Η JP Morgan «βλέπει» διψήφια άνοδο για τις ελληνικές τράπεζες το 2026
-
Η JP Morgan διατηρεί σύσταση «overweight» για όλες τις ελληνικές τράπεζες, με τιμές στόχους που δείχνουν άνοδο 23%-31%.
-
Το ισχυρό μακροοικονομικό περιβάλλον και οι χαμηλές αποτιμήσεις ενισχύουν τις προοπτικές νέου re-rating.
-
Η Εθνική Τράπεζα αναδεικνύεται πιθανός «game changer» λόγω υψηλού CET1 και αυξημένων δυνατοτήτων επιστροφής κεφαλαίου.
Οι ελληνικές τράπεζες εισέρχονται στο 2026 με δυναμική που σπανίζει στον ευρωπαϊκό χρηματοπιστωτικό τομέα. Η JP Morgan και ο αναλυτής Mehmet Sevim διατηρούν σύσταση «overweight» για όλες τις συστημικές τράπεζες, αναβαθμίζοντας παράλληλα τις τιμές στόχους τους, οι οποίες υποδηλώνουν σημαντικά περιθώρια ανόδου:
-
Alpha Bank: €4,2, περιθώριο ανόδου 25%
-
Eurobank: €4,5, περιθώριο ανόδου 29%
-
Εθνική Τράπεζα: €16,4, περιθώριο ανόδου 23%
-
Τράπεζα Πειραιώς: €9,4, περιθώριο ανόδου 31%
Σύμφωνα με τον οίκο, οι νέες εκτιμήσεις εντάσσονται σε μια ευρύτερη θετική αφήγηση για τον κλάδο, η οποία «δεν έχει ολοκληρωθεί».
Ένα μακροοικονομικό τοπίο κομμένο στα μέτρα των ελληνικών τραπεζών
Το 2026 ξεκινά με ένα σύνολο παραμέτρων που διαμορφώνουν περιβάλλον υψηλής ορατότητας: ανάπτυξη άνω του μέσου όρου της Ευρωζώνης, ισχυρή αγορά εργασίας, επενδύσεις σε δεκαετή υψηλά και ιστορικά χαμηλό κόστος δανεισμού για το ελληνικό Δημόσιο. Το spread του ελληνικού 10ετούς κινείται πλέον χαμηλότερα από της Ιταλίας και της Γαλλίας, ενισχύοντας την αίσθηση σταθερότητας.
Σε αυτό το σκηνικό, οι τράπεζες εμφανίζουν ρυθμούς πιστωτικής επέκτασης που παραπέμπουν σε αναδυόμενες αγορές, αλλά με χαμηλό επίπεδο κινδύνου. Αυτή η ιδιαιτερότητα αποτελεί και έναν από τους βασικούς λόγους για τους οποίους η JP Morgan βλέπει περιθώρια συνέχισης της διαδικασίας rerating.
Παρά την άνοδο 78%, οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές
Η έκθεση επισημαίνει ότι η εντυπωσιακή άνοδος +78% των ελληνικών τραπεζών από τις αρχές του έτους ευθυγραμμίζεται με τις επιδόσεις των νοτιοευρωπαϊκών τραπεζών (+85%). Ωστόσο, οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να κινούνται σε επίπεδα χαμηλότερα από τα αντίστοιχα της περιοχής: 7,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027 και 1,1 φορά P/TBV, όταν ο κλάδος της Νότιας Ευρώπης διαπραγματεύεται στο 1,5 φορά.
Για Alpha Bank και Τράπεζα Πειραιώς, η JP Morgan τονίζει ότι η ενίσχυση των κεφαλαίων και η σταθερή κερδοφορία αποτελούν κεντρικά σημεία της επενδυτικής τους θέσης. Οι δύο τράπεζες διαθέτουν πλέον προφίλ αποδοτικότητας αντίστοιχο των ευρωπαϊκών ομοειδών τους.
-
Alpha Bank (€4,2): ο δείκτης ROTE ενισχύεται προς 12%-13%, με αποτίμηση στο 0,9x P/TBV.
-
Πειραιώς (€9,4): P/E 2027 στις 6,9 φορές, ισχυρή οργανική παραγωγή κεφαλαίου και το υψηλότερο περιθώριο ανόδου στον κλάδο (31%). Το επενδυτικό αφήγημα επικεντρώνεται στην περαιτέρω ενίσχυση κεφαλαίων και στα αυξανόμενα πιθανά payout.
Εθνική Τράπεζα: Ο πιθανός «καταλύτης» για νέο re-rating
Η JP Morgan κατατάσσει την ΕΤΕ στις πέντε κορυφαίες επιλογές σε CEEMEA. Με CET1 στο 19%, η τράπεζα διαθέτει υπερβάλλον κεφάλαιο που καθιστά πολύ πιθανή μια διαφορετική στρατηγική επιστροφής κεφαλαίου από το 2026.
Το βασικό σενάριο προβλέπει διανομή μερισμάτων έως και 100%, μέσω συνδυασμού μερισμάτων και buybacks, με διατήρηση του CET1 στο 16,4% το 2027. Η μετοχή διαπραγματεύεται σε 8,5x τα κέρδη 2027 και 1,3x P/TBV. Μια τέτοια πολιτική θα μπορούσε να αποτελέσει σημαντικό μοχλό re-rating για τον κλάδο συνολικά.
Eurobank: Ποιοτική, διαφοροποιημένη και ακόμη υποτιμημένη
Παρά τη σταθερή ενίσχυση της κερδοφορίας και τη διεύρυνση των εσόδων μετά τη συμφωνία με την Eurolife, η Eurobank εξακολουθεί να αποτιμάται συντηρητικά, στις 7,1 φορές τα κέρδη 2027, με τιμή στόχο τα €4,5. Η JP Morgan θεωρεί ότι η αγορά δεν έχει ενσωματώσει πλήρως τη βελτίωση του risk-return προφίλ της, καθιστώντας την μία από τις πιο ελκυστικές προτάσεις στην περιοχή.
