FT: Γιατί υπεραποδίδουν οι αγορές του ευρωπαϊκού Νότου
Οι μέχρι πρότινος παραμελημένες χρηματιστηριακές αγορές της Νότιας Ευρώπης υπεραποδίδουν έναντι του υπόλοιπου ευρωπαϊκού χώρου, καθώς οι επενδυτές αναζητούν ευκαιρίες αποτίμησης, μέσα σε ένα κλίμα αναθεωρημένης εμπιστοσύνης προς τα ευρωπαϊκά assets.
Οι χρηματιστηριακοί δείκτες σε Ελλάδα, Ιταλία και Ισπανία —χώρες που βρέθηκαν στο επίκεντρο της κρίσης χρέους πριν από περισσότερο από μία δεκαετία— κινούνται ταχύτερα από τους αντίστοιχους σε Γερμανία και Γαλλία, καταγράφοντας φέτος καλύτερες επιδόσεις και από τον πανευρωπαϊκό Stoxx Europe 600.
«Η Ευρώπη γίνεται ελκυστική στους επενδυτές και ο κόσμος αρχίζει να αναζητά πού υπάρχει πραγματική αξία στην αγορά», δηλώνει ο Roland Kaloyan, επικεφαλής στρατηγικής ευρωπαϊκών μετοχών στη Société Générale.
Σε σύγκριση με τους δείκτες της Γερμανίας και της Γαλλίας, οι χρηματιστηριακές αγορές της νότιας Ευρώπης διαπραγματεύονται με πολύ χαμηλότερους δείκτες τιμής προς κέρδη, προσφέροντας πιο φθηνό σημείο εισόδου στην ανάπτυξη της ηπείρου.
Η ανακοίνωση του γερμανικού πακέτου δημοσιονομικής τόνωσης τύπου «ό,τι χρειαστεί» και η τεράστια αύξηση των ευρωπαϊκών αμυντικών δαπανών —σε συνδυασμό με τους φόβους για το αν ο εμπορικός πόλεμος του Αμερικανού προέδρου Ντόναλντ Τραμπ πλήξει τις αποδόσεις στη Wall Street— ενίσχυσαν το επενδυτικό ενδιαφέρον για την Ευρώπη.
Όμως, παρά το γερμανικό δημοσιονομικό σοκ, οι κύριες αγορές της Ιταλίας, της Ισπανίας, της Ελλάδας και της Πορτογαλίας έχουν προσφέρει ακόμη καλύτερες αποδόσεις σε σχέση με τον DAX της Φρανκφούρτης.
Στο Χρηματιστήριο Αθηνών, η Alpha Bank έχει πρωταγωνιστήσει, με τη μετοχή της να έχει υπερδιπλασιαστεί φέτος, ενώ η ισπανική εταιρεία πληροφορικής Indra Sistemas σημείωσε άνοδο άνω του 90%.
Η ισχυρή οικονομική ανάπτυξη στη Νότια Ευρώπη ενισχύει το ανοδικό ράλι. Στοιχεία του β΄ τριμήνου έδειξαν ότι η ελληνική οικονομία αναπτύχθηκε κατά 1,7% σε ετήσια βάση, ενώ η γερμανική σημείωσε συρρίκνωση -0,3%.
«Αυτές οι οικονομίες είναι οι πραγματικοί πρωταγωνιστές. Είναι ο πυρήνας —Γερμανία και Γαλλία— που υστερεί σε όρους ανάπτυξης ΑΕΠ», τονίζει ο David Zahn, επικεφαλής ευρωπαϊκού fixed income στη Franklin Templeton. «Δημοσιονομικά, τα πηγαίνουν εξαιρετικά», πρόσθεσε, αναφερόμενος στη μείωση των ελλειμμάτων σε Ιταλία, Ισπανία, Πορτογαλία και Ελλάδα.
Την ίδια ώρα, η Νότια Ευρώπη απολαμβάνει μια περίοδο σχετικής πολιτικής σταθερότητας, ενώ η Γαλλία πλήττεται από κοινοβουλευτικές αναταράξεις που έχουν πιέσει το χρηματιστήριό της. Η κυβέρνηση μειοψηφίας του Φρανσουά Μπαϊρού αναμένεται να καταρρεύσει τη Δευτέρα, μετά την αιφνιδιαστική ψήφο εμπιστοσύνης που ζήτησε ο πρωθυπουργός για το δημοσιονομικό του σχέδιο.
«Τη Γαλλία δεν την αγγίζω», δηλώνει ο George Efstathopoulos, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στη Fidelity International. Αντίθετα, προσθέτει, η επένδυση στις ελληνικές μετοχές τα τελευταία χρόνια ήταν «μία από τις πιο κερδοφόρες θέσεις μας». «Η Ελλάδα έχει υπάρξει αστέρι στην οικονομική επίδοση», σημείωσε, ενώ το ελληνικό χρηματιστήριο «έχει καλύτερα θεμελιώδη μεγέθη και σαφώς χαμηλότερες αποτιμήσεις από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο».
Ο Dirk Steffen, επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής Ευρώπης στη Deutsche Bank Wealth Management, τόνισε ότι οι χρηματιστηριακές αγορές της Νότιας Ευρώπης είναι περισσότερο εστιασμένες στις εγχώριες οικονομίες, γεγονός που τις καθιστά πιο προστατευμένες από τις συνέπειες των αμερικανικών δασμών. «Η έκθεση όμως της Γερμανίας και απέναντι στις ΗΠΑ και στην Ασία είναι πιο έντονη», πρόσθεσε, με τις αλλαγές στο παγκόσμιο εμπόριο να πλήττουν «ορισμένες χώρες σαφώς περισσότερο από άλλες».
Παράλληλα, όπως είπε, «η Γερμανία πλέον είναι στο ακριβό κομμάτι, ενώ οι χώρες του Νότου παραμένουν λίγο-πολύ στα επίπεδα διαπραγμάτευσης της τελευταίας δεκαετίας».
Η σύνθεση των κύριων χρηματιστηριακών δεικτών στην περιφέρεια έχει επίσης παίξει σημαντικό ρόλο, σύμφωνα με τους επενδυτές. Ο Kaloyan της Société Générale υπογραμμίζει ότι «ο μεγάλος παράγοντας» της υπεραπόδοσης ήταν η υψηλή βαρύτητα των τραπεζών στους σχετικά μικρούς δείκτες του Νότου.
Ο χρηματοπιστωτικός κλάδος αποτελεί το 50% του ιταλικού FTSE MIB και το 44% του Χρηματιστηρίου Αθηνών. Αντίθετα, οι τράπεζες συνιστούν μόλις 8,6% του Stoxx Europe 600 και 5,4% του DAX. Οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν καταγράψει φέτος ράλι, με τις μετοχές τους να επιστρέφουν στα υψηλότερα επίπεδα από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση. Η παρατεταμένη περίοδος υψηλών επιτοκίων έχει ενισχύσει τα έσοδα των μεγάλων τραπεζών, ενώ η αισιοδοξία για τις προοπτικές της ευρωπαϊκής οικονομίας και οι φθηνές αποτιμήσεις έχουν προσελκύσει τους επενδυτές.
«Μιλάμε για έναν κλάδο που εξακολουθεί να αποτελεί από τις καλύτερες value plays στην ευρωπαϊκή αγορά», κατέληξε ο Kaloyan.
