετικά για τη ρευστότητα και το επενδυτικό ενδιαφέρον.
Υπενθυμίζεται πως ο οίκος MSCI ανακοίνωσε στις 26 Ιανουαρίου την έναρξη διαβούλευσης για την επαναταξινόμηση της Ελλάδας από τις Αναδυόμενες (EM) στις Ανεπτυγμένες Αγορές. Η τελική απόφαση αναμένεται στις 31 Μαρτίου 2026, με στόχο την υλοποίηση τον Αύγουστο του ίδιου έτους. Παράλληλα, οι FTSE Russell και STOXX κινούνται σε παρόμοια κατεύθυνση, γεγονός που θα μπορούσε να οδηγήσει σε μια ταυτόχρονη «έξοδο» από τους δείκτες των αναδυόμενων αγορών.
Ο φόβος του «αφανούς παίκτη»
Η βασική ανησυχία της HSBC δεν έγκειται στις παθητικές ροές (passive flows), αλλά στη συμπεριφορά των ενεργών κεφαλαίων (active funds). Όπως επισημαίνεται:
Το ΧΑ θα γίνει από «πρωταγωνιστής», «κομπάρσος». Στο σύμπαν των Αναδυόμενων Αγορών, η Ελλάδα αποτελεί ένα «ζωντανό και αγαπημένο success story». Στις Αναπτυγμένες Αγορές, ωστόσο, κινδυνεύει να μετατραπεί σε μια μικρή και μη ρευστή γωνιά του δείκτη, την οποία πολλοί διαχειριστές θα αγνοούν.
Έτερο ζήτημα αποτελεί η περιορισμένη βαρύτητα: Εάν η Ελλάδα εισέλθει στον δείκτη DM, θα είναι η δεύτερη μικρότερη αγορά στην Ευρώπη.
Ενδεικτικό είναι το παράδειγμα της Εθνικής Τράπεζας: Ο μεγαλύτερος τραπεζικός τίτλος της χώρας θα καταλάμβανε μόλις την 175η θέση ανάμεσα σε 245 χρηματοπιστωτικά ιδρύματα του δείκτη DM.
Οι παθητικές ροές: Μια «τρύπα στο νερό»;
Παρά την κοινή πεποίθηση ότι η αναβάθμιση φέρνει αυτόματα φρέσκο χρήμα, η HSBC εκτιμά ότι οι καθαρές εισροές από παθητικά κεφάλαια μπορεί να είναι περιορισμένες.
Η ένταξη στον δείκτη STOXX 600 θα μπορούσε να φέρει αγορές ύψους 1 δισ. δολαρίων.
Ωστόσο, οι αλλαγές στους δείκτες FTSE και MSCI αναμένεται να προκαλέσουν καθαρές πωλήσεις ύψους 400 εκατ. και 500 εκατ. δολαρίων αντίστοιχα, καθώς τα κεφάλαια που ακολουθούν τις Αναδυόμενες Αγορές θα αναγκαστούν να ρευστοποιήσουν τις θέσεις τους.
Οι τράπεζες και το «κακό timing»
Η HSBC αναγνωρίζει ότι τα θεμελιώδη μεγέθη των ελληνικών τραπεζών παραμένουν ισχυρά. Παρόλα αυτά, θεωρεί το timing της αναβάθμισης «άβολο». Μετά από ένα ράλι δύο ετών, οι ελληνικές τράπεζες δεν εμφανίζονται πλέον ως η προφανής επενδυτική ευκαιρία (value opportunity) σε σύγκριση με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές.
Είναι ενδεικτικό ότι, ενώ το 60% των κεφαλαίων που επενδύουν σε Αναδυόμενες Αγορές έχουν έκθεση στην Ελλάδα, μόλις το 7% των παγκόσμιων κεφαλαίων (Global funds) τοποθετείται στη χώρα μας. Για τις ελληνικές τράπεζες, το ποσοστό των Global funds πέφτει στο ισχνό 5%.
Τέλος, η έκθεση κλείνει με μια δυσοίωνη υπενθύμιση: την περίπτωση του Ισραήλ. Όταν το Ισραήλ αναβαθμίστηκε σε ώριμη αγορά το 2010, ο όγκος συναλλαγών στο χρηματιστήριο του Τελ Αβίβ μειώθηκε κατά 50% μέσα σε τρία χρόνια, ενώ η αγορά υποαπέδωσε σημαντικά έναντι των διεθνών δεικτών.
Το ερώτημα που θέτει η HSBC λοιπόν είναι σαφές: Είναι η Ελλάδα έτοιμη να παλέψει στην «πρώτη εθνική» των αγορών;
