BlackRock: Η αγορά εργασίας στις ΗΠΑ δίνει στήριξη στις μετοχές – Έρχονται μειώσεις επιτοκίων από τη Fed
Η BlackRock εκτιμά ότι η χαλάρωση της αγοράς εργασίας στις ΗΠΑ δημιουργεί ευνοϊκές συνθήκες για τις μετοχές, ενώ παράλληλα ανοίγει το δρόμο για πιθανές μειώσεις επιτοκίων από τη Federal Reserve.
Οι επενδυτές παρακολουθούν στενά τις εξελίξεις στην αγορά εργασίας και τον πληθωρισμό, καθώς αυτές θα καθορίσουν την επόμενη στρατηγική της Fed και τις επιπτώσεις στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Σύμφωνα με τον επενδυτικό οίκο, η τρέχουσα κατάσταση προσφέρει ευκαιρίες για υπεραπόδοση στις αμερικανικές μετοχές, ενώ η παρακολούθηση των ομολόγων παραμένει κρίσιμη σε ένα περιβάλλον οικονομικής αβεβαιότητας.
Ειδικότερα, σύμφωνα με την BlackRock, «μένουμε “risk-on” καθώς η σαφώς πιο χαλαρή αγορά εργασίας στις ΗΠΑ θα μειώσει τις πληθωριστικές πιέσεις και θα δώσει στη Fed το έρεισμα να χαλαρώσει τη νομισματική πολιτική της».
Μέχρι πρόσφατα, ο επίμονος πληθωρισμός καθιστούσε δύσκολη τη μείωση των επιτοκίων. Ο πληθωρισμός έχει υποχωρήσεις φέτος, ακόμα και με την εφαρμογή αμερικανικών δασμών που ανέστειλαν μια δεκαετίες μακρά περίοδο αποπληθωρισμού αγαθών. Αυτό ήταν εφικτό λόγω της αναπάντεχα χαμηλής αύξησης του πληθωρισμού υπηρεσιών – κάτι περίεργο δεδομένης της ισχυρής αγοράς εργασίας.
Στη συνέχεια, λέει η BlackRοck, οι προσλήψεις σταμάτησαν τους τελευταίους μήνες, υποδεικνύοντας μια συνεχιζόμενη επιβράδυνση του πληθωρισμού υπηρεσιών.
«Βλέπουμε κινδύνους σε αυτή την εκτίμηση, εν μέρει επειδή δεν είναι σαφές γιατί η αγορά εργασίας είναι χαλαρή. Ίσως βρισκόμαστε σε μια ασυνήθιστη κατάσταση “όχι προσλήψεις, όχι απολύσεις”: οι μειώσεις επιτοκίων της Fed θα μπορούσαν να ενισχύσουν την εμπιστοσύνη και να πυροδοτήσουν νέες προσλήψεις, ενώ ο πληθωρισμός παραμένει μακριά από τον στόχο της Fed. Αυτό θα μπορούσε να αναζωπυρώσει τις πολιτικές εντάσεις μεταξύ πληθωρισμού και κόστους εξυπηρέτησης χρέους, οδηγώντας σε πιο απότομη καμπύλη αποδόσεων ΗΠΑ και πιο προσεκτική στάση» σημειώνει ο επενδυτικός οίκος και προσθέτει:
«Μένουμε “risk-on” όπως από τον Απρίλιο, κατά την περίοδο της πολιτικά προκαλούμενης μεταβλητότητας. Οι αμερικανικές μετοχές είναι από τις καλύτερες αγορές σε απόδοση από τότε: οι μετοχές ΗΠΑ έχουν αυξηθεί 31% από τις 8 Απριλίου, έναντι 24% για τις συνολικές ανεπτυγμένες αγορές, σύμφωνα με δεδομένα LSEG».
Το μάθημα; Οι αναλλοίωτοι οικονομικοί νόμοι –οι αλυσίδες εφοδιασμού δεν μπορούν να ανασχεδιαστούν εν μία νυκτί χωρίς μεγάλες διαταραχές– περιορίζουν τις γρήγορες αλλαγές πολιτικής. Αυτό μας επέτρεψε να αντισταθούμε σε υπερβολικά μεγάλες προβλέψεις της αγοράς και να αναπτύξουμε γρήγορα κίνδυνο. Ωστόσο, το περιβάλλον της αγοράς έχει αλλάξει σημαντικά. Οι παράγοντες έχουν μετατοπιστεί από δασμούς και αβεβαιότητα πολιτικής σε εντάσεις μεταξύ πληθωρισμού, ανάπτυξης και κρατικού χρέους.
Όπως αναφέρει η BlackRock, «Διατηρούμε τη στρατηγική μας στην τεχνητή νοημοσύνη (AI). Το θέμα της AI συνεχίζει να οδηγεί την απόδοση των αμερικανικών μετοχών, με τον τεχνολογικό τομέα να αντιπροσωπεύει πάνω από 40% της συνολικής απόδοσης και παρόμοιο ποσοστό της ανάπτυξης κερδών, σύμφωνα με δεδομένα LSEG. Πιστεύουμε ότι αυτό μπορεί να συνεχιστεί. Ναι, αυτές οι εταιρείες παράγουν λιγότερο ελεύθερο ταμειακό ρεύμα, αλλά μόνο μετρίως. Θεωρούμε ότι οι υψηλές αποτιμήσεις μπορούν να δικαιολογηθούν αν συνεχίσουν να παρέχουν την αναμενόμενη ανάπτυξη κερδών 15%-20%. Οι πιστωτικές τους διαφορές –ένδειξη υγείας– παραμένουν κοντά σε ιστορικά χαμηλά, αλλά τις παρακολουθούμε ως πιθανό σημάδι ανησυχίας της αγοράς».
Σε κάθε περίπτωση, «πρέπει να είμαστε έτοιμοι για διάφορα μακροοικονομικά σενάρια τους επόμενους μήνες. Το βασικό μας σενάριο: μια χαλαρή αγορά εργασίας επιτρέπει στη Fed να μειώσει τα επιτόκια, κάτι θετικό για τις μετοχές. Αυτό μπορεί να πυροδοτήσει ράλι στις μετοχές και να στηρίξει τα μακροπρόθεσμα ομόλογα. Σε τακτική προοπτική 6-12 μηνών, πηγαίνουμε ουδέτερο στα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ αφού για καιρό είχαμε υποστάθμιση. Αλλάζουμε επίσης σε ουδέτερο τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα από υπεραπόδοση. Ωστόσο, αν η αγορά εργασίας υποχωρήσει πολύ περισσότερο, οι μειώσεις επιτοκίων της Fed δεν θα επαρκούν για να αντισταθμίσουν την πίεση στα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου – και θα είμαστε έτοιμοι να μειώσουμε τον κίνδυνο. Από την άλλη, μια ανάκαμψη στις προσλήψεις θα μπορούσε να ενισχύσει τις πληθωριστικές πιέσεις και να θέσει ξανά στο προσκήνιο την ανεξαρτησία της Fed, οδηγώντας τους επενδυτές να απαιτούν μεγαλύτερη απόδοση για τα μακροπρόθεσμα ομόλογα. Προτιμούμε τις πραγματικές, προσαρμοσμένες στον πληθωρισμό, αποδόσεις για εξασφάλιση εισοδήματος. Στρατηγικά, παραμένουμε υποσταθμισμένοι στα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα και προτιμούμε ομόλογα συνδεδεμένα με τον πληθωρισμό. Είμαστε έτοιμοι να προσαρμοστούμε σε όλα τα σενάρια».
Συμπέρασμα: Μια χαλαρή αγορά εργασίας και η επιβράδυνση της ανάπτυξης ανοίγουν το δρόμο για μειώσεις επιτοκίων από τη Fed. Αυτό θα ωφελήσει τις αμερικανικές μετοχές και παραμένουμε υπεραποδόσεις. Κλείνουμε τη θέση μας στα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ, αλλά η πίεση για υψηλότερες αποδόσεις θα συνεχιστεί.
