JP Morgan: Στρατηγικό χτύπημα της Eurobank η εξαγορά της Eurolife – Εκτόξευση του RoTE πάνω από 17% το 2027
Θετική επίδραση στην κερδοφορία της Eurobank αναμένεται να έχει η πρόσφατη συμφωνία για την εξαγορά του 80% των δραστηριοτήτων ζωής της Eurolife από τη Fairfax του Prem Watcha, ενισχύοντας το RoTE πάνω από 17% το 2027, εκτιμά η αμερικανική JP Morgan.
Σύμφωνα με την JP Morgan, η Eurobank αποκτά πλήρη έλεγχο των δραστηριοτήτων ζωής της Eurolife από το τρέχον 20%, διατηρώντας παράλληλα το 20% της P&C, ενώ η Fairfax θα συνεχίσει να κατέχει το 80% της τελευταίας. Παράλληλα, η Eurobank συμφώνησε να πουλήσει στη Fairfax το 45% της κυπριακής ERB Ασφαλιστικής (ERBA) έναντι 59 εκατ. ευρώ, με δικαίωμα αγοράς του υπόλοιπου 55% στο μέλλον.
Η JP Morgan επισημαίνει ότι η συναλλαγή ενισχύει τη θέση της Eurobank στο bancassurance, προσφέρει πρόσθετα έσοδα από προμήθειες και αυξάνει τη συνολική κερδοφορία. Η εκτίμηση είναι ότι η συμφωνία θα προσθέσει 5-6% στα EPS και +115 μονάδες βάσης στο RoTE το 2027, ενώ η κεφαλαιακή απαίτηση CET1 θα ανέλθει περίπου στις 120 μονάδες βάσης (εξαιρουμένου του Δανικού Συμβιβασμού). Το pro-forma RoTE της Eurobank υπολογίζεται να ξεπεράσει το 17%, δημιουργώντας απόσταση περίπου 150 μ.β. σε σχέση με Εθνική και Πειραιώς, με τα έσοδα από προμήθειες να φτάνουν περίπου στις 90 μ.β. επί των συνολικών στοιχείων ενεργητικού.
Η JP Morgan τονίζει ότι η συναλλαγή είναι κεφαλαιακά ελαφριά και κερδοφόρα, χωρίς σημαντικούς κινδύνους ολοκλήρωσης, καθώς η Eurolife διαθέτει ισχυρό δίκτυο διανομής ενσωματωμένο στο bancassurance της Eurobank και οι δύο εταιρείες συνεργάζονται πάνω από δύο δεκαετίες.
Επιπλέον, η Eurolife είναι μία από τις ταχύτερα αναπτυσσόμενες ασφαλιστικές εταιρείες στην Ελλάδα, με μερίδιο αγοράς ~22% και ~0,6 δισ. ευρώ συνολικά ασφάλιστρα το 2024. Περίπου το 77% των προϊόντων της διανέμεται μέσω του δικτύου της Eurobank, με δυνατότητα περαιτέρω συνέργειας μετά την εσωτερικοποίηση, ενώ το 70% των προϊόντων είναι Unit-Linked, λιγότερο κεφαλαιακά απαιτητικά από τα παραδοσιακά προϊόντα ζωής.
Η JP Morgan επιβεβαιώνει την προτίμησή της για τη Eurobank μέχρι το τέλος του έτους, υπογραμμίζοντας ότι η τράπεζα θα μπορέσει να διατηρήσει υψηλότερο κανονικοποιημένο RoTE σε σχέση με τους ανταγωνιστές με την πάροδο του χρόνου. Η Eurobank διαπραγματεύεται με δείκτη P/E 8x για το 2027 (7,5x pro-forma) και 1,25x TBV για RoTE 16,1% (17,3% pro-forma).
Σύμφωνα με την JP Morgan, η εξαγορά της Eurolife αποτελεί στρατηγική κίνηση που ενισχύει την κερδοφορία της Eurobank, αξιοποιεί το πλεονάζον κεφάλαιό της και αυξάνει τη σταθερότητα των εσόδων της μέσω των προμηθειών, καθιστώντας την τράπεζα πιο ανταγωνιστική στην ελληνική αγορά.
