Παγκόσμιο sell-off στα ομόλογα: Ο κόσμος μπαίνει σε εποχή υψηλότερων επιτοκίων – Ποιοι θα πληρώσουν το τίμημα
- Οι παγκόσμιες αποδόσεις των ομολόγων αυξάνονται σε πολυετή υψηλά
- Το κόστος δανεισμού αυξάνεται για κυβερνήσεις, επιχειρήσεις και νοικοκυριά
- Το υψηλό δημόσιο χρέος αυξάνει την πίεση στα κρατικά οικονομικά
- Οι επιχειρήσεις με υψηλό δανεισμό είναι περισσότερο εκτεθειμένες στην άνοδο των επιτοκίων
- Τα στεγαστικά δάνεια, τα δάνεια αυτοκινήτου και η καταναλωτική πίστη επηρεάζονται από τις υψηλότερες αποδόσεις
- Τα νοικοκυριά χαμηλότερου εισοδήματος αναμένεται να αισθανθούν πρώτα την πίεση
Το παγκόσμιο sell-off στα ομόλογα αυξάνει το κόστος δανεισμού σε ολόκληρη την οικονομία και αναγκάζει κυβερνήσεις, επιχειρήσεις και καταναλωτές να αντιμετωπίσουν το ενδεχόμενο ότι το ακριβό χρέος ήρθε για να μείνει.
Οι παγκόσμιες αποδόσεις των ομολόγων αυξάνονται σε πολυετή υψηλά, με την απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου να φτάνει στο υψηλότερο επίπεδο από το 2011, την Ιαπωνία να διατηρείται πάνω από το 3%, την απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου να αγγίζει το υψηλότερο επίπεδο από τον Νοέμβριο του 2023 και τις αποδόσεις των βρετανικών κρατικών ομολόγων να φτάνουν σε υψηλό μετά το 2008 τις τελευταίες ημέρες.
Το τελευταίο σκέλος του sell-off αποτελεί αντανάκλαση ενός συνδυασμού από υψηλές εκδόσεις κρατικού χρέους, ένα σοκ στις τιμές του πετρελαίου που αναζωπύρωσε τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό και τις προσδοκίες ότι οι κεντρικές τράπεζες μπορεί να διατηρήσουν τη νομισματική πολιτική αυστηρότερη για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.
Η κίνηση μπορεί να σηματοδοτεί κάτι περισσότερο από ένα ακόμη επεισόδιο μεταβλητότητας στην αγορά ομολόγων, με συνέπειες που εκτείνονται στις οικονομίες και τις χρηματοπιστωτικές αγορές.
«Αυτή είναι η συνέχεια μιας μεσοπρόθεσμης τάσης που θα συνεχιστεί για πολλά χρόνια», δήλωσε ο Robin Brooks, senior fellow στο Brookings Institution.
Η Natalia Lojevsky, managing director στην CIFC Asset Management, βλέπει επίσης περιθώριο για περαιτέρω άνοδο των αποδόσεων, καθώς οι μεγάλες εκδόσεις χρέους συγκρούονται πλέον με τους ανανεωμένους κινδύνους πληθωρισμού.
Κυβερνήσεις: αυξάνεται ο λογαριασμός των τόκων
Οι κυβερνήσεις είναι μεταξύ εκείνων που είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένοι στην άνοδο των αποδόσεων, σύμφωνα με αναλυτές με τους οποίους μίλησε το CNBC. Τα κρατικά επίπεδα χρέους είναι ήδη αυξημένα σε μεγάλο μέρος του κόσμου και η αναχρηματοδότηση χρέους που λήγει με υψηλότερα επιτόκια θα αυξήσει σταδιακά το κόστος τόκων και θα επιβαρύνει τα δημόσια οικονομικά.
«Τα πιο ευάλωτα κράτη είναι εκείνα που συνδυάζουν μεγάλα δημοσιονομικά ελλείμματα, υψηλό βάρος χρέους και εξάρτηση από εξωτερικά κεφάλαια. Η Γαλλία ξεχωρίζει μεταξύ των ανεπτυγμένων αγορών», δήλωσε ο Masahiko Loo, senior fixed income strategist στη State Street Investment Management, επικαλούμενος τη δημοσιονομική διολίσθηση της χώρας, την περιορισμένη πολιτική διάθεση για δημοσιονομική εξυγίανση και την εκλογική αβεβαιότητα.
Στις αναδυόμενες αγορές, οι χώρες που παρουσιάζουν δίδυμα ελλείμματα παραμένουν ιδιαίτερα εκτεθειμένες, επειδή οι υψηλότερες παγκόσμιες αποδόσεις αυξάνουν τόσο το κόστος δανεισμού όσο και τους κινδύνους χρηματοδότησης, πρόσθεσε.
«Όταν το χρέος, τα ελλείμματα και οι ανάγκες εξωτερικής χρηματοδότησης συγκρούονται, οι αγορές τείνουν να γίνονται πολύ λιγότερο επιεικείς», πρόσθεσε.
Οι αρχές μπορούν να προσπαθήσουν να περιορίσουν τις αποδόσεις μέσω επαναγορών ομολόγων ή αλλαγών στην ποσότητα και τη διάρκεια του χρέους που εκδίδουν. Ωστόσο, τέτοια μέτρα δεν επιλύουν την υποκείμενη ανισορροπία μεταξύ υψηλού δανεισμού και ζήτησης από τους επενδυτές.
«Όσο υψηλότερα κινούνται οι αποδόσεις, τόσο πιο άβολη γίνεται η μακροπρόθεσμη δημοσιονομική πορεία για πολλές χώρες», έγραψε η Deutsche Bank σε πρόσφατη έκθεσή της.
Η Ιαπωνία δείχνει ιδιαίτερα ξεκάθαρα την πίεση. Το δημόσιο χρέος της αντιστοιχεί σε περισσότερο από 200% του ΑΕΠ της, αφήνοντας τα οικονομικά της ιδιαίτερα ευαίσθητα στην αύξηση του κόστους δανεισμού. Η εξυπηρέτηση του εθνικού χρέους εκτιμάται ότι θα αντιστοιχεί σε περισσότερο από 25% των κρατικών δαπανών για το οικονομικό έτος 2026.
Επιχειρήσεις: Πλήττονται τα σχέδια ανάπτυξης
Οι επιχειρήσεις θα πρέπει να πληρώνουν περισσότερα για να αναχρηματοδοτήσουν χρέος ή να αντλήσουν κεφάλαια για επέκταση. Οι εταιρείες με μεγάλες ανάγκες δανεισμού, ασθενέστερους ισολογισμούς ή χρέος κυμαινόμενου επιτοκίου είναι ιδιαίτερα ευάλωτες.
Οι εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης τείνουν να διατηρούν περισσότερο χρέος κυμαινόμενου επιτοκίου σε σχέση με τις μεγαλύτερες εταιρείες, γεγονός που σημαίνει ότι τα έξοδα τόκων τους μπορούν να αυξηθούν σχετικά γρήγορα καθώς αυξάνονται τα επιτόκια, σύμφωνα με τον Thomas Browne, portfolio manager στην Keeley Teton Advisors.
«Τα σημεία πίεσης είναι εκείνα με τη μεγαλύτερη μόχλευση που έχουν συνηθίσει το δωρεάν χρήμα», δήλωσε ο Loo. Στο ίδιο πλαίσιο, ανέδειξε τα εμπορικά ακίνητα, τις εταιρείες που υποστηρίζονται από private equity, τα χαρτοφυλάκια άμεσου δανεισμού και τις εταιρείες λογισμικού χαμηλότερης ποιότητας ως ορισμένους από τους πιο εκτεθειμένους τομείς.
Πολλές από αυτές χρηματοδοτήθηκαν με την υπόθεση ότι τα κεφάλαια θα παρέμεναν άφθονα και φθηνά.
Η επενδυτική έκρηξη στην τεχνητή νοημοσύνη προσθέτει μια ακόμη διάσταση. Οι τεχνολογικές εταιρείες εκδίδουν τεράστιες ποσότητες χρέους για την κατασκευή data centers και σχετικών υποδομών, ανταγωνιζόμενες κυβερνήσεις και άλλους εταιρικούς δανειολήπτες για κεφάλαια από τους επενδυτές.
«Υπάρχει μια τεράστια ποσότητα χρέους που εκδίδεται για τη χρηματοδότηση διαφορετικών projects τεχνητής νοημοσύνης και οι εκδότες αυτού του χρέους είναι αρκετά ανεπηρέαστοι από την τιμή», δήλωσε ο Larry Holzenthaler, senior portfolio manager στην Catalyst Funds.
Οι υψηλότερες αποδόσεις αναφοράς μπορούν να αυξήσουν το κόστος χρηματοδότησης ακόμη και για υγιείς εταιρείες, καθιστώντας δυνητικά λιγότερο οικονομικά βιώσιμες ορισμένες επενδύσεις σε εργοστάσια, data centers, εξαγορές και άλλες επενδύσεις.
Καταναλωτές: η πίεση σε σχήμα Κ
Οι υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις περνούν στα στεγαστικά δάνεια, τα δάνεια αυτοκινήτου και άλλες μορφές καταναλωτικής πίστης. Η επιβάρυνση, όμως, δεν θα κατανεμηθεί ομοιόμορφα.
«Το μακρύ άκρο της καμπύλης είναι πραγματικά σημαντικό, επειδή καθορίζει το κόστος του κεφαλαίου, όχι μόνο για τις εταιρείες, αλλά και για τους ανθρώπους με στεγαστικά δάνεια και την αγορά κατοικίας», δήλωσε ο Holzenthaler.
Οι καταναλωτές χαμηλότερου εισοδήματος, οι οποίοι δαπανούν μεγαλύτερο ποσοστό των εισοδημάτων τους για την εξυπηρέτηση χρέους και την αγορά βασικών αγαθών, είναι πιθανό να αισθανθούν πρώτοι την πίεση, σύμφωνα με παράγοντες της αγοράς.
Τα πλουσιότερα νοικοκυριά μπορεί να επωφεληθούν από τις υψηλότερες αποδόσεις στις αποταμιεύσεις και είναι γενικά σε καλύτερη θέση να απορροφήσουν μεγαλύτερες μηνιαίες δόσεις.
«Υπάρχει αυτή η δυναμική σε σχήμα Κ σε σχέση με τους καταναλωτές. Οι άνθρωποι που πρόκειται να το αισθανθούν περισσότερο σε όρους του ποιο είναι το ποσοστό του μισθού μου που πηγαίνει σε μια δόση αυτοκινήτου, μια δόση στεγαστικού δανείου, ένα φοιτητικό δάνειο – οι άνθρωποι χαμηλότερου εισοδήματος θα το αισθανθούν πολύ περισσότερο σε σχέση με έναν πλούσιο άνθρωπο», πρόσθεσε ο Holzenthaler.
Η επίδραση μπορεί να εμφανιστεί σταδιακά καθώς τα δάνεια σταθερού επιτοκίου λήγουν και τα νοικοκυριά αναχρηματοδοτούνται. Ωστόσο, εάν η πίεση στους καταναλωτές χαμηλότερου εισοδήματος προκαλέσει εξασθένηση των δαπανών, ο αντίκτυπος θα μπορούσε να εξαπλωθεί σε ολόκληρη την οικονομία.
Επενδυτές στις μετοχές: πίεση από τις αποδόσεις
Οι αγορές μετοχών έχουν επιδείξει ανθεκτικότητα, υποστηριζόμενες από ισχυρά κέρδη και αισιοδοξία για τα οφέλη παραγωγικότητας που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη.
Όμως, οι αυξανόμενες αποδόσεις των ομολόγων καθιστούν το ασφαλέστερο κρατικό χρέος πιο ελκυστικό σε σχέση με τις μετοχές, ενώ παράλληλα μειώνουν την παρούσα αξία που αποδίδουν οι επενδυτές στα μελλοντικά κέρδη των εταιρειών.
«Σε κάποιο σημείο, οι υψηλότερες αποδόσεις αποτελούν μια οδυνηρή εμπειρία για τις μετοχές», δήλωσε η Lojevsky.
«Η αγορά μετοχών ήταν αξιοσημείωτη στον τρόπο με τον οποίο μπόρεσε να κοιτάξει μέσα από ή να αγνοήσει αυτές τις αυξανόμενες αποδόσεις … Αλλά τελικά, αρχίζει να την επηρεάζει και νομίζω ότι αυτό συμβαίνει τώρα».
Ωστόσο, οι υψηλότερες αποδόσεις δημιουργούν έναν αξιοσημείωτο νικητή: τους νέους αγοραστές ομολόγων. Οι μεγαλύτερες πληρωμές κουπονιών προσφέρουν πλέον ένα «μαξιλάρι» έναντι περαιτέρω πτώσεων των τιμών, σε αντίθεση με το περιβάλλον χαμηλών αποδόσεων των προηγούμενων ετών.
Η Deutsche Bank εκτιμά ότι οι αποδόσεις των 10ετών αμερικανικών κρατικών ομολόγων θα μπορούσαν να αυξηθούν περίπου στο 5,5% μέσα στον επόμενο χρόνο, πριν η απώλεια κεφαλαίου από την πτώση των τιμών των ομολόγων υπερκαλύψει το εισόδημα από τα κουπόνια που λαμβάνουν οι επενδυτές.
Σε ορίζοντα δύο ετών, οι αποδόσεις θα έπρεπε να αυξηθούν περίπου στο 6,4% ώστε οι συνολικές αποδόσεις να γίνουν αρνητικές.
Ο υπολογισμός αφορά τις ονομαστικές συνολικές αποδόσεις, συνδυάζοντας το εισόδημα από κουπόνια και τις μεταβολές στην τιμή αγοράς του ομολόγου.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
- Οι χώρες που έγιναν πλουσιότερες μέσα στο 2026
- Ποια είναι τα πιο υψηλόμισθα και περιζήτητα επαγγέλματα της επόμενης δεκαετίας
- Από τη Μύκονο, έως τη Δράμα: Ο νέος χάρτης πλειστηριασμών της ΑΑΔΕ – Τα ακίνητα
