Citi: Οι νέες τιμές-στόχοι για Πειραιώς, Eurobank και Alpha Bank – Οι καταλύτες της ανόδου
Σε αναθεώρηση στις τιμές στόχους των ελληνικών τραπεζών Πειραιώς, Eurobank και Alpha Bank προχώρησε η Citi, στέλνοντας θετικά μηνύματα στην αγορά.
Τράπεζα Πειραιώς
Ειδικότερα, για την Τράπεζα Πειραιώς, η τιμή-στόχος αυξήθηκε στα 10,20 ευρώ από 7,85 ευρώ, ενώ η σύσταση παραμένει Buy.
Η αναθεώρηση βασίζεται σε μια ελαφρά αύξηση της εκτίμησης για τα κέρδη ανά μετοχή του 2025 κατά 2%, κυρίως λόγω της ισχυρής ανάπτυξης των εσόδων από προμήθειες, ενισχυμένης από την ολοκλήρωση της εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής τον Νοέμβριο του 2025.
Η Citi σημειώνει επίσης ότι το μειωμένο κόστος ιδίων κεφαλαίων στο 10,6% από 12% αντανακλά τη μείωση των παγκόσμιων equity risk premiums και το χαμηλότερο αντιληπτό ρίσκο, καθώς η τράπεζα έχει επιδείξει καλή εκτέλεση στη μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων, στη δημιουργία κεφαλαίου και στη διατήρηση βελτιωμένης κερδοφορίας.
Στο μεταξύ, η τράπεζα θα διοργανώσει Capital Markets Day (CMD) στο Λονδίνο στις 5 Μαρτίου. Θα παρουσιαστούν νέοι μεσοπρόθεσμοι στόχοι και αναμένεται να δοθούν περισσότερες λεπτομέρειες για το στρατηγικό σχέδιο σχετικά με την Εθνική Ασφαλιστική. Σύμφωνα με τη Citi δεν αναμένονται σημαντικές αλλαγές στους χρηματοοικονομικούς στόχους που έχει ήδη δημοσιοποιήσει η τράπεζα μέχρι το 2028, π.χ. η διοίκηση της Εθνικής Ασφαλιστικής στοχεύει για το 2028 σε ROTE περίπου 15% και EPS περίπου €1,2.
Σημειωτέον, η τράπεζα θα ανακοινώσει τα οικονομικά αποτελέσματα του 4ου τριμήνου 2025 την Πέμπτη 26 Φεβρουαρίου 2026. Σύμφωνα με τη Citi, αναμένονται καθαρά κέρδη ύψους €249 εκατ. (-5% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο), με ROTE 4Q25 στο 11,9%. Η ισχυρή αύξηση εσόδων από προμήθειες (+11% τριμηνιαίως), τα ελαφρώς βελτιωμένα καθαρά έσοδα από τόκους (+0,4% τριμηνιαίως) και τα έσοδα από συναλλαγές (+12% τριμηνιαίως) αναμένεται να οδηγήσουν σε αύξηση εσόδων +3% τριμηνιαίως. Αυτή εκτιμάται πως θα αντισταθμιστεί από υψηλότερη αύξηση κόστους +20% τριμηνιαίως, επηρεασμένη από εκτιμώμενα €15 εκατ. κόστη VES και €20 εκατ. κόστη ολοκλήρωσης για Εθνική Ασφαλιστική. Οι οργανικές προβλέψεις για επισφαλή δάνεια αναμένεται να παραμείνουν σε επίπεδα παρόμοια με το 3ο τρίμηνο 2025, που περιλάμβανε επιπλέον προσαρμογές για step-up στεγαστικά δάνεια και CHF loans ύψους €48 εκατ. Επιπλέον, εκτιμάται €5 εκατ. μη οργανικών NPE clean-up προβλέψεων κατά το τρίμηνο.
Στο καλό σενάριο, η απόδοση κεφαλαίου θα μπορούσε να ενισχυθεί μέσω υψηλής κερδοφορίας και επιτυχούς αξιοποίησης των ασφαλιστικών και ψηφιακών δραστηριοτήτων, οδηγώντας σε σύγκλιση αποτίμησης με τον κλάδο. Τιμή-στόχος €12,70.
Στο κακό σενάριο, αδύναμη οικονομική δραστηριότητα ή αυξημένες προβλέψεις ενδέχεται να περιορίσουν την απόδοση κεφαλαίου και να διατηρήσουν το discount της μετοχής έναντι των ανταγωνιστών, με την τιμή-στόχο να διαμορφώνεται στα €6,70.
Eurobank
Όσον αφορά την Eurobank, η τιμή-στόχος αναθεωρήθηκε στα 4,70 ευρώ από 3,80 ευρώ, με τη σύσταση επίσης να παραμένει Buy.
Η αναθεώρηση αντικατοπτρίζει την ενσωμάτωση της εξαγοράς της Eurolife Insurance, την έκδοση AT1 ύψους 600 εκατ. ευρώ τον Νοέμβριο του 2025 και την αναπροσαρμογή των εκτιμήσεων για τη μετοχική βάση λόγω της ισχυρής πορείας της μετοχής.
Παρά τις μικρές αλλαγές στην εκτίμηση κερδών, η Citi αυξάνει την προβλεπόμενη συνολική απόδοση προς μετόχους, εκτιμώντας ότι το συνολικό payout θα φτάσει το 70% έως το 2028.
Η μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων στο 10,3% από 11,5% αντανακλά, όπως και στην Πειραιώς, την πτώση των παγκόσμιων equity risk premiums και το χαμηλότερο αντιληπτό επενδυτικό ρίσκο, δεδομένης της αποτελεσματικής διαχείρισης των NPLs, της ενίσχυσης του κεφαλαίου και της βελτίωσης της κερδοφορίας τα τελευταία χρόνια.
Σε ό,τι αφορά τα NIM, αναμένονται ελαφρώς βελτιωμένα καθαρά έσοδα από τόκους +1-2% ετησίως για 2026-28 (χωρίς αλλαγή στην εκτίμηση για το 2025). Το υψηλότερο κόστος κουπονιού AT1 και ο μεγαλύτερος αριθμός μετοχών οδηγούν σε μικρή μείωση των εκτιμήσεων EPS κατά -1% το 2025, -2% φέτος, και -1% για 2027 και 2028.
Η Eurobank θα ανακοινώσει τα αποτελέσματα του 4ου τριμήνου 2025 την Πέμπτη 26 Φεβρουαρίου 2026.
Η Citi εκτιμά καθαρά κέρδη πριν από έκτακτα, μειοψηφίες και κουπόνι AT1 ύψους €340 εκατ. (-2% τριμηνιαίως) και ROTE για το 4ο τρίμηνο 2025 στο 14,2%. Η αύξηση εσόδων αναμένεται σχετικά σταθερή, με μικρή άνοδο σε καθαρά έσοδα από τόκους και προμήθειες, αντισταθμιζόμενη από χαμηλότερα έσοδα από trading και άλλα. Οι λειτουργικές δαπάνες προβλέπεται να αυξηθούν +2% τριμηνιαίως, οδηγώντας σε -2% τριμηνιαία μείωση στο προ φόρων και προβλέψεων λειτουργικό κέρδος. Το κόστος κινδύνου αναμένεται σταθερό στις 59 μονάδες βάσης, μειωμένο ελαφρώς από 63 μονάδες βάσης του 3ου τριμήνου 2025.
Στο bull σενάριο, εάν η τράπεζα καταφέρει ταχύτερη αύξηση διανομών και ισχυρή κερδοφορία από τις ασφαλιστικές δραστηριότητες και τις προμήθειες, οι πολλαπλασιαστές αποτίμησης θα μπορούσαν να συγκλίνουν περαιτέρω με αυτές των ευρωπαϊκών τραπεζών. Η τιμή-στόχος εκτιμάται στα €5,80.
Στο κακό σενάριο, αδύναμα έσοδα από τόκους ή πίεση στα περιθώρια θα περιορίσουν την κερδοφορία και την ικανότητα διανομής, διατηρώντας το discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, οπότε η τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα €3,20.
Alpha Bank
Η Citi προχωρά σε αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για την Alpha Bank, λαμβάνοντας υπόψη τα δεδομένα από το πρόσφατο pre-close call της τράπεζας και ενόψει των αποτελεσμάτων δ’ τριμήνου 2025. Οι νέες προβλέψεις αντικατοπτρίζουν πλέον με μεγαλύτερη ακρίβεια το κλείσιμο δύο σημαντικών συμφωνιών συγχωνεύσεων και εξαγορών —την ενσωμάτωση της Astrobank στην Κύπρο στα τέλη Οκτωβρίου και της Axia Ventures τον Δεκέμβριο— καθώς και τη δραστηριότητα επαναγοράς μετοχών που υλοποιήθηκε πρόσφατα.
Επιπλέον, η Citi αναθεωρεί την αναφορά των εσόδων, μεταφέροντας μέρος από τα έσοδα από ακίνητα σε έσοδα από προμήθειες για το 4ο τρίμηνο του 2025, ενώ αυξάνει τον προβλεπόμενο αριθμό μετοχών για το μέλλον, προσαρμόζοντας τη μείωση που προέβλεπαν προηγούμενες επαναγορές, δεδομένης της ισχυρής πορείας της μετοχής. Παρά τη μικρή μείωση των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) κατά 1-3% στον ορίζοντα πρόβλεψης, η Citi ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 4,90 ευρώ από 4,20 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση Buy.
Η μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων στο 10,5% από 11,5% αντικατοπτρίζει τη χαμηλότερη αντιλαμβανόμενη μεταβλητότητα και το μειωμένο ρίσκο, ενισχυμένο από την πρόοδο στη μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων, την αύξηση του κεφαλαίου και την επίτευξη βελτιωμένης κερδοφορίας. Η μερισματική απόδοση εκτιμάται στο 2,7%, ενώ η αναμενόμενη συνολική απόδοση ξεπερνά το 20%. Σε ένα αισιόδοξο σενάριο, με αύξηση του RoTE κατά 1% και περαιτέρω μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων κατά 100 μονάδες βάσης, η τιμή-στόχος θα μπορούσε να φτάσει τα 6,20 ευρώ, προσφέροντας περιθώριο ανόδου 50%.
Όσον αφορά τα αποτελέσματα του 4ου τριμήνου 2025 της Alpha Bank, που θα ανακοινωθούν την Παρασκευή 27 Φεβρουαρίου 2026, η Citi εκτιμά ότι τα καθαρά κέρδη θα φτάσουν τα 200 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 7% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, ενώ τα κανονικοποιημένα κέρδη, χωρίς τα έκτακτα στοιχεία, αναμένεται να διαμορφωθούν στα 211 εκατ. ευρώ (+8% τριμηνιαίως). Το κανονικοποιημένο ROTE του τριμήνου προβλέπεται στο 11,2%. Η τράπεζα αναμένεται να παρουσιάσει ισχυρή αύξηση εσόδων κατά 11%, κυρίως λόγω της πρώτης ενοποίησης της Astrobank στα τέλη Οκτωβρίου και της σταθερής ανάπτυξης τόσο των καθαρών εσόδων από τόκους όσο και των προμηθειών.
Οι λειτουργικές δαπάνες (OPEX) προβλέπεται να αυξηθούν κατά 5% τριμηνιαίως, ενώ το κόστος κινδύνου αναμένεται να παραμείνει σταθερό γύρω στις 45 μονάδες βάσης. Η αύξηση των δανείων κατά 3% το τρίμηνο, εν μέρει λόγω της ενσωμάτωσης της Astrobank, οδηγεί σε αναμενόμενη αύξηση των προβλέψεων κατά 4%. Παράλληλα, η Citi εκτιμά αρνητικό αντίκτυπο μετά φόρων ύψους 17 εκατ. ευρώ από συναλλαγές NPA και διακοπείσες δραστηριότητες, εκ των οποίων τα 11 εκατ. θεωρούνται εφάπαξ.
Ο δείκτης CET1 προβλέπεται να μειωθεί στο 15,1% από 15,7% τον Σεπτέμβριο του 2025, αντανακλώντας τις συγχωνεύσεις και εξαγορές (περίπου 60 μονάδες βάσης) και την απόσβεση των DTC. Τα ενσώματα ίδια κεφάλαια αναμένεται να μειωθούν κατά 1% σε τριμηνιαία βάση, φτάνοντας στα 7,54 δισ. ευρώ, επηρεαζόμενα από την πληρωμή ενδιάμεσου μερίσματος ύψους 111 εκατ. ευρώ, τις επαναγορές μετοχών 86 εκατ. ευρώ και την υπεραξία που προέκυψε από την εξαγορά της Axia Ventures.
Στο Bull σενάριο, η μετοχή μπορεί να κινηθεί υψηλότερα αν η τράπεζα επιτύχει μεγαλύτερο βιώσιμο ROTE και χαμηλότερο κόστος κεφαλαίου από το βασικό σενάριο, με πλήρη ενσωμάτωση των εξαγορών να ενισχύει κερδοφορία και έσοδα από προμήθειες. Τιμή-στόχος €6,20.
Στο Bear σενάριο, κίνδυνοι αποτελούν ασθενέστερη ανάπτυξη εσόδων λόγω επιτοκίων ή ανταγωνισμού, καθυστερήσεις στις συνέργειες κόστους, υψηλότερες προβλέψεις ή ρυθμιστικές παρεμβάσεις που επηρεάζουν την κερδοφορία. Τιμή-στόχος €2,80.
