Η πολιτική κρίση στη Γαλλία πιέζει τις αγορές και τα ομόλογα
Η πολιτική αβεβαιότητα που επικρατεί στη Γαλλία δεν περιορίζεται στη Δευτέρα και την ψήφο εμπιστοσύνης που θα ζητήσει από το κοινοβούλιο ο Φρανσουά Μπαϊρού και αναμένεται να του στερήσει την πρωθυπουργία.
Οι αγορές δείχνουν ότι αυτό είναι ήδη «κοστολογημένο»: από τότε που ο Μπαϊρού ανακοίνωσε την κίνηση στις 25 Αυγούστου, ο δείκτης CAC 40 έχει υποχωρήσει περισσότερο από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, ενώ το περιθώριο απόδοσης των 10ετών γαλλικών ομολόγων έναντι των γερμανικών έχει εκτιναχθεί.
Το μεγαλύτερο ρίσκο για τους επενδυτές αφορά τα επόμενα βήματα: η αδυναμία σταθεροποίησης των δημόσιων οικονομικών έχει ήδη φέρει τρεις κυβερνήσεις μέσα σε λίγο περισσότερο από ένα χρόνο, χωρίς ενδείξεις ότι η τέταρτη θα μπορέσει να πετύχει περισσότερα. Αυτό σημαίνει πιθανό νέο αδιέξοδο στον προϋπολογισμό, ακόμη και το ενδεχόμενο πρόωρων εκλογών, ενώ δεν λείπουν και οι φωνές που ζητούν την παραίτηση του Εμανουέλ Μακρόν.
Γιατί ανησυχούν οι αγορές
Ένα τέτοιο περιβάλλον ενισχύει τον κίνδυνο καθήλωσης της καταναλωτικής και επιχειρηματικής εμπιστοσύνης, με εμφανή επίπτωση στις τράπεζες και τις εισηγμένες που εξαρτώνται περισσότερο από την εγχώρια οικονομία. Εταιρείες υποδομών και ακινήτων όπως Vinci και Eiffage, αλλά και οικιστικοί developers (Nexity) και όμιλοι φροντίδας ηλικιωμένων (Emeis, Clariane) έχουν χάσει πάνω από 10% μέσα σε δύο εβδομάδες.
Οι τράπεζες όπως η Crédit Agricole και η BNP Paribas υποχώρησαν γύρω στο 8%, λόγω έκθεσής τους σε κρατικά ομόλογα. Σύμφωνα με τη JPMorgan Asset Management, η απομάκρυνση Μπαϊρού πιθανόν θα οδηγήσει σε ελαφρύτερο πακέτο δημοσιονομικής προσαρμογής, με αύξηση του στόχου για το έλλειμμα του 2026 ξανά κοντά στο 5% του ΑΕΠ. Αυτό θα επιβαρύνει περαιτέρω το χρέος και θα ενισχύσει το αρνητικό κλίμα στην ιδιωτική οικονομία.
- Η πίεση στα ομόλογα
Η απόδοση του γαλλικού 10ετούς ξέφυγε πρόσφατα στο 3,6% (υψηλότερα ακόμα και από της Ιταλίας), πριν υποχωρήσει στο 3,45%. Το premium έναντι των bunds αγγίζει τις 80 μονάδες βάσης, από περίπου 70 πριν την ψήφο εμπιστοσύνης, με κίνδυνο περαιτέρω ανόδου σε περίπτωση νέων εκλογών.
Σενάρια και κίνδυνοι
Εάν ο Μακρόν αποφασίσει πρόωρη εκλογική αναμέτρηση, υπάρχει έντονος φόβος για ενίσχυση της ακροδεξιάς, κάτι που σύμφωνα με τη JPMorgan θα μπορούσε να εκτοξεύσει το spread στις 90 μονάδες βάσης.
Οι κινητοποιήσεις που έχουν ήδη ανακοινωθεί (κοινωνικά καλέσματα για «να μπλοκάρουν τα πάντα» στις 11 Σεπτεμβρίου και απεργία στις 18 Σεπτεμβρίου) ενδέχεται να οξύνουν το κλίμα. Ο κίνδυνος διεθνούς αναταραχής στην αγορά ομολόγων ή μια υποβάθμιση της γαλλικής πιστοληπτικής ικανότητας από τους οίκους αξιολόγησης (Fitch στις 12 Σεπτεμβρίου, DBRS στις 19 Σεπτεμβρίου, Scope στις 26 Σεπτεμβρίου, Moody’s τον Οκτώβριο και S&P Global τον Νοέμβριο) θα μπορούσαν να πυροδοτήσουν νέο κύμα πωλήσεων.
Οι επενδυτές εγκαθιστούν πλέον ένα μόνιμο risk premium πάνω στα γαλλικά assets. Όπως σημειώνει η Tikehau Capital, οι πελάτες συνηθίζουν στην ιδέα ότι η Γαλλία θα αποτελεί για καιρό μια «φθηνότερη» αγορά σε σχέση με Γερμανία και Ιταλία, με χαμηλότερες αποτιμήσεις μεν αλλά και μεγαλύτερα ρίσκα.
