CVC: Ρεκόρ αποδόσεων, κατάρρευση μετοχής – Tι δεν πείθει την αγορά

Το private equity success story της CVC μοιάζει αδιαμφισβήτητο. Ρεκόρ επιστροφών μετρητών στους επενδυτές, κορυφαίες αποδόσεις στα buyouts και €200 δισ. υπό διαχείριση. Κι όμως, η μετοχή της Amsterdam-listed CVC έχει χάσει 44% της αξίας της μέσα σε έναν χρόνο, αφήνοντας επενδυτές και αναλυτές να αναρωτιούνται: τι πάει στραβά;

Το σοκ ήρθε τον περασμένο Σεπτέμβριο. Την ίδια ημέρα που η CVC ανακοίνωσε ιστορικό ρεκόρ cash returns, η μετοχή υποχώρησε 4%, καθώς η αγορά δεν είδε αυτό που περίμενε: ξεκάθαρο οδικό χάρτη για τα κέρδη. «Ένιωθες ότι κρατούσαν κάτι πίσω», σχολίασε τότε αναλυτής. Και αυτή η αίσθηση συνοδεύει τη μετοχή μέχρι σήμερα.

Δύο κόσμοι, δύο προσδοκίες

Το πρόβλημα της CVC συνοψίζεται σε ένα δίλημμα: πώς ικανοποιείς τους fund investors, που τη θεωρούν κορυφαία μηχανή αποδόσεων, και ταυτόχρονα τους μετόχους της χρηματιστηριακής αγοράς, που ζητούν ορατότητα, προβλεψιμότητα και guidance;

Παρά το γεγονός ότι τα ευρωπαϊκά private equity funds της CVC έχουν επιστρέψει πάνω από 4x το επενδεδυμένο κεφάλαιο από το 2021 και ότι το 2024 η εταιρεία επέστρεψε 15% του χαρτοφυλακίου της (έναντι 11% του κλάδου), η μετοχή παραμένει «κολλημένη» γύρω από τα €14, την τιμή της IPO του 2024 — και πλέον κάτω από αυτή.

Σύμφωνα με αναλυτές, η ρίζα του προβλήματος βρίσκεται στις προσδοκίες της IPO. Η CVC είχε μιλήσει για €400–700 εκατ. σε performance fees στο «μεσο-μακροπρόθεσμο» διάστημα, το οποίο η αγορά ερμήνευσε ως έως το 2026.

Λίγους μήνες μετά την εισαγωγή, οι προβλέψεις έκαναν λόγο για €500 εκατ. κέρδη το 2025 και €650 εκατ. το 2026. Όμως καθώς τα αποτελέσματα δεν επιβεβαίωναν αυτές τις εκτιμήσεις, οι αναλυτές άρχισαν να κόβουν προβλέψεις — κατά 50% για το 2025 και 33% για το 2026. Και οι αγορές μισούν τις καθυστερημένες υποβαθμίσεις.

Συντηρητική κουλτούρα σε έναν ανυπόμονο κόσμο

Η CVC παραδέχεται εμμέσως το επικοινωνιακό πρόβλημα, προσλαμβάνοντας πρόσφατα ανώτερο αναλυτή της Morgan Stanley για να ενισχύσει τις σχέσεις με τους μετόχους. Όμως, όπως σημειώνουν αναλυτές της Citi, η εταιρεία είναι πιο συντηρητική στο guidance και πιο αυστηρή στις αποτιμήσεις σε σχέση με ανταγωνιστές — κάτι που στις αγορές μεταφράζεται σε «αδύναμη αξία».

Παράλληλα, η έντονη εξάρτηση από τα flagship buyout funds σημαίνει ασταθή management fees. Όταν γίνονται exits, χάνονται έσοδα. Και το επόμενο μεγάλο fund δεν έχει ακόμη ξεκινήσει άντληση κεφαλαίων.

Υπό πίεση, η CVC επιχειρεί διαφοροποίηση. Ήδη το 50% των fee-paying assets προέρχεται εκτός παραδοσιακού private equity, ενώ τον Ιανουάριο ανακοίνωσε την εξαγορά της Marathon Asset Management ($24 δισ. AUM) και συμφωνία διαχείρισης $3,5 δισ. για την AIG.

Κι όμως, η αγορά παρέμεινε… ψυχρή. Ούτε η Marathon ούτε η AIG συμφωνία έδωσαν ώθηση στη μετοχή. Μετά το deal, το ένα τρίτο των εσόδων εξακολουθεί να εξαρτάται από τρεις γιγαντιαίες εξαγορές.

Η CVC στοχεύει σε διψήφια οργανική ανάπτυξη και €200 δισ. fee-paying assets έως το 2028, με νέες εξαγορές σε direct lending και real estate στο ραντάρ. Οι μέτοχοι, όμως, περιμένουν το μεγάλο turning point: το flagship fundraising του 2027. Όπως το έθεσε χαρακτηριστικά ένας επενδυτής: «Το ερώτημα δεν είναι αν αξίζει. Είναι πότε η αγορά θα το καταλάβει».

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Οι τεχνολογικοί κολοσσοί ρίχνουν 700 δισ. δολάρια στην Τεχνητή Νοημοσύνη – Αδειάζουν τα ταμεία;
• Η «σιωπηλή επανάσταση» της Gen Z: Γιατί οι νέοι εγκαταλείπουν τα social media
• Διακήρυξη Κουβέιτ: Τα κράτη-μέλη του Οργανισμού Ψηφιακής Συνεργασίας δεσμεύονται για υπεύθυνη Τεχνητή Νοημοσύνη