Morgan Stanley: Το ευρώ θα «απογειωθεί» στο 1,30 δολ. – Ο καταλύτης της ανόδου
H πορεία ανόδου του ευρώ έναντι του δολαρίου όχι μόνο δεν έχει ολοκληρωθεί, αλλά μπορεί να έχει ακόμη μεγαλύτερη δυναμική από ό,τι εκτιμά η αγορά σήμερα, σύμφωνα με πρόσφατη έκθεση της Morgan Stanley.
Κεντρικός μοχλός αυτής της δυναμικής, σύμφωνα με την έκθεση, είναι οι κινήσεις αντιστάθμισης (FX hedging) από Ευρωπαίους θεσμικούς επενδυτές που κατέχουν τεράστιες θέσεις σε αμερικανικά assets.
Συγκεκριμένα, η Morgan Stanley εκτιμά ότι οι Ευρωπαίοι κατέχουν περίπου 8 τρισ. δολάρια σε αμερικανικές μετοχές και ομόλογα, με σχεδόν τα μισά από αυτά –περίπου 3,6 τρισ. δολάρια– να μην είναι «χετζαρισμένα» (αντισταθμισμένα) σε όρους συναλλάγματος.
Ακόμη και μια περιορισμένη αύξηση του ποσοστού hedging, επιστρέφοντας σε ιστορικούς μέσους όρους, θα μπορούσε να οδηγήσει σε καθαρές αγορές ευρώ αξίας σχεδόν 400 δισ. δολαρίων μέσα σε ένα έτος. Αυτό, σύμφωνα με την τράπεζα, θα μπορούσε να ενισχύσει την ισοτιμία EUR/USD κατά περίπου 7% και να την ωθήσει πάνω από το 1,25 δολάριο.
Η τράπεζα επισημαίνει ότι τα κίνητρα για hedging έχουν αυξηθεί σημαντικά τους τελευταίους μήνες, εξαιτίας της αδυναμίας του δολαρίου, των μεταβολών στη συσχέτιση μεταξύ δολαρίου και μετοχών και της συζήτησης γύρω από τον ρόλο του δολαρίου ως «ασφαλούς καταφυγίου». Παράλληλα, οι αναλυτές της Morgan Stanley εκτιμούν ότι το κόστος του hedging αναμένεται να μειωθεί σημαντικά τους επόμενους 12–18 μήνες, καθώς τα επιτόκια της Fed θα αρχίσουν να συγκλίνουν με εκείνα της ΕΚΤ.
Στο bullish σενάριο, η Morgan Stanley προβλέπει ακόμη μεγαλύτερη αύξηση του hedging –ιδίως εάν οι επενδυτές κινηθούν προς το επίπεδο hedging που μεγιστοποιεί τον δείκτη Sharpe– κάτι που θα μπορούσε να φέρει το ευρώ στο 1,25, ακόμη και στο 1,30 ή και υψηλότερα.
Η έκθεση υπογραμμίζει ότι οι αγορές ίσως υποτιμούν την επίδραση αυτών των ροών στην ισοτιμία, γεγονός που μπορεί να οδηγήσει σε «δεύτερο κύμα» ανόδου του ευρώ, το οποίο ίσως είναι εξίσου δυνατό, αν όχι ισχυρότερο, από την άνοδο που έχει ήδη καταγραφεί από τις αρχές του έτους.
