Ο Jamie Dimon παρότι «καταγγέλλει» το private credit επενδύει δισ. – To στοίχημα και κίνδυνοι για την JPMorgan

Ο Jamie Dimon, CEO της μεγαλύτερης και πιο κερδοφόρας τράπεζας των ΗΠΑ, προειδοποιεί ότι το private credit, «καυτή» τάση της Wall Street, ενέχει κινδύνους που θυμίζουν την κρίση των subprime στεγαστικών δανείων του 2008. Κι όμως, ο ίδιος προχωρά δυναμικά στην αγορά, επενδύοντας δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια σε έναν χώρο που μέχρι πρότινος χαρακτήριζε ως πιθανή πηγή επόμενης χρηματοπιστωτικής κρίσης.

Στον πολυτελή χώρο του Loews Hotel στο Miami Beach, τον περασμένο Φεβρουάριο, ο Dimon ανέβηκε στη σκηνή μπροστά σε εκατοντάδες πελάτες για να μιλήσει για την έκρηξη του μη ρυθμιζόμενου δανεισμού σε εταιρείες με υψηλή μόχλευση. «Κάποια μέρη του direct δανεισμού είναι καλά», δήλωσε. «Αλλά δεν κάνουν όλοι καλή δουλειά — και εκεί ξεκινούν τα προβλήματα.»

Ήταν μια εντυπωσιακή δήλωση, καθώς λίγες ώρες νωρίτερα η JPMorgan Chase ανακοίνωσε επένδυση ύψους 50 δισ. δολαρίων στην αγορά private credit — μια αγορά που είχε μέχρι πρότινος μείνει εκτός των τραπεζικών ισολογισμών λόγω αυστηρών ρυθμίσεων προστασίας των καταθετών.

Από το περιθώριο στο προσκήνιο

Το private credit έχει αναπτυχθεί εκρηκτικά τα τελευταία 20 χρόνια. Το κεφάλαιο που συγκεντρώθηκε για δανεισμό σε εταιρείες υπό τον έλεγχο private equity funds ξεπέρασε το 2024 τα 700 δισ. δολάρια — αύξηση άνω των 100 φορές σε σχέση με το 2006. Τα private credit funds προσφέρουν στις εταιρείες γρήγορη χρηματοδότηση και ευελιξία, όπως δυνατότητα αναβολής καταβολής τόκων, χωρίς την απαίτηση credit rating ή τους περιορισμούς των τραπεζών.

Ωστόσο, αυτό συνοδεύεται από υψηλότερο επιτόκιο: σύμφωνα με έρευνα της Fed το 2024, οι εταιρείες πληρώνουν κατά μέσο όρο 2%-3% περισσότερο σε σύγκριση με τραπεζικά δάνεια. Και αν και τα ποσοστά αθέτησης παραμένουν χαμηλά, οι οικονομολόγοι τονίζουν ότι η αγορά δεν έχει ακόμη δοκιμαστεί σε παρατεταμένη ύφεση.

Οι χαμένες ευκαιρίες της JPMorgan

Η JPMorgan δεν ήταν πάντα απούσα. Στις αρχές της δεκαετίας του 2010, η τράπεζα, μέσω του Highbridge Capital, επιχείρησε να δημιουργήσει μονάδα private credit υπό τον πρώην στέλεχος της Goldman Sachs, Scott Kapnick. Όμως, ρυθμιστικοί φόβοι και εσωτερικές διαφωνίες οδήγησαν το 2015 στην απόσχιση της δραστηριότητας, που εξελίχθηκε στη σημερινή HPS Investment Partners — μία από τις μεγαλύτερες εταιρείες private credit παγκοσμίως με χαρτοφυλάκιο δανείων άνω των 157 δισ. δολαρίων. Το 2023, η BlackRock εξαγόρασε την HPS έναντι 12 δισ. δολαρίων.

Σήμερα, ο Dimon χαρακτηρίζει τη φυγή της HPS ως μία από τις μεγαλύτερες στρατηγικές απώλειες της JPMorgan.

Ο ανταγωνισμός και η επιστροφή

Η απώλεια της HPS δεν άφησε τη JPMorgan ανεπηρέαστη. Μέχρι το 2020, ανταγωνιστές όπως η Ares και η Blackstone είχαν ήδη χρηματοδοτήσει deals δισεκατομμυρίων. Μάλιστα, το 2021, η εξαγορά της Stamps.com από την Thoma Bravo, ύψους 6,6 δισ. δολαρίων, χρηματοδοτήθηκε κατά περίπου 3 δισ. σχεδόν αποκλειστικά από private-credit funds, αφήνοντας τις τράπεζες εκτός παιχνιδιού.

«Δεν μπορείς να κάθεσαι απλώς να παρακολουθείς την private credit να γίνεται μια αγορά του ενός τρισ. δολαρίων», δήλωσε ο Glenn Schorr, αναλυτής της Evercore.

Αρχικά, η JPMorgan δοκίμασε να επανέλθει στην αγορά μέσω funds της asset management division, υπό την Mary Erdoes. Όμως ο Dimon αποφάσισε τελικά να αξιοποιήσει απευθείας τον τραπεζικό ισολογισμό, δεσμεύοντας μέρος των 100 δισ. δολαρίων πλεονάζουσας κεφαλαιακής ισχύος της τράπεζας.

Το αποτέλεσμα: η JPMorgan σήμερα προσφέρει στους πελάτες της είτε παραδοσιακά syndicated loans είτε private-credit δάνεια με μεγαλύτερο ρίσκο και υψηλότερο επιτόκιο.

Τα μεγάλα στοιχήματα — και οι κίνδυνοι

Παρά την είσοδό της, η JPMorgan βρέθηκε εκτός μεγάλων deals. Το καλοκαίρι του 2023, η τράπεζα έχασε μια συμφωνία για τη χρηματοδότηση data center της Intel στην Ιρλανδία ύψους 11 δισ. δολαρίων, την οποία «άρπαξε» η Apollo με ένα σύνθετο private-credit deal. Οι όροι των private-credit funds είναι συχνά πιο ελκυστικοί από τους τραπεζικούς δανεισμούς.

Σύμφωνα με στελέχη της αγοράς, η JPMorgan σήμερα προσπαθεί να επιταχύνει τις προσπάθειές της ώστε να μη χάσει την επόμενη γενιά μεγάλων deals.

Και ενώ ο Dimon προειδοποιεί για τη φούσκα που ενδέχεται να φέρει κρίση τύπου 2008, δηλώνει σίγουρος ότι η JPMorgan μπορεί να βγει κερδισμένη ακόμη και σε ενδεχόμενη κατάρρευση. «Ακόμα κι αν έρθει κρίση, μπορούμε να τοποθετηθούμε στρατηγικά», φέρεται να έχει πει σε στενούς συνεργάτες του.

Το στοίχημα είναι μεγάλο. Και καθώς η private credit μετατρέπεται σε νέα δύναμη της Wall Street, ο Dimon δείχνει διατεθειμένος να παίξει ρόλο πρωταγωνιστή — ακόμα και αν βλέπει τους κινδύνους να πλησιάζουν επικίνδυνα.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Η τεχνητή νοημοσύνη στην καθημερινότητα του Mark Cuban και των ηγετών της τεχνολογίας
• ΗΠΑ: Επιστροφή στην πολιτική των δασμών από τον Τραμπ και αβεβαιότητα στις παγκόσμιες αγορές
• Πόσο χρόνο παίρνει πραγματικά η διαπραγμάτευση για αύξηση μισθού; Τι λέει μια ειδικός