Morgan Stanley: Εύθραυστα τα θεμέλια των αγορών – Ποιες στρατηγικές προτείνει στους επενδυτές
Παρά τη γενική άνοδο των χρηματιστηριακών δεικτών μετά την αναταραχή που προκάλεσε η επιθετική εμπορική πολιτική του προέδρου Τραμπ τον Απρίλιο, η Morgan Stanley προειδοποιεί ότι τα θεμέλια αυτής της ανόδου παραμένουν ασταθή. Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα βλέπει την αισιοδοξία των αγορών να στηρίζεται περισσότερο στην ελπίδα παρά σε απτά δεδομένα, υπογραμμίζοντας τους κινδύνους που απορρέουν από τη γεωπολιτική αβεβαιότητα, τις δημοσιονομικές διαφωνίες στην Ουάσιγκτον και τα αδύναμα μακροοικονομικά μεγέθη…
Ειδικότερα, όπως επισημαίνει, συχνά φαίνεται πως η χρηματιστηριακή αγορά δεν έχει μνήμη. Είναι σαν κατευθυνόμενος πύραυλος, που στοχεύει διαρκώς στο τι έρχεται, χωρίς καμία προσοχή για ό,τι έχει ήδη συμβεί.
Από την «τραυματική» εμπειρία των δασμών τον Απρίλιο και την πτώση των αγορών, τόσο ο δείκτης S&P 500 όσο και ο NASDAQ Composite έχουν σημειώσει άνοδο άνω του 20%, κάτι που, από τεχνική άποψη, τους τοποθετεί σε ανοδική φάση (bull market).
Πλέον φαίνεται πως, ανεξαρτήτως της τελικής έκβασης των δασμών, η αγορά τους αντιμετωπίζει ως παλιά και διαχειρίσιμα νέα. Οι επενδυτές εστιάζουν πλέον στα θετικά: Σχετική ανθεκτικότητα στα εταιρικά κέρδη, «ηπια προσγείωση» της οικονομίας με σταθερή ανάπτυξη και περιορισμένο πληθωρισμό, προσδοκίες για κρατικά μέτρα στήριξης στις ΗΠΑ, μειώσεις επιτοκίων από τη Fed, άλμα στις επενδύσεις παγίου κεφαλαίου και επιτάχυνση της αύξησης των κερδών το 2026
Αν και η αισιοδοξία αυτή είναι κατανοητή, η Επιτροπή Παγκόσμιων Επενδύσεων της Morgan Stanley θεωρεί ότι ίσως είναι πρόωρη και βασίζεται σε εύθραυστα θεμέλια.
Γεωπολιτική και ρυθμιστική αβεβαιότητα
Πρώτα απ’ όλα, υπάρχει αβεβαιότητα όχι μόνο γύρω από την πολιτική των δασμών, αλλά και λόγω των έντονων διαβουλεύσεων που αναμένονται το καλοκαίρι γύρω από το φορολογικό νομοσχέδιο του Τραμπ, την αύξηση του ορίου χρέους και τη ρύθμιση του τραπεζικού τομέα. Και φυσικά, η αγορά φαίνεται να κλείνει τα μάτια στην ολοένα και πιο ασταθή γεωπολιτική κατάσταση. Τις τελευταίες εβδομάδες, η ηγεσία του Ισραηλινού Πρωθυπουργού Μπενιαμίν Νετανιάχου αμφισβητείται λόγω ρήξεων στον κυβερνητικό συνασπισμό, γεγονός που θέτει εν αμφιβόλω τις ελπίδες για ειρήνη στη Γάζα.
Η Ουκρανία εξαπέλυσε τολμηρή επίθεση με drone σε ρωσικά στρατιωτικά αεροσκάφη εντός της Ρωσίας και ακολούθησαν αντίποινα… Η πρόοδος στις συνομιλίες για το ιρανικό πυρηνικό πρόγραμμα έχει παγώσει…
Ελπίδα χωρίς τεκμηρίωση
Πέρα από τις εξελίξεις αυτές, λέει η Morgan Stanley, υπάρχουν λόγοι να αμφισβητηθούν οι αισιόδοξες προβλέψεις της αγοράς για την αύξηση των κερδών, τα περιθώρια κέρδους, τις επενδύσεις και την παραγωγικότητα. Η Επιτροπή Παγκόσμιων Επενδύσεων εντοπίζει πολλές ελπίδες των επενδυτών — αλλά λίγα στέρεα δεδομένα.
Οι ηγέτες επιχειρήσεων δεν συμμερίζονται την αισιοδοξία των επενδυτών. Η έρευνα του Conference Board για CEOs στο δεύτερο τρίμηνο κατέγραψε τη μεγαλύτερη πτώση αισιοδοξίας από τρίμηνο σε τρίμηνο στην ιστορία της, μειούμενη κατά 26 μονάδες, σε δείκτη 34 (σε κλίμακα 0-100). Αυτό αντιβαίνει στην ιδέα ότι οι επιχειρήσεις προσβλέπουν στο 2026 με αισιοδοξία.
Τα περιθώρια κέρδους των εταιρειών φαίνεται να πιέζονται από τα ασθενή στοιχεία παραγωγικότητας του πρώτου τριμήνου και το αυξημένο κόστος εργασίας ανά μονάδα προϊόντος. Οι πρόσφατες έρευνες του Ινστιτούτου ISM για τη βιομηχανία και τις υπηρεσίες δείχνουν αναπάντεχη αύξηση στο κόστος εισροών (prices paid), που ξεπερνούν τις αυξήσεις στις τελικές τιμές πώλησης (prices received).
Τέλος, οι τρέχουσες συνθήκες στις επενδύσεις παγίου κεφαλαίου δεν είναι ενθαρρυντικές: οι παραγγελίες διαρκών αγαθών είναι αρνητικές, ενώ οι δείκτες “νέων παραγγελιών” του ISM για τη βιομηχανία και τις υπηρεσίες βρίσκονται σε συρρίκνωση. Εξίσου ανησυχητικό είναι ότι τα κέρδη που σχετίζονται με τις υπηρεσίες και τον Αμερικανό καταναλωτή δεν φαίνεται να ενισχύονται, καθώς παρατηρούνται ενδείξεις πίεσης στον καταναλωτή: αυξανόμενες καθυστερήσεις αποπληρωμής πιστώσεων, χαμηλό ποσοστό οικειοθελούς αποχώρησης από εργασία, αυξανόμενο ποσοστό αποταμίευσης και αδύναμη ζήτηση για νέα πίστωση.
Κινήσεις που μπορούν να εξετάσουν οι επενδυτές
Όπως λέει και το παλιό ρητό των επενδύσεων, «οι αγορές δεν αποτιμούν το ίδιο γεγονός δύο φορές», δηλαδή συνήθως δεν αντιδρούν εξίσου έντονα σε ένα γεγονός (όπως οι δασμοί) μόλις αυτό έχει ενσωματωθεί στις τιμές. Ωστόσο, το τρέχον ράλι φαίνεται ακόμα να στερείται ενός πειστικού αφηγήματος για το μέλλον.
Μέσα σε αυτό το πλαίσιο, οι επενδυτές θα πρέπει να δώσουν προσοχή στους πολλαπλασιαστές αποτίμησης, οι οποίοι αυξάνονται ξανά, και να σκεφτούν την ενεργή επιλογή μετοχών αντί για παθητική έκθεση σε δείκτες.
Σκεφτείτε να επανασταθμίσετε τα χαρτοφυλάκια και να τοποθετηθείτε για μέσες αποδόσεις της τάξεως του 5%-10% στις αμερικανικές μετοχές, σε περιβάλλον αυξημένης μεταβλητότητας, υψηλότερων πραγματικών επιτοκίων (προσαρμοσμένων στον πληθωρισμό) και ασθενέστερου δολαρίου ΗΠΑ.
Επίσης, μπορεί να έχει αξία η προσθήκη θέσεων διαφοροποίησης σε διεθνείς μετοχές, εμπορεύματα, υποδομές ενέργειας και hedge funds.
Τέλος, εξετάστε τη διατήρηση υψηλότερης του συνηθισμένου έκθεσης σε εταιρικά και δημοτικά ομόλογα υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης, με μικρή έως μεσαία διάρκεια, καταλήγει η Morgan Stanley…
