Νόμος Κατσέλη: Γιατί είναι περιορισμένο το ρίσκο για τις τράπεζες, σύμφωνα με τη Goldman Sachs

• Ο Άρειος Πάγος αποφάσισε ότι οι τόκοι στα δάνεια Κατσέλη υπολογίζονται στη μηνιαία δόση και όχι στο ανεξόφλητο κεφάλαιο.

• Το μεγαλύτερο μέρος των δανείων έχει τιτλοποιηθεί μέσω «Ηρακλή» και δεν βρίσκεται πλέον στους ισολογισμούς.

• Η Goldman Sachs διατηρεί θετική στάση για Eurobank, Πειραιώς και Alpha Bank.

• Το θέμα θα βρεθεί στο επίκεντρο των αποτελεσμάτων δ’ τριμήνου 2025.

Η απόφαση του Αρείου Πάγου για τον τρόπο υπολογισμού των τόκων στα δάνεια του νόμου Κατσέλη δημιουργεί ερωτήματα για τις επιπτώσεις στις ελληνικές τράπεζες. Ωστόσο, σύμφωνα με τη Goldman Sachs, το πραγματικό ρίσκο για τους ισολογισμούς παραμένει διαχειρίσιμο.

Στις 5 Φεβρουαρίου 2026, ο Άρειος Πάγος έκρινε ότι οι τόκοι στα δάνεια που υπάγονται στον νόμο Κατσέλη δεν θα υπολογίζονται επί του συνολικού ανεξόφλητου κεφαλαίου, αλλά επί της μηνιαίας δόσης. Η απόφαση αυτή μειώνει τα αναμενόμενα συμβατικά έσοδα από τόκους.

Η πλήρης νομική απόφαση δεν έχει ακόμη δημοσιευθεί, με αποτέλεσμα να παραμένει αβεβαιότητα ως προς:

• το αν η εφαρμογή θα είναι αναδρομική ή μόνο μελλοντική,

• πιθανές εξαιρέσεις σε περιπτώσεις θανόντων δικαιούχων, συνοφειλετών ή εγγυητών.

Σε περίπτωση αναδρομικής εφαρμογής, η Goldman εκτιμά ότι ο αντίκτυπος θα μπορούσε να μετριαστεί, καθώς σημαντικό μέρος των δανείων δεν έφερε τόκους τα πρώτα χρόνια.

Σε πόσα δάνεια αφορά και γιατί ο αντίκτυπος είναι περιορισμένος

Δεν υπάρχει επίσημη και συστηματική δημοσιοποίηση για τον αριθμό των δικαιούχων ή το συνολικό ύψος των δανείων. Εκτιμήσεις τα τοποθετούν:

• στα 12–13 δισ. ευρώ, που αφορούν 250.000–350.000 δανειολήπτες,

• ή χαμηλότερα, περίπου στα 6 δισ. ευρώ.

Σε κάθε περίπτωση, η καθαρή έκθεση των τραπεζών είναι σημαντικά μικρότερη, καθώς η πλειονότητα των δανείων έχει τιτλοποιηθεί και πωληθεί μέσω του προγράμματος Ηρακλής, το οποίο δημιουργήθηκε το 2019 για τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων.

Goldman Sachs: Οι επιπτώσεις είναι διαχειρίσιμες

Η Goldman Sachs σημειώνει ότι, παρά τις εκκρεμείς λεπτομέρειες εφαρμογής, ο πιθανός αντίκτυπος για τις ελληνικές τράπεζες αναμένεται διαχειρίσιμος, ακριβώς επειδή μεγάλο μέρος των δανείων δεν βρίσκεται πλέον στους ισολογισμούς.

Το ζήτημα, πάντως, εκτιμάται ότι θα αποτελέσει βασικό σημείο εστίασης για τους επενδυτές στις ανακοινώσεις αποτελεσμάτων δ’ τριμήνου 2025, με όλες τις συστημικές τράπεζες να δημοσιεύουν στις 26–27 Φεβρουαρίου.

Αποτιμήσεις και συστάσεις

Η Goldman επαναλαμβάνει τη θετική της στάση για τον κλάδο:

• Eurobank: P/E 10,5x (εκτιμώμενα κέρδη 2027), τιμή-στόχος €5,00, σύσταση Buy

• Τράπεζα Πειραιώς: P/E 10,25x, τιμή-στόχος €10,50, σύσταση Buy

• Alpha Bank: P/E 10,0x, τιμή-στόχος €5,10, σύσταση Buy

• Εθνική Τράπεζα: P/E 11,25x, τιμή-στόχος €16,75, σύσταση Neutral

Οι βασικοί κίνδυνοι

Μεταξύ των βασικών κινδύνων που επισημαίνει η Goldman περιλαμβάνονται:

• χαμηλότερη πιστωτική επέκταση ή συμπίεση καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων,

• υψηλότερα λειτουργικά ή πιστωτικά κόστη,

• χαμηλότερη δημιουργία κεφαλαίου και διανομών προς τους μετόχους.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ

• Γιατί οι αναλυτές βλέπουν συνέχεια στο ράλι του ΧΑ το 2026
• Τεχνητή Νοημοσύνη και γεωπολιτική: Η σημασία της επίσκεψης Μητσοτάκη στην Ινδία
• Γουόρεν Μπάφετ: Η αντισυμβατική επένδυση που του απέφερε κέρδη 24 δισ. δολάρια στην Ιαπωνία