Economist: Γιατί η ηρεμία στα ταμπλό των αγορών κρύβει μεγάλο κίνδυνο

Κάτω από τη φαινομενικά ήρεμη εικόνα των ιστορικών υψηλών στη Wall Street, μαίνεται ένας αθέατος οικονομικός σεισμός που πλήττει κυρίως τον κλάδο του λογισμικού και της ιδιωτικής πίστης. Η φούσκα της τεχνητής νοημοσύνης και η αύξηση των spreads στα junk ομόλογα δημιουργούν ένα επικίνδυνο μείγμα που μπορεί να αναστατώσει το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Οι ειδικοί προειδοποιούν ότι ένα κύμα αθετήσεων είναι ήδη καθ’ οδόν και μπορεί να αφήσει λίγα πράγματα όρθια. Ωστόσο, όσοι κοιτάξουν τον δείκτη S&P 500 δεν θα δουν μεγάλη αλλαγή: βρίσκεται σχεδόν στο ίδιο επίπεδο με το τέλος του 2025, παρά τα γεωπολιτικά γεγονότα.

Πίσω από αυτή την εικόνα σταθερότητας, η αναταραχή στις αγορές είναι έντονη. Οι μετοχές εταιρειών λογισμικού έχουν υποχωρήσει 30% από τα πρόσφατα υψηλά τους, καθώς οι επενδυτές ανησυχούν για τις αλλαγές που φέρνει η τεχνητή νοημοσύνη, όπως τα AI agents και το vibe coding. Η αβεβαιότητα επεκτείνεται και σε άλλους κλάδους, όπως οι οδικές μεταφορές και τα επαγγελματικά ακίνητα.

Μέχρι στιγμής, οι απώλειες κάποιων έχουν αντισταθμιστεί από τα κέρδη άλλων. Οι επενδυτές στρέφονται σε εταιρείες με βαριά περιουσιακά στοιχεία και χαμηλό κίνδυνο απαξίωσης (HALO), όπως επιχειρήσεις ενέργειας, εμπορευμάτων, κοινής ωφέλειας και βασικών καταναλωτικών προϊόντων. Στον τεχνολογικό τομέα, κερδίζουν οι κατασκευαστές υλικού τεχνητής νοημοσύνης, όπως η SanDisk, της οποίας η μετοχή έχει υπερδιπλασιαστεί από την αρχή του έτους.

Η διαδικασία επαναξιολόγησης των επιχειρήσεων δεν έχει ολοκληρωθεί και οι επενδυτές γνωρίζουν ακόμη ελάχιστα για το πώς η τεχνητή νοημοσύνη θα αναδιαμορφώσει τις αγορές. Η διασπορά στις τιμές των μετοχών, όπως φαίνεται από τα options, βρίσκεται σε επίπεδα υψηλότερα από το 98% του χρόνου της τελευταίας δεκαετίας, δείχνοντας ταχύτατη προσαρμογή στις νέες οικονομικές συνθήκες, όπως είχε συμβεί τον Μάρτιο του 2020 ή μετά τους δασμούς Trump πέρυσι.

Αντίστοιχα, η αναπροσαρμογή φαίνεται και στις αγορές ομολόγων. Τα junk ομόλογα τεχνολογικών εταιρειών αποδίδουν πλέον πέντε ποσοστιαίες μονάδες περισσότερο από τα Treasuries, υψηλότερα από ό,τι στα μέσα του περασμένου έτους, δείχνοντας ότι οι επενδυτές απαιτούν μεγαλύτερη αποζημίωση για τον κίνδυνο.

Συνέπειες

Οι κλάδοι με υψηλή μόχλευση και η ιδιωτική πίστωση, που είναι εκτεθειμένοι σε τεχνολογία και επιχειρηματικές υπηρεσίες, κινδυνεύουν περισσότερο. Ο Matthew Mish της UBS προβλέπει ότι οι αθετήσεις σε δάνεια με μόχλευση θα μπορούσαν να αυξηθούν κατά 2,5–4 ποσοστιαίες μονάδες έως τα τέλη του 2026 και ίσως διπλασιαστούν σε πιο αρνητικό σενάριο. Πολλοί επενδυτές στο private credit ήδη ανησυχούν, με κεφάλαια όπως η Blue Owl να περιορίζουν τις εξαγορές μεριδίων για να προλάβουν εκροές. Οι τιμές μετοχών μεγάλων εταιρειών ιδιωτικών επενδύσεων, όπως η Ares, η Blackstone και η KKR, έχουν σημειώσει σημαντική πτώση.

Η διαδικασία προσαρμογής συνεχίζεται, καθώς νέες εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης θα εμφανίζονται συνεχώς. Αν η AI τελικά αποδειχθεί λιγότερο μετασχηματιστική απ’ ό,τι πιστεύεται σήμερα, αυτό θα επηρεάσει τις μετοχές μεγάλων εταιρειών όπως η Nvidia. Οι αναταραγμένες αγορές μπορούν να περιορίσουν και την ανάπτυξη της ίδιας της τεχνητής νοημοσύνης, αφού η δυσκολία στον δανεισμό μπορεί να επιβραδύνει την κατασκευή απαραίτητων υποδομών AI.

Οι επενδυτές με ευρεία έκθεση στο χρηματιστήριο ίσως δουν τις αποδόσεις τους να μειώνονται, ενώ οι μεγαλύτεροι κερδισμένοι από την τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να είναι μη εισηγμένες εταιρείες, όπως η Anthropic ή η OpenAI. Δεν υπάρχει εγγύηση ότι οι απώλειες σε έναν κλάδο θα αντισταθμιστούν πλήρως από τα κέρδη σε άλλον. Με τους επενδυτές να επανεκτιμούν συνεχώς κάθε επιχειρηματικό μοντέλο, το χρηματιστήριο δύσκολα θα παραμείνει ήρεμο.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Μόλις 1 στους 4 Ευρωπαίους επενδύει – Πόσο κοστίζει αυτή η αδράνεια;
• Goldman Sachs: Οι τιμές δε θα πέσουν παρά το «μπλόκο» του Αν. Δικαστηρίου στον Τραμπ
• Τέλος στο «χέρι με χέρι»: Τι αλλάζει στα ενοίκια από τον Απρίλιο 2026