Mediobanca: Σταθερά κέρδη χωρίς εκπλήξεις για τις ελληνικές τράπεζες – Ποιες ξεχωρίζουν – Οι νέες τιμές στόχοι
Χωρίς ουσιαστικές εκπλήξεις αναμένονται τα αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025 για τις ελληνικές τράπεζες, σύμφωνα με τη Mediobanca, η οποία διατηρεί θετική στάση για τον κλάδο και ξεχωρίζει την Alpha Bank και την Τράπεζα Πειραιώς, δίνοντας συστάσεις υπεραπόδοσης. Για την Εθνική Τράπεζα και την Eurobank οι συστάσεις παραμένουν ουδέτερες.
Παρότι οι πιέσεις στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) λόγω της αποκλιμάκωσης των επιτοκίων έχουν ήδη προεξοφληθεί, η αγορά επικεντρώνεται πλέον στη σταθερότητα των προμηθειών, στην ποιότητα του ενεργητικού και στην ανθεκτικότητα των κεφαλαιακών δεικτών – με τη μετάβαση στην Basel IV να επιβαρύνει τους CET1 δείκτες κατά περίπου 15-50 μονάδες βάσης.
Η πιστωτική επέκταση στον ιδιωτικό τομέα αναμένεται να φτάσει το +4,5% σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω της ισχυρής ζήτησης για εταιρικά δάνεια (+11,5% YoY), με τα στεγαστικά να παραμένουν υποτονικά. Το εμπορικό περιθώριο υποχώρησε κατά 40 μ.β. σε τριμηνιαία βάση, καθώς το Euribor 3μήνου έπεσε κατά 45 μ.β., ενώ το κόστος καταθέσεων μειώθηκε μόλις κατά 3 μ.β.
Οι προβλέψεις ανά τράπεζα
Alpha Bank (Overweight – στόχος €2,80): Κέρδη €193 εκατ., με λειτουργικά κέρδη μειωμένα 7% YoY αλλά αυξημένα 4% QoQ. Το NII πέφτει 7% YoY, αλλά το Q1 θεωρείται το χαμηλό του έτους. Οι προμήθειες αυξάνονται 8% και ο δείκτης CET1 διαμορφώνεται στο 16,1%.
Πειραιώς (Overweight – στόχος €6,50): Αναμένονται κέρδη €270 εκατ., με σταθερότητα QoQ αλλά πτώση 7% YoY. Το CoR παραμένει στις 45 μ.β., ενώ το NII μειώνεται κατά 6-7%. Ο CET1 υποχωρεί στο 14,2%.
Εθνική Τράπεζα (Neutral – στόχος €10,40): Κέρδη €328 εκατ., με το μεγαλύτερο πλήγμα στα NII (-10% YoY). Το trading στηρίζει τα συνολικά αποτελέσματα και ο CET1 παραμένει υψηλός στο 17,9%.
Eurobank (Neutral – στόχος €3,00): Κέρδη €323 εκατ., ενισχυμένα από την ενσωμάτωση της Ελληνικής Τράπεζας. Το NII ενισχύεται 13% ετησίως, αλλά μειώνεται 5% QoQ. Ο CET1 εκτιμάται στο 15,6%.
Παράλληλα, η Mediobanca παρατηρεί ότι οι αποδόσεις στα Additional Tier 1 (AT1) ομόλογα των τραπεζών έχουν φτάσει σε επίπεδα πλήρους αποτίμησης, περιορίζοντας τα περιθώρια συμπίεσης των spreads. Με τις εκδόσεις υψηλού κουπονιού να εμφανίζουν χαμηλό κίνδυνο μη ανανέωσης, η στρατηγική της τράπεζας συνεχίζει να στηρίζει έναν επιλεκτικό επενδυτικό προσανατολισμό προς τις πιο ανθεκτικές και διαφοροποιημένες επιλογές του κλάδου.
