Deutsche Bank: «Γεράκι» η Λαγκάρντ – Το επόμενο βήμα της ΕΚΤ μπορεί να είναι αύξηση επιτοκίων
Η πρόσφατη συνέντευξη Τύπου της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) τον Ιούλιο είχε πιο «γερακίσια» χροιά, δηλαδή υπέρ μιας αυστηρότερης και πιο περιοριστικής νομισματικής πολιτικής, απ’ ό,τι ανέμενε η αγορά, σύμφωνα με ανάλυση της Deutsche Bank.
Αν και οι διαπραγματεύσεις ΕΕ-ΗΠΑ για το εμπόριο παραμένουν πηγή αβεβαιότητας, η ΕΚΤ δείχνει ολοένα και πιο άνετη με το τρέχον βασικό επιτόκιο στο 2%, υπογραμμίζοντας πως η πρόβλεψη για τον πληθωρισμό τοποθετείται στον στόχο του 2% μεσοπρόθεσμα – αντί να εστιάζει στην πιθανή υποαπόδοση τους επόμενους μήνες.
Η Πρόεδρος της ΕΚΤ, Christine Lagarde, δεν απέκλεισε το ενδεχόμενο η επόμενη κίνηση να είναι αύξηση επιτοκίων, γεγονός που ενίσχυσε τις εκτιμήσεις ότι η κεντρική τράπεζα ίσως διατηρήσει τα επιτόκια αμετάβλητα για μεγαλύτερο διάστημα ή ακόμη και εξετάσει ανοδική κίνηση αν υποχωρήσει η αβεβαιότητα γύρω από το εμπόριο.
Τα βασικά συμπεράσματα της Deutsche Bank:
- Πιθανή παράταση παύσης: Η ΕΚΤ φαίνεται έτοιμη να διατηρήσει το επιτόκιο στο 2% για μεγαλύτερο διάστημα, παρακολουθώντας την πορεία της οικονομίας.
- Μία ακόμη μείωση δεν αποκλείεται, αλλά ο πήχης ανέβηκε: Αν υπάρξει νέα αποπληθωριστική πίεση ή ενισχυθεί η υποαπόδοση του πληθωρισμού, μπορεί να δούμε νέα μείωση, όχι όμως άμεσα.
- Οι εμπορικές εντάσεις δεν οδηγούν αυτόματα σε μείωση: Αν αποτύχουν οι συνομιλίες με τις ΗΠΑ, δεν σημαίνει κατ’ ανάγκη ότι θα ακολουθήσει νέα μείωση, καθώς η ΕΚΤ θεωρεί αβέβαιη την επίπτωση των δασμών στον πληθωρισμό.
- Ο στόχος για τελικό επιτόκιο στο 1,50% απαιτεί ισχυρό σοκ: Η Deutsche Bank επισημαίνει πως για να φτάσουμε σε τόσο χαμηλό τελικό επιτόκιο, θα πρέπει να υπάρξει νέο, ισχυρό αποπληθωριστικό σοκ.
- Η πρώτη αύξηση επιτοκίων ίσως έρθει νωρίτερα απ’ όσο προβλέπει η αγορά: Αν εξαλειφθεί η αβεβαιότητα στο εμπόριο, το βλέμμα θα στραφεί στη δημοσιονομική χαλάρωση και στους πληθωριστικούς κινδύνους μεσοπρόθεσμα.
Έμφαση στον στόχο 2% και εμπιστοσύνη στην οικονομία
Η Lagarde εστίασε ιδιαίτερα στην πρόβλεψη ότι ο πληθωρισμός θα επανέλθει στον στόχο του 2% μεσοπρόθεσμα, αμβλύνοντας τις ανησυχίες για υποαπόδοση τους επόμενους μήνες. Παράλληλα, μίλησε για «ανθεκτικότητα» της οικονομίας της Ευρωζώνης, επισημαίνοντας ότι η ανάπτυξη κινείται «σχετικά ευνοϊκά» και ότι οι ενδείξεις από τις έρευνες επιχειρήσεων και την αγορά εργασίας δεν καταγράφουν αρνητική πορεία.
Αξιοσημείωτο είναι ότι, παρότι τα σενάρια για την ανάπτυξη παραμένουν καθοδικά, η ΕΚΤ εντόπισε και ένα ανοδικό: την πιθανή βελτίωση του επιχειρηματικού κλίματος που θα μπορούσε να ενισχύσει τις επενδύσεις.
Ανοιχτό το ενδεχόμενο αύξησης επιτοκίων
Σε ερώτηση για το αν συμφωνεί με την εκτίμηση ότι υπάρχει «πολύ ψηλός πήχης» για νέα μείωση και αν το επόμενο βήμα θα μπορούσε να είναι αύξηση, η Lagarde τόνισε πως «τίποτα δεν αποκλείεται». Αν υποχωρήσει η αβεβαιότητα γύρω από το εμπόριο, όπως είπε, αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε «διαφορετική κατεύθυνση» των επιτοκίων, χωρίς να απορρίψει το σενάριο ανόδου.
Αυτό μεταφράζεται, σύμφωνα με την Deutsche Bank, σε αυξημένη πιθανότητα ενίσχυσης του ευρώ και δείχνει πως η ΕΚΤ δεν φοβάται την ανατίμησή του.
Τι σημαίνει αυτό για την πολιτική της ΕΚΤ
Η ΕΚΤ δείχνει διατεθειμένη να κρατήσει το επιτόκιο στο 2% και να περιμένει την εξέλιξη των διαπραγματεύσεων με τις ΗΠΑ, ενώ μία νέα μείωση παραμένει πιθανή, αλλά όχι άμεσα. Παράλληλα, εάν ξεκαθαρίσει η εικόνα στο εμπόριο και συνεχιστεί η δημοσιονομική χαλάρωση, η πρώτη αύξηση επιτοκίων ίσως έρθει νωρίτερα από το τέλος του 2026 που προβλέπουν οι περισσότεροι αναλυτές – η Deutsche Bank βλέπει το επιτόκιο να φτάνει στο 2,50% το 2027 και στο 2,75% το 2028.
Το εργαλείο τεχνητής νοημοσύνης της DB και η «γερακίσια» χροιά
Το AI εργαλείο της Deutsche Bank βαθμολόγησε τη δήλωση του Ιουλίου στο -6 στη λεγόμενη «κλίμακα γερακιού-περιστεριού», που κυμαίνεται από -10 (πιο περιστερίσια) έως +10 (πιο γερακίσια). Αν και το γενικό ύφος παραμένει επιφυλακτικό και μάλλον περιστερίσιο, η DB επισημαίνει πως η δήλωση του Ιουλίου ήταν «διακριτά λιγότερο περιστερίσια», δηλαδή υπέρ της χαλαρής νομισματικής πολιτικής, από εκείνη του Ιουνίου, κυρίως λόγω ουδέτερης γλώσσας για τον πληθωρισμό και αναφοράς στην άνοδο των μακροπρόθεσμων επιτοκίων.
Πάντως, όπως και τον Ιούνιο, οι πιο «γερακίσιες» τοποθετήσεις της Lagarde ήρθαν κατά τη διάρκεια των ερωτήσεων στη συνέντευξη Τύπου – στοιχείο που αποτυπώνεται ξεκάθαρα στο τελικό μήνυμα προς τις αγορές.
