Από τη Wall Street στις αναδυόμενες αγορές: Γιατί οι επενδυτές αρχίζουν να απομακρύνονται από τις ΗΠΑ
Οι Ηνωμένες Πολιτείες αντιπροσωπεύουν σήμερα περίπου τα δύο τρίτα των παγκόσμιων χρηματιστηριακών δεικτών, σχεδόν το ήμισυ των ιδιωτικών επενδυτικών κεφαλαίων και περίπου το 40% των παγκόσμιων αγορών ομολόγων. Την ίδια στιγμή, συγκεντρώνουν μόλις το 4% του παγκόσμιου πληθυσμού, το 10% της παγκόσμιας ανάπτυξης και το 15% του παγκόσμιου ΑΕΠ σε όρους αγοραστικής δύναμης.
Σύμφωνα με ανάλυση του Bloomberg, αυτή η δυσαναλογία έχει οδηγήσει σε υπερτιμημένα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία, αυξημένη συσχέτιση στα παγκόσμια χαρτοφυλάκια και έλλειψη κεφαλαίων σε περιοχές όπου οι επενδύσεις θα μπορούσαν να αυξήσουν ουσιαστικά την παραγωγικότητα.
Όπως είχε επισημάνει ο Herbert Stein, πρώην πρόεδρος του Συμβουλίου Οικονομικών Συμβούλων των ΗΠΑ, «αν κάτι δεν μπορεί να συνεχιστεί για πάντα, θα σταματήσει».
Το τέλος της αμερικανικής υπεραπόδοσης
Μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, οι αμερικανικές μετοχές κατέγραψαν αποδόσεις πολλαπλάσιες της πραγματικής οικονομικής ανάπτυξης. Αυτό ώθησε τους ξένους επενδυτές να τριπλασιάσουν την έκθεσή τους σε αμερικανικές μετοχές, φτάνοντας σε επίπεδα άνω των 20 τρισ. δολαρίων, κυρίως χωρίς αντιστάθμιση συναλλαγματικού κινδύνου.
Η δυναμική αυτή ενισχύθηκε από:
-
τη μακρά περίοδο πτώσης επιτοκίων και ποσοτικής χαλάρωσης,
-
τις μειώσεις εταιρικών φόρων,
-
και τη μεταφορά εισοδήματος από την εργασία προς το κεφάλαιο.
Ωστόσο, σύμφωνα με το Bloomberg, οι παράγοντες αυτοί έχουν πλέον εξαντληθεί ή αντιστρέφονται, γεγονός που περιορίζει τις προοπτικές μελλοντικών αποδόσεων.
Ο κίνδυνος συγκέντρωσης
Παράλληλα, ο κίνδυνος συγκέντρωσης στις αμερικανικές αγορές έχει αυξηθεί δραματικά. Τα τελευταία τρία χρόνια, μόλις επτά εταιρείες αντιπροσώπευσαν το 55% των συνολικών αποδόσεων του S&P 500, ενώ οι 10 μεγαλύτερες μετοχές συνιστούν πλέον το 40% του δείκτη.
Η εικόνα αυτή εντείνει την ευπάθεια των χαρτοφυλακίων σε περίπτωση διόρθωσης.
Η στροφή προς τον αναπτυσσόμενο κόσμο
Αντίθετα, οι αναδυόμενες οικονομίες αντιπροσωπεύουν πάνω από τα δύο τρίτα της παγκόσμιας ανάπτυξης την τελευταία δεκαετία, με:
-
ευνοϊκότερες δημογραφικές τάσεις,
-
υψηλότερη συμμετοχή στο εργατικό δυναμικό,
-
ταχύτερη αύξηση παραγωγικότητας,
-
και διευρυνόμενες μεσαίες τάξεις.
Οι αγορές αρχίζουν ήδη να αντανακλούν αυτή τη μετατόπιση. Οι μετοχές των αναδυόμενων αγορών υπεραποδίδουν, ενώ ακόμη μεγαλύτερα κέρδη καταγράφονται σε μικρότερες, λεγόμενες frontier αγορές, λόγω της ευαισθησίας τους στις εισροές κεφαλαίων.
Σε αντίθεση με τις ανεπτυγμένες οικονομίες, οι αναδυόμενες αγορές εμφανίζουν χαμηλότερη συσχέτιση με τις ΗΠΑ, γεγονός που τις καθιστά πολύτιμο εργαλείο διαφοροποίησης.
Το επενδυτικό συμπέρασμα
Για τους επενδυτές, το μήνυμα είναι σαφές: οι προβολές μελλοντικών αποδόσεων δείχνουν αισθητά χαμηλότερες αποδόσεις για τις αμερικανικές μετοχές σε σχέση με τις αναδυόμενες αγορές.
Η ανακατανομή κεφαλαίων προς ταχύτερα αναπτυσσόμενες και λιγότερο συσχετισμένες οικονομίες προσφέρει, σύμφωνα με το Bloomberg, υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις με χαμηλότερο συνολικό κίνδυνο χαρτοφυλακίου.
