Ελληνικές τράπεζες: Γιατί η UBS βλέπει νέο κύκλο αύξησης εσόδων
Οι ελληνικές τράπεζες φαίνεται να μπαίνουν σε μια περίοδο που ενισχύει εκ νέου την κερδοφορία τους, σύμφωνα με την τελευταία ανάλυση της UBS. Ο οίκος διαπιστώνει ότι, παρότι ο Οκτώβριος έδειξε μια επιβράδυνση στον ρυθμό αύξησης των επιχειρηματικών δανείων, η συνολική εικόνα του κλάδου παραμένει ισχυρή, με καθαρά έσοδα από τόκους που σταθεροποιούνται και ετοιμάζονται να κινηθούν ανοδικά.
Η βραχυπρόθεσμη κάμψη στη νέα χρηματοδότηση δεν θεωρείται ανησυχητική, καθώς συγκρίνεται με ένα εξαιρετικά ισχυρό τέταρτο τρίμηνο του 2024 και αφορά δραστηριότητα που παραδοσιακά εμφανίζει έντονες διακυμάνσεις. Την ίδια στιγμή, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες εμφανίζουν καλύτερη επίδοση από τον συνολικό κλάδο, ενώ αρκετές διοικήσεις αναβάθμισαν πρόσφατα τους στόχους χορηγήσεων για το 2025.
Το τέταρτο τρίμηνο —παραδοσιακά θετικό για τις χορηγήσεις— αναμένεται, σύμφωνα με την UBS, να φέρει επιτάχυνση της ζήτησης, με τον Νοέμβριο και τον Δεκέμβριο να λειτουργούν καταλυτικά.
Το μοναδικό επιτοκιακό πλεονέκτημα
Οι ελληνικές τράπεζες διατηρούν ένα από τα ισχυρότερα περιθώρια επιτοκίου στην Ευρώπη: το κόστος καταθέσεων παραμένει εξαιρετικά χαμηλό, μόλις στις 31 μονάδες βάσης, ενώ η μέση απόδοση των δανείων φτάνει το 4,62%. Το αποτέλεσμα είναι spread 4,31%, το υψηλότερο στην ευρωπαϊκή αγορά.
Με τις αποδόσεις των δανείων να σταθεροποιούνται και το κόστος των καταθέσεων να παραμένει υπό έλεγχο, η UBS προβλέπει ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους θα ενισχυθούν σταδιακά από το τέλος του έτους και έπειτα.
Παράλληλα, η αξιοποίηση των πλεονάζοντων κεφαλαίων και οι υψηλές αποδόσεις ιδίων ενσώματων κεφαλαίων αναμένεται να αποτελέσουν βασικούς μοχλούς για υψηλότερες αποτιμήσεις.
Αποτιμήσεις και τιμές-στόχοι
Αν και ο τραπεζικός κλάδος έχει ήδη βελτιώσει την αποτίμησή του τον τελευταίο χρόνο, η UBS τονίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν πιο ελκυστικές από τους ευρωπαϊκούς ανταγωνιστές τους, με δείκτη Ρ/Ε 8,3x για το 2026 και 7,3x για το 2027 — σημαντικά χαμηλότερα από τον μέσο όρο της Ευρώπης.
Ο οίκος συστήνει «αγορά» και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, με την Πειραιώς να ξεχωρίζει σε όρους δυνητικής ανατιμητικής δυναμικής.
Τιμές-στόχοι UBS:
-
Πειραιώς: 9,20 € (upside 29%)
-
Alpha Bank: 4,30 € (25%)
-
Eurobank: 4,20 € (21%)
-
Εθνική Τράπεζα: 15,40 € (14%)
Κατά την UBS, ο συνδυασμός ισχυρών spreads, σταθερής πιστωτικής επέκτασης και αυξημένης κερδοφορίας μπορεί να οδηγήσει σε νέο re-rating του κλάδου το 2026.
