«Sell America»: Πώς το πολιτικό ρίσκο αλλάζει τον επενδυτικό χάρτη
-
Ο αυξημένος πολιτικός κίνδυνος επηρεάζει τις αμερικανικές αγορές
-
Υπεραπόδοση διεθνών και αναδυόμενων αγορών τον Ιανουάριο
-
Πίεση στο δολάριο και ενίσχυση του «sell America» trade
-
Επενδυτικό ενδιαφέρον για Ευρώπη, Ινδία και αναδυόμενες αγορές
-
Ανησυχίες για την ανεξαρτησία της Fed και νέο πολιτικό risk premium
Ο πολιτικός κίνδυνος τείνει να μετατραπεί σε μόνιμο υπόβαθρο για τις αμερικανικές αγορές, επηρεάζοντας τη συμπεριφορά επενδυτών που έως πρόσφατα θεωρούσαν τα αμερικανικά assets σχεδόν μονόδρομο. Οι εξελίξεις του Ιανουαρίου ανέδειξαν το εύρος της αβεβαιότητας: Από στρατιωτικές κινήσεις στη Βενεζουέλα και απειλές για προσάρτηση της Γροιλανδίας, μέχρι νέους δασμούς σε συμμάχους και αυστηρές προειδοποιήσεις προς τον Καναδά.
Οι κινήσεις του Τραμπ επιβάρυναν τις σχέσεις των ΗΠΑ με την Ευρωπαϊκή Ένωση, τη Βρετανία και τον Καναδά, επαναφέροντας για πρώτη φορά εδώ και δεκαετίες το ερώτημα της αξιοπιστίας των μεταπολεμικών συμμαχιών. Για τις αγορές, αυτό μεταφράζεται σε αυξημένο risk premium και σε ενισχυμένο ενδιαφέρον για επενδυτικές επιλογές εκτός ΗΠΑ.
Η μετατόπιση αυτή αποτυπώθηκε και στις αποδόσεις. Τον Ιανουάριο, οι διεθνείς αγορές υπεραπέδωσαν των αμερικανικών: ο S&P 500 κινήθηκε οριακά πάνω από το 1%, ενώ τα ETFs αναδυόμενων και ανεπτυγμένων αγορών κατέγραψαν σαφώς υψηλότερα κέρδη. Το iShares MSCI Emerging Markets ETF ενισχύθηκε περίπου κατά 8%, το iShares Core MSCI International Developed Markets ETF πάνω από 4% και το iShares MSCI ACWI ex U.S. ETF άνω του 5%.
«Έχει εξελιχθεί σε μια τεράστια πηγή αβεβαιότητας», σημειώνει ο Stephen Kolano, επικεφαλής επενδύσεων της Integrated Partners, αναφερόμενος στη στρατηγική πολιτική των ΗΠΑ. Όπως εξηγεί, πέρα από το παραδοσιακό risk premium, οι αγορές ενσωματώνουν πλέον και ένα «νοητικό» premium που σχετίζεται με το εμπόριο και τη διπλωματία, καθώς οι επενδυτές δυσκολεύονται να προβλέψουν την επόμενη κίνηση της Ουάσινγκτον.
Σε αυτό το περιβάλλον, οι διαχειριστές κεφαλαίων στρέφουν το βλέμμα τους σε εναλλακτικές γεωγραφίες. Η συμφωνία ελεύθερου εμπορίου ΕΕ–Ινδίας χαρακτηρίστηκε από την πρόεδρο της Κομισιόν Ursula von der Leyen ως «μητέρα όλων των συμφωνιών», ενώ ο πρώην πρόεδρος της Επιτροπής Jose Manuel Barroso έκανε λόγο για τη χαμηλότερη στιγμή στις σχέσεις ΗΠΑ–Ευρώπης από την ίδρυση του NATO.
Παράλληλα, οι κινήσεις της κυβέρνησης επηρεάζουν και τις αγορές συναλλάγματος. Οι απειλές για δασμούς και οι δηλώσεις γύρω από τη Γροιλανδία αναζωπύρωσαν το trade «sell America», ασκώντας πιέσεις στο δολάριο και ενισχύοντας ασφαλή καταφύγια όπως ο χρυσός. Το αμερικανικό νόμισμα υποχώρησε πάνω από 1% τον Ιανουάριο και βρέθηκε περίπου 11% χαμηλότερα από το υψηλό 52 εβδομάδων, πριν ανακάμψει προσωρινά μετά την υποψηφιότητα του Kevin Warsh για την προεδρία της Federal Reserve.
Ο Lawrence McDonald, εκδότης του The Bear Traps Report, εκτιμά ότι οι πολιτικές κινήσεις –από τις επιχειρήσεις της ICE έως τους δασμούς– αυξάνουν τη μεταβλητότητα και τροφοδοτούν ένα «τρίτο κύμα» απομάκρυνσης από το δολάριο. Στο ίδιο μήκος κύματος, ο Dario Perkins της TS Lombard επισημαίνει ότι, παρά τη στήριξη των αμερικανικών μετοχών από εγχώριους retail επενδυτές, οι διεθνείς επενδυτές παραμένουν επιφυλακτικοί, αυξάνοντας τα hedge έναντι συναλλαγματικού κινδύνου.
Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελούν δανικές ασφαλιστικές και συνταξιοδοτικά ταμεία, τα οποία αύξησαν την αντιστάθμιση κινδύνου για την έκθεσή τους στο δολάριο στο περίπου 74% την άνοιξη του 2025, από σχεδόν 68% έναν μήνα νωρίτερα.
Παρότι δεν καταγράφεται μαζική έξοδος από δολαριακά assets, η απροθυμία για νέες τοποθετήσεις είναι εμφανής. Σύμφωνα με τον Matthew Aks της Evercore ISI, πρόσθετη πηγή αβεβαιότητας αποτελεί το ζήτημα της ανεξαρτησίας της Fed και το κατά πόσο οι τιμές των assets αντανακλούν επαρκώς ένα νέο πολιτικό risk premium. Αν ο Kevin Warsh εγκριθεί από τη Γερουσία και αναλάβει καθήκοντα τον Μάιο, οι αγορές εκλαμβάνουν την εξέλιξη ως ένδειξη σχετικής σταθερότητας — τουλάχιστον στο μέτωπο της νομισματικής πολιτικής.
