Nvidia: Πώς η επένδυση-μαμούθ 100 δισ. στην OpenAI τροφοδοτεί την κρίση της ΤΝ

Του Jeremy Kahn

Η ανακοίνωση της Nvidia νωρίτερα αυτή την εβδομάδα ότι θα επενδύσει 100 δισεκατομμύρια δολάρια στην OpenAI για να βοηθήσει στη χρηματοδότηση της τεράστιας κατασκευής κέντρων δεδομένων της έχει ενισχύσει την αυξανόμενη ανησυχία μεταξύ των επενδυτών ότι υπάρχει μια επικίνδυνη οικονομική φούσκα γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη και ότι τα μαθηματικά εσόδων και κερδών που υποστηρίζουν τις αποτιμήσεις τόσο των εισηγμένων όσο και των μη εισηγμένων εταιρειών στον κλάδο απλώς δεν «βγαίνουν».

Ενώ η τελευταία ανακοίνωση της Nvidia είναι μακράν το εντυπωσιακότερο παράδειγμα, ο κατασκευαστής τσιπ τεχνητής νοημοσύνης έχει εμπλακεί σε μια σειρά από «κυκλικές» συμφωνίες στις οποίες επενδύει ή δανείζει χρήματα στους δικούς του πελάτες. Η χρηματοδότηση από προμηθευτές υπάρχει σε κάποιο βαθμό σε πολλούς κλάδους, αλλά σε αυτήν την περίπτωση, οι κυκλικές συναλλαγές μπορεί να δώσουν στους επενδυτές μια διογκωμένη αντίληψη για την πραγματική ζήτηση για τεχνητή νοημοσύνη.

Σε προηγούμενες τεχνολογικές φούσκες, η «κυκλική» ροή εσόδων και η χρηματοδότηση των δικών τους πελατών από τις εταιρείες τεχνολογίας επιδείνωσαν τη ζημιά όταν αυτές οι φούσκες τελικά έσκασαν. Αν και το μερίδιο των εσόδων της Nvidia που προέρχεται επί του παρόντος από τέτοια χρηματοδότηση φαίνεται να είναι σχετικά μικρό, η κυριαρχία της εταιρείας ως η πιο πολύτιμη εισηγμένη στο χρηματιστήριο εταιρεία στον κόσμο σημαίνει ότι ακόμη και μικρά λάθη θα μπορούσαν να έχουν τεράστιο αντίκτυπο στην αποτίμησή της – και στις χρηματοπιστωτικές αγορές και ίσως ακόμη και στην ευρύτερη οικονομία.

Ο βαθμός στον οποίο ολόκληρη η άνθηση της τεχνητής νοημοσύνης υποστηρίζεται από τα μετρητά της Nvidia δεν είναι εύκολο να απαντηθεί με ακρίβεια, κάτι που είναι επίσης ένα από τα ανησυχητικά πράγματα σχετικά με αυτήν. Η εταιρεία έχει συνάψει μια σειρά από επενδυτικές και χρηματοδοτικές συμφωνίες, πολλές από τις οποίες είναι πολύ μικρές μεμονωμένα για να τις θεωρήσει η εταιρεία «ουσιώδεις» και να τις αναφέρει στα οικονομικά της έγγραφα, παρόλο που συνολικά μπορεί να είναι σημαντικές.

Επιπλέον, υπάρχουν τόσοι πολλοί αλληλένδετοι «δακτύλιοι κυκλικότητας» – όπου η Nvidia έχει επενδύσει σε μια εταιρεία, όπως η OpenAI, η οποία με τη σειρά της αγοράζει υπηρεσίες από έναν πάροχο υπηρεσιών cloud στον οποίο έχει επίσης επενδύσει η Nvidia, ο οποίος στη συνέχεια αγοράζει ή μισθώνει επίσης GPU από την Nvidia – που η αποσαφήνιση του ποια χρήματα ρέουν προς τα πού δεν είναι καθόλου εύκολη.

Μπερδεμένοι ιστοί επενδύσεων

Δύο από τα πιο χαρακτηριστικά παραδείγματα του δικτύου κυκλικών επενδύσεων της Nvidia είναι η OpenAI και η Coreweave. Εκτός από την τελευταία επένδυση στην OpenAI, η Nvidia είχε συμμετάσχει προηγουμένως σε έναν γύρο επενδύσεων ύψους 6,6 δισεκατομμυρίων δολαρίων στην ταχέως αναπτυσσόμενη εταιρεία τεχνητής νοημοσύνης τον Οκτώβριο του 2024. Η Nvidia έχει επίσης επενδύσει στην CoreWeave, η οποία παρέχει χωρητικότητα κέντρων δεδομένων στην OpenAI και είναι επίσης πελάτης της Nvidia. Στα τέλη Ιουνίου, η Nvidia κατείχε περίπου το 7% της Coreweave, ένα μερίδιο αξίας περίπου 3 δισεκατομμυρίων δολαρίων σήμερα.

Τα οφέλη που αποκομίζουν οι εταιρείες από μια επένδυση της Nvidia εκτείνονται πέρα ​​από τα ίδια τα μετρητά. Τα μερίδια μετοχών της Nvidia σε εταιρείες όπως η OpenAI και η Coreweave επιτρέπουν σε αυτές τις εταιρείες να έχουν πρόσβαση σε χρηματοδότηση χρέους για έργα κέντρων δεδομένων με δυνητικά σημαντικά χαμηλότερα επιτόκια απ’ ό,τι θα είχαν χωρίς τέτοια υποστήριξη. Ο Jay Goldberg, αναλυτής της Seaport Global Securities, συγκρίνει τέτοιες συμφωνίες με κάποιον που ζητά από τους γονείς του να είναι συνυπογράφοντες στο στεγαστικό του δάνειο. Δίνει στους δανειστές κάποια διαβεβαίωση ότι μπορούν πραγματικά να πάρουν τα χρήματά τους πίσω.

Οι νεοσύστατες επιχειρήσεις που χρηματοδοτούν κέντρα δεδομένων συχνά αναγκάζονται να δανείζονται χρήματα με επιτόκια που φτάνουν έως και το 15%, σε σύγκριση με το 6% έως 9% που θα έπρεπε να πληρώσει μια μεγάλη, καθιερωμένη εταιρεία όπως η Microsoft. Με την υποστήριξη της Nvidia, η OpenAI και η Coreweave έχουν καταφέρει να δανείζονται με επιτόκια που προσεγγίζουν περισσότερο αυτά που θα μπορούσαν να πληρώσουν η Microsoft ή η Google.

Η Nvidia έχει επίσης υπογράψει συμφωνία 6,3 δισεκατομμυρίων δολαρίων για την αγορά οποιασδήποτε χωρητικότητας cloud που η CoreWeave δεν μπορεί να πουλήσει σε άλλους. Ο κατασκευαστής τσιπ είχε προηγουμένως συμφωνήσει να δαπανήσει 1,3 δισεκατομμύρια δολάρια σε διάστημα τεσσάρων ετών για υπολογιστική cloud με την CoreWeave. Εντωμεταξύ, η Coreweave έχει αγοράσει μέχρι στιγμής τουλάχιστον 250.000 GPU της Nvidia – η πλειονότητα των οποίων, όπως λέει, είναι μοντέλα H100 Hopper, τα οποία κοστίζουν περίπου 30.000 δολάρια το καθένα – πράγμα που σημαίνει ότι η Coreweave έχει δαπανήσει περίπου 7,5 δισεκατομμύρια δολάρια αγοράζοντας αυτά τα τσιπ από την Nvidia. Έτσι, ουσιαστικά, όλα τα χρήματα που έχει επενδύσει η Nvidia στην Coreweave έχουν επιστρέψει σε αυτήν με τη μορφή εσόδων.

Η Nvidia έχει συνάψει παρόμοιες συμφωνίες υπολογιστικής cloud με άλλες εταιρείες “neo-cloud”. Σύμφωνα με ένα άρθρο στο The Information, η Nvidia συμφώνησε αυτό το καλοκαίρι να δαπανήσει 1,3 δισεκατομμύρια δολάρια σε διάστημα τεσσάρων ετών ενοικιάζοντας περίπου 10.000 δικά της τσιπ τεχνητής νοημοσύνης από την Lambda, η οποία, όπως και η Coreweave, διαχειρίζεται κέντρα δεδομένων, καθώς και μια ξεχωριστή συμφωνία 200 εκατομμυρίων δολαρίων για την ενοικίαση περίπου 8.000 ακόμη σε απροσδιόριστο χρονικό διάστημα.

Για όσους πιστεύουν ότι υπάρχει μια φούσκα τεχνητής νοημοσύνης, η συμφωνία με την Lambda αποτελεί σαφή ένδειξη αυτού του πράγματος. Αυτά τα τσιπ Nvidia που η Lambda νοικιάζει πίσω στην Nvidia τα αγόρασε με δανεικά χρήματα που εξασφαλίζονται από την αξία των ίδιων των GPU.

Εκτός από τις μεγάλες επενδύσεις της στην OpenAI και την Coreweave, η εταιρεία κατασκευής τσιπ τεχνητής νοημοσύνης κατέχει επίσης μερίδια πολλών εκατομμυρίων δολαρίων σε αρκετές άλλες εισηγμένες εταιρείες που είτε αγοράζουν τις GPU της είτε εργάζονται πάνω σε σχετική τεχνολογία τσιπ. Σε αυτές περιλαμβάνονται η εταιρεία σχεδιασμού τσιπ Arm, η εταιρεία υπολογιστών υψηλής απόδοσης Applied Digital, η εταιρεία υπηρεσιών cloud Nebius Group και η εταιρεία βιοτεχνολογίας Recursion Pharmaceuticals. (Η Nvidia αγόρασε πρόσφατα επίσης ένα μερίδιο 4% στην Intel για 5 δισεκατομμύρια δολάρια. Όπως και η Arm, η Intel κατασκευάζει τσιπ που σε ορισμένες περιπτώσεις αποτελούν εναλλακτικές λύσεις για τις GPU της Nvidia, αλλά ως επί το πλείστον είναι συμπληρωματικές προς αυτές).

Νωρίτερα αυτόν τον μήνα, η Nvidia δεσμεύτηκε επίσης να επενδύσει 2 δισεκατομμύρια λίρες σε βρετανικές νεοσύστατες επιχειρήσεις τεχνητής νοημοσύνης, συμπεριλαμβανομένων τουλάχιστον 500 εκατομμυρίων λιρών στην Nscale, μια εταιρεία διαχείρισης κέντρων δεδομένων με έδρα το Ηνωμένο Βασίλειο, η οποία πιθανότατα θα χρησιμοποιήσει μέρος αυτών των χρημάτων για να αγοράσει GPU της Nvidia για την προμήθεια των κέντρων δεδομένων που κατασκευάζει. Η Nvidia δήλωσε επίσης ότι θα επενδύσει σε μια σειρά βρετανικών νεοσύστατων επιχειρήσεων, τόσο άμεσα όσο και μέσω τοπικών εταιρειών επιχειρηματικών κεφαλαίων, και μέρος αυτών των χρημάτων πιθανότατα θα επιστρέψει στην OpenAI με τη μορφή αγορών υπολογιστών, είτε άμεσα είτε μέσω παρόχων υπηρεσιών cloud, οι οποίοι με τη σειρά τους θα χρειαστεί να αγοράσουν GPU της Nvidia.

Το 2024, η Nvidia επένδυσε περίπου 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε νεοσύστατες επιχειρήσεις τεχνητής νοημοσύνης παγκοσμίως, είτε άμεσα είτε μέσω του βραχίονα εταιρικών κεφαλαίων επιχειρηματικών συμμετοχών NVentures, σύμφωνα με στοιχεία της Dealroom και των Financial Times. Αυτό το ποσό ήταν σημαντικά υψηλότερο από αυτό που επένδυσε η Nvidia το 2022, τη χρονιά που ξεκίνησε η άνθηση της γενετικής τεχνητής νοημοσύνης με το ντεμπούτο του ChatGPT από την OpenAI.

Το πόσα από αυτά τα χρήματα θα επιστρέψουν στην Nvidia με τη μορφή πωλήσεων είναι και πάλι δύσκολο να προσδιοριστεί. Η ερευνητική εταιρεία NewStreet Research έχει εκτιμήσει ότι για κάθε 10 δισεκατομμύρια δολάρια που επενδύει η Nvidia στην OpenAI, θα δει αγορές GPU ή πληρωμές μίσθωσης GPU αξίας 35 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ποσό ίσο με περίπου το 27% των ετήσιων εσόδων της το περασμένο οικονομικό έτος.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Σίλικον Βάλεϊ: Σε ισχύ ο πρώτος νόμος για την Τεχνητή Νοημοσύνη με αυστηρές υποχρεώσεις διαφάνειας
• AI επανάσταση: Έρχονται τα world models, μια αγορά 100 τρισ. δολαρίων
• Πώς ο Jensen Huang της Nvidia έγινε ο κορυφαίος salesman της Τεχνητής Νοημοσύνης παγκοσμίως