JP Morgan: Θετική στάση για τις ελληνικές συστημικές τράπεζες – Πού ποντάρει η αγορά
Με αισιοδοξία αλλά και συγκρατημένες προσδοκίες αντιμετωπίζει η JP Morgan την ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου από τις τέσσερις ελληνικές συστημικές τράπεζες. Η Πειραιώς θα ανοίξει τον χορό στις 6 Μαΐου, ακολουθούμενη από τις Eurobank και Εθνική στις 8 Μαΐου και την Alpha Bank στις 9 Μαΐου.
Η επενδυτική τράπεζα προβλέπει ένα πιο αδύναμο πρώτο τρίμηνο, παραδοσιακά επηρεασμένο από τη χαμηλότερη εποχική δραστηριότητα, αλλά με σταθερές ενδείξεις στις χορηγήσεις. Τα στοιχεία δείχνουν καθαρή πιστωτική επέκταση ύψους 1,6 δισ. ευρώ (+1,3% QoQ και +6,2% YoY), με ισχυρότερη ώθηση από τα εταιρικά δάνεια (+3% τριμηνιαία, +14% ετήσια), ενώ η υποχώρηση στα στεγαστικά (-0,5% QoQ) παρουσιάζει τον πιο ήπιο ρυθμό μείωσης από την περίοδο της κρίσης.
Παρά την αύξηση στους όγκους, η JP Morgan αναμένει υποχώρηση στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα (NII), εξαιτίας της καθυστερημένης επίδρασης της αποκλιμάκωσης των επιτοκίων, αλλά και των λιγότερων ημερών στο τρίμηνο. Επίσης, οι προμήθειες προβλέπεται να κινηθούν πτωτικά λόγω μειωμένης πελατειακής δραστηριότητας και κυβερνητικών παρεμβάσεων. Το λειτουργικό κόστος αυξάνεται εντός προβλέψεων, ενώ η ποιότητα ενεργητικού διατηρείται σταθερή. Συνολικά, η μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) για τον κλάδο αναμένεται στο 14%, χαμηλότερα κατά 2 π.μ. σε σχέση με το Q4.
Στο κεφαλαιακό μέτωπο, η εφαρμογή του Basel IV, η αύξηση των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού (RWA) και η απομείωση των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων (DTC) οδηγούν σε ήπια μείωση των δεικτών CET1 (20–40 μ.β. κατά μέσο όρο). Παρά τις πιέσεις, η JP Morgan διατηρεί “Overweight” σύσταση και για τις τέσσερις τράπεζες, με μέσο περιθώριο ανόδου 30% έως τους στόχους τιμών του Δεκεμβρίου 2026: Alpha Bank (+32%), Eurobank (+28%), Πειραιώς (+28%).
Η πορεία του NII αναμένεται να αποτελέσει βασικό σημείο εστίασης για τους αναλυτές, ειδικά καθώς η τράπεζα εκτιμά ότι το επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ θα μειωθεί στο 1,50% έως το τέλος του 2025, με καθοδικούς κινδύνους. Το ζητούμενο είναι αν η αύξηση στους όγκους των χορηγήσεων θα μπορέσει να αντισταθμίσει την πίεση από τα επιτόκια.
Σε επίπεδο αποτίμησης, οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές έχουν καταγράψει ράλι +23% από την αρχή του έτους, υπεραποδίδοντας του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη SX7P (+19%). Οι εκτιμήσεις της JP Morgan για το 2026–2027 αποτυπώνουν την ελκυστικότητα του κλάδου, με μέσο P/E 6,8 και ROTE στο 13,3% για το 2027.
Η αγορά, ωστόσο, θα συνεχίσει να παρακολουθεί στενά τις επιδόσεις στα καθαρά έσοδα, τις αντοχές του ενεργητικού και τη διατήρηση των κεφαλαίων υπό τη σκιά των νέων ρυθμιστικών βαρών.
