Ευρωπαϊκές μετοχές: Τα σενάρια για το 2026 και το κρίσιμο ερώτημα για τις αποτιμήσεις
- Η Bank of America προειδοποιεί ότι οι ευρωπαϊκές αγορές έχουν προεξοφλήσει υπερβολικά αισιόδοξα σενάρια.
- Η Citigroup βλέπει τη μεταβλητότητα ως φάση αναδιάρθρωσης και όχι αρχή πτωτικού κύκλου.
- Στο επίκεντρο η επανατιμολόγηση της τεχνολογίας λόγω AI και το rotation προς μετοχές αξίας.
- Το 2026 προδιαγράφεται περισσότερο ως χρονιά stock picking παρά κατεύθυνσης δεικτών.
Οι ευρωπαϊκές αγορές εισέρχονται σε μια περίοδο αυξημένης αβεβαιότητας, με τους μεγάλους επενδυτικούς οίκους να συμφωνούν ότι το σκηνικό αλλάζει, αλλά να διαφωνούν έντονα για το τι σημαίνει αυτό για τις αποτιμήσεις και τις αποδόσεις.
Η Bank of America υιοθετεί ξεκάθαρα επιφυλακτική στάση, εκτιμώντας ότι οι αγορές έχουν προεξοφλήσει ένα «ιδανικό» σενάριο: ισχυρή παγκόσμια ανάπτυξη, διατήρηση των εταιρικών περιθωρίων κοντά σε ιστορικά υψηλά και θετική επίδραση της τεχνητής νοημοσύνης χωρίς κυκλικούς κραδασμούς. Κατά τον οίκο, τα μακροοικονομικά δεδομένα δεν επιβεβαιώνουν αυτή την εικόνα.
Στο πλαίσιο αυτό, η Bank of America προβλέπει πτώση περίπου 15% για τον Stoxx 600 στους επόμενους μήνες, με υποαπόδοση των κυκλικών κλάδων. Προκρίνει αμυντικές επιλογές, όπως τρόφιμα, φαρμακευτικά και τηλεπικοινωνίες, ενώ διατηρεί αρνητική στάση απέναντι σε τράπεζες και βιομηχανία. Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται και στην αγορά εργασίας των ΗΠΑ, όπου η επιβράδυνση της δημιουργίας νέων θέσεων θεωρείται ιστορικά προειδοποιητικό σήμα.
Στον αντίποδα, η Citigroup αναγνωρίζει ότι η αγορά έχει γίνει πιο απαιτητική, αλλά ερμηνεύει την εξέλιξη ως αλλαγή ηγεσίας και όχι αλλαγή τάσης. Η τράπεζα σημειώνει ότι η ευρωπαϊκή περίοδος αποτελεσμάτων κινείται κοντά στα ιστορικά πρότυπα, με περίπου 56% των εταιρειών να ξεπερνά τις εκτιμήσεις, ενώ η ασθενής χρηματιστηριακή αντίδραση αντανακλά κυρίως τις ήδη υψηλές προσδοκίες.
Κομβικό ρόλο παίζει η επανατιμολόγηση του τεχνολογικού κλάδου λόγω της τεχνητής νοημοσύνης. Οι πιέσεις στο λογισμικό οδήγησαν τον παγκόσμιο κλάδο πληροφορικής σε πιο ελκυστικές αποτιμήσεις, την ώρα που οι προβλέψεις για την αύξηση κερδών παραμένουν ισχυρές. Παράλληλα, το rotation προς μετοχές αξίας, όπως η ενέργεια και οι πρώτες ύλες, εξηγεί τη μεγάλη διασπορά αποδόσεων μεταξύ κλάδων.
Για την Citi, τέτοιες περίοδοι χαρακτηρίζονται από έντονη μεταβλητότητα σε επίπεδο μεμονωμένων μετοχών, αλλά σχετικά ήπιες κινήσεις στους δείκτες. Η ιστορική εμπειρία δείχνει ότι, μετά από φάσεις στασιμότητας, οι αγορές τείνουν να κινούνται ανοδικά σε ορίζοντα εξαμήνου.
Η ουσία της διαφωνίας δεν αφορά το αν η οικονομία επιβραδύνεται ή αν η τεχνητή νοημοσύνη αλλάζει το επενδυτικό τοπίο. Αφορά στο πώς θα απορροφήσουν οι αγορές αυτή τη μετάβαση. Για τη Bank of America απαιτείται προσαρμογή χαμηλότερα, ενώ για τη Citi η αγορά περνά από ένα μονοθεματικό ράλι σε μια πιο ισορροπημένη φάση. Σε κάθε περίπτωση, το 2026 προδιαγράφεται λιγότερο ως χρονιά κατεύθυνσης δεικτών και περισσότερο ως χρονιά επιλογής μετοχών.
