Autonomous Research: «Ώριμη» η ελληνική τραπεζική αγορά – αλλά το re-rating έχει ολοκληρωθεί
- Θετικές οι προοπτικές κερδοφορίας και κεφαλαιακής επάρκειας, αλλά περιορισμένα περιθώρια re-rating.
- Buy για Eurobank, Neutral για Εθνική και Πειραιώς, Underperform για Alpha Bank.
- Οι συστημικές τράπεζες στοχεύουν στην κεφαλαιακή αξιοποίηση, στις συνέργειες και στην οργανική ανάπτυξη.
Η Autonomous Research (Bernstein) πραγματοποίησε σειρά επαφών στην Αθήνα με τραπεζίτες και θεσμικούς φορείς, καταγράφοντας θετικές εντυπώσεις για τη σταθερότητα και τη βιωσιμότητα του ελληνικού τραπεζικού συστήματος. Παρά την ισχυρή κερδοφορία και κεφαλαιακή επάρκεια, ο οίκος θεωρεί πως το re-rating των μετοχών έχει σε μεγάλο βαθμό ολοκληρωθεί, υιοθετώντας συγκρατημένες συστάσεις.
Η Bernstein διατηρεί Buy για τη Eurobank (τιμή-στόχος €3,82), Neutral για την Εθνική Τράπεζα (€13,40) και την Πειραιώς (€7,30), ενώ για την Alpha Bank η στάση παραμένει αρνητική (Underperform), με στόχο τα €2,76.
Σε μακροοικονομικό επίπεδο, το Υπουργείο Οικονομικών εκτιμά ότι οι επενδύσεις θα προσθέτουν 1,5 ποσοστιαία μονάδα στο ΑΕΠ έως το 2026, χάρη στην απορρόφηση πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης (RRF). Ο ΟΔΔΗΧ υπογράμμισε τη συνεχή αποκλιμάκωση του χρέους και τα ταμειακά διαθέσιμα των €46 δισ., ενώ το spread του ελληνικού 10ετούς έχει πλέον υποχωρήσει κάτω από της Ιταλίας. Η Bernstein εκτιμά ότι επόμενες αναβαθμίσεις θα απαιτήσουν θεσμικές μεταρρυθμίσεις, ιδίως στη δικαιοσύνη.
Alpha Bank: «Αποδοτική» η συνεργασία με UniCredit
Ο CFO της Alpha Bank χαρακτήρισε τη στρατηγική συνεργασία με τη UniCredit «ιδιαίτερα αποδοτική», με νέα προϊόντα ύψους €1,7 δισ. να έχουν ήδη δημιουργηθεί. Η Ελλάδα ηγείται στον όμιλο ως προς τη διάθεση προϊόντων διαχείρισης περιουσίας, ενώ η Alpha εμφανίζεται θετική σε περαιτέρω αύξηση συμμετοχής της UniCredit, εφόσον υπάρξει νέα έγκριση του SSM.
Η τράπεζα επικεντρώνεται στη στοχευμένη ανάπτυξη υψηλού εισοδηματικού προφίλ πελατών, με περιορισμό των επαναγορών μετοχών κάτω του 75% των διανομών το 2026.
Εθνική Τράπεζα: Προτεραιότητα η αξιοποίηση κεφαλαίου
Ο CFO της Εθνικής Τράπεζας ανέφερε ότι η διοίκηση δεν σκοπεύει να διατηρεί υπερβάλλον κεφάλαιο για μεγάλο διάστημα, εξετάζοντας εναλλακτικές για επενδυτική αξιοποίηση.
Η Κύπρος θεωρείται «σχεδόν εγχώρια αγορά», με πιθανές συνέργειες με την Bank of Cyprus, ενώ η διοίκηση εξετάζει αύξηση του payout ratio πάνω από 60%. Δεν υπάρχει ενδιαφέρον για συγχωνεύσεις εντός Ελλάδας, ενώ σχεδιάζεται επανεκκίνηση της bancassurance μετά την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς.
Eurobank: Εξωστρέφεια και επενδυτική επέκταση
Η Eurobank παραμένει η πλέον εξωστρεφής τράπεζα, με ισχυρή παρουσία σε Κύπρο και Βουλγαρία. Η ένταξη της Βουλγαρίας στην ευρωζώνη το 2026 αναμένεται να προσθέσει €20 εκατ. ετησίως στο καθαρό επιτοκιακό εισόδημα (NII). Οι συνέργειες από τη συγχώνευση με την Ελληνική Τράπεζα προχωρούν ταχύτερα του αρχικού σχεδιασμού.
Η εξαγορά του 80% της Eurolife από τη Fairfax θα απορροφήσει 120 μ.β. CET1, αλλά θα αποφέρει απόδοση 12%, με τη Bernstein να σημειώνει ότι οι επενδυτές επιβραβεύουν τη μετατροπή κεφαλαίου σε αποδοτικά assets.
Πειραιώς: Στρατηγική υπομονή στην ασφαλιστική αγορά
Η Πειραιώς αναμένει τις τελευταίες εγκρίσεις για την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής έως τον Νοέμβριο, ωστόσο η διοίκηση διατηρεί προσεκτική στάση. Το πλήρες όφελος τοποθετείται στο 2028–2029, με στόχο CET1 13% και διανομή 50% των κερδών. Η Bernstein επισημαίνει ότι ο ασφαλιστικός κλάδος αποτελεί στρατηγικό μοχλό ανάπτυξης για την τράπεζα.
Optima Bank: Η «νέα δύναμη» της αγοράς
Η Optima Bank ξεχώρισε για την ταχύτατη ανάπτυξή της, χάρη στον «καθαρό» ισολογισμό και την ευελιξία της. Καταγράφει αύξηση δανείων και καταθέσεων +27% για το 2025 και στοχεύει σε €1 δισ. νέες χορηγήσεις.
Με ROTE 26% και NIM 3,5%, η Optima αναδεικνύεται ως παράδειγμα υψηλής αποδοτικότητας και προγραμματίζει μερισματική πολιτική 30%, διατηρώντας ταυτόχρονα ισχυρή οργανική ανάπτυξη.
