BofA: Οι αγορές σε ιστορικά υψηλά, αλλά οι κίνδυνοι αυξάνονται – «Καμπανάκι» για Ευρώπη
- Ισχυρό ξεκίνημα του έτους για τις αγορές, αλλά με αυξημένη ευθραυστότητα.
- Υποτιμημένοι οι κίνδυνοι από αγορά εργασίας, γεωπολιτική και AI.
- Η BofA βλέπει διόρθωση 15% στον Stoxx 600 τους επόμενους μήνες.
- Underweight στις ευρωπαϊκές κυκλικές, overweight σε small caps, software και χημικά.
Οι αγορές ξεκίνησαν το έτος με έντονη δυναμική, ωστόσο η Bank of America επισημαίνει ότι πίσω από το θετικό κλίμα συσσωρεύονται κίνδυνοι. Οι παγκόσμιοι και ευρωπαϊκοί δείκτες διαπραγματεύονται κοντά σε ιστορικά υψηλά, με τα risk assets να στηρίζονται σε τρεις βασικούς καταλύτες: τις θετικές μακροοικονομικές εκπλήξεις (κυρίως από τις ΗΠΑ), την επιτάχυνση της αμερικανικής παραγωγικότητας και τις προσδοκίες για πρόσθετη δημοσιονομική στήριξη σε ΗΠΑ και Ευρώπη, σε συνδυασμό με ισχυρή δυναμική κερδών στον τεχνολογικό τομέα.
Τι μπορεί να πάει στραβά
Παρά τα παραπάνω, η BofA εντοπίζει σοβαρούς καθοδικούς κινδύνους. Πρώτον, η αύξηση των μισθολογίων στις ΗΠΑ παραμένει κοντά στο μηδέν, ιστορικά προάγγελος μακροοικονομικών και χρηματιστηριακών πιέσεων. Τα πρόσφατα στοιχεία από την αγορά εργασίας —ασθενής έκθεση ADP, επιδείνωση των προσδοκιών των καταναλωτών και περαιτέρω μείωση των διαθέσιμων θέσεων— ενισχύουν αυτή την ανησυχία.
Δεύτερον, το γεωπολιτικό περιβάλλον χαρακτηρίζεται από αυξημένη αβεβαιότητα, με πιθανά σημεία έντασης να περιλαμβάνουν τη συνοχή του ΝΑΤΟ, τις σχέσεις ΗΠΑ–Ιράν και τις εντάσεις μεταξύ Ευρώπης και Ρωσίας. Τρίτον, η Τεχνητή Νοημοσύνη λειτουργεί ως «δίκοπο μαχαίρι»: ενώ υπόσχεται άνοδο παραγωγικότητας, ενέχει κινδύνους απαξίωσης παλαιών κλάδων, πίεσης στους ισολογισμούς και αναταράξεων στην αγορά εργασίας λόγω τεχνολογικής εκτόπισης.
«Είναι αυτή τη φορά διαφορετική;»
Σύμφωνα με την BofA, η αγορά φαίνεται να προεξοφλεί ένα εξαιρετικά αισιόδοξο σενάριο. Υποθέτει ανάκαμψη της αμερικανικής αγοράς εργασίας από τον σημερινό μηδενικό ρυθμό αύξησης θέσεων — κάτι που ιστορικά δεν έχει συμβεί τα τελευταία 50 χρόνια — καθώς και διψήφια ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή (EPS) για τις παγκόσμιες μετοχές την επόμενη πενταετία. Παράλληλα, θεωρεί ότι μεγάλο μέρος αυτών των κερδών θα προέλθει από τον τεχνολογικό τομέα και κυρίως τους ημιαγωγούς, σαν να έχουν απαλλαγεί από την παραδοσιακή κυκλικότητά τους.
Η BofA αμφισβητεί ευθέως αυτές τις παραδοχές, εκτιμώντας ότι η αύξηση των θέσεων εργασίας στις ΗΠΑ θα παραμείνει κοντά στο μηδέν για το υπόλοιπο του έτους και ότι τα σημερινά περιθώρια κέρδους βρίσκονται ήδη σε ιστορικά υψηλά επίπεδα.
Πρόβλεψη για βουτιά στις ευρωπαϊκές μετοχές
Με τις αγορές σε ιστορικά υψηλά, το επενδυτικό κλίμα έντονα bullish και τα ασφάλιστρα κινδύνου σε χαμηλό 20ετίας, η BofA θεωρεί ότι τα θετικά νέα είναι ήδη πλήρως αποτιμημένα. Αντίθετα, οι καθοδικοί κίνδυνοι —ιδίως από την αγορά εργασίας των ΗΠΑ και τις υπεραισιόδοξες προσδοκίες κερδοφορίας— παραμένουν υποτιμημένοι.
Στο πλαίσιο αυτό, προβλέπει διόρθωση 15% για τον Stoxx 600, με τον δείκτη να υποχωρεί προς τις 530 μονάδες τους επόμενους μήνες.
Στρατηγική τοποθέτηση
Η BofA παραμένει underweight στις ευρωπαϊκές κυκλικές μετοχές έναντι των αμυντικών, αναμένοντας υποαπόδοση περίπου 10%. Αντίθετα, είναι overweight στις μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης έναντι των μεγάλων, με εκτίμηση υπεραπόδοσης 10%, καθώς και στον ευρωπαϊκό κλάδο λογισμικού, θεωρώντας υπερβολικό τον κίνδυνο που αποτιμάται γύρω από την AI.
Παράλληλα, διατηρεί overweight στάση στα χημικά, ενώ τηρεί marketweight τοποθέτηση στις γερμανικές μετοχές, εκτιμώντας ότι η εγχώρια δημοσιονομική στήριξη ενδέχεται να εξουδετερωθεί από τους εξωτερικούς μακροοικονομικούς κινδύνους, στους οποίους είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένος ο δείκτης λόγω εξαγωγών.
