Pantelakis: Περιθώριο περαιτέρω ανόδου στο Χρηματιστήριο Αθηνών – Ποιες μετοχές ξεχωρίζουν το 2026
Η ελληνική οικονομία διατηρεί ισχυρή δυναμική, υπεραποδίδοντας έναντι της Ευρωπαϊκής Ένωσης σε όρους πιστωτικής ώθησης (credit impulse) και αξιοποίησης των πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης, σύμφωνα με ανάλυση της Pantelakis Securities.
Όπως επισημαίνει, δεν διαφαίνεται κίνδυνος «απότομου γκρεμού» από το RRF. Παρότι τα κονδύλια πρέπει να έχουν συμβασιοποιηθεί έως το τέλος του 2026, οι εκταμιεύσεις μπορούν να πραγματοποιούνται έως το 2029, ενώ σημαντικό μέρος των έργων μεταφέρεται στο επόμενο πολυετές δημοσιονομικό πλαίσιο της ΕΕ, επεκτείνοντας τον επενδυτικό ορίζοντα έως το 2030.
Παράλληλα, το δημόσιο χρέος συνεχίζει να αποκλιμακώνεται ως ποσοστό του ΑΕΠ, υποστηριζόμενο από ισχυρά πρωτογενή πλεονάσματα και θετικά «snowball effects», με την ονομαστική ανάπτυξη να υπερβαίνει το μέσο κόστος δανεισμού.
Ισχυρές επιχειρήσεις, αλλά υψηλότερη βάση αποτίμησης
Σε εταιρικό επίπεδο, η Pantelakis διαπιστώνει ότι οι επιχειρήσεις παραμένουν σε εξαιρετική κατάσταση, έχοντας διατηρήσει το άλμα κερδοφορίας των τελευταίων ετών. Τα κέρδη του 2024 διαμορφώνονται σε επίπεδα έως και τετραπλάσια σε σχέση με το 2019.
Ωστόσο, το 2026 ξεκινά από υψηλότερη βάση αποτίμησης, μετά το εντυπωσιακό ράλι του 2025, με άνοδο άνω του 44% και σωρευτικά κέρδη 162% την τελευταία πενταετία.
Παρά ταύτα, η bottom-up ανάλυση της Pantelakis αποδίδει πρόσθετο περιθώριο ανόδου 18% από τα τρέχοντα επίπεδα, ισομερώς κατανεμημένο μεταξύ αύξησης κερδών και επανατιμολόγησης πολλαπλασιαστών.
Οι προβλέψεις κάνουν λόγο για θετική δυναμική στα κέρδη ανά μετοχή (+10%), μετά την επιβράδυνση του 2024 που επηρεάστηκε από τις τράπεζες λόγω της εξομάλυνσης των επιτοκίων. Συνολικά, οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές, με τις μετοχές που καλύπτονται να διαπραγματεύονται περίπου στις 10 φορές τα προθεσμιακά κέρδη.
Top picks σε περιβάλλον αβεβαιότητας
Εν μέσω αυξημένης γεωπολιτικής έντασης, η Pantelakis υιοθετεί σαφή στρατηγική αξίας (value bias), βασισμένη σε τρεις άξονες.
Τράπεζες: πυλώνας της στρατηγικής
Ο οίκος διατηρεί υπέρβαρη στάθμιση στον τραπεζικό κλάδο, αναβαθμίζοντας τις τιμές-στόχους για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες κατά μέσο όρο κατά 14%.
Οι κορυφαίες επιλογές είναι η Alpha Bank και η Τράπεζα Πειραιώς, λόγω ελκυστικών αποτιμήσεων, ισχυρής πιστωτικής επέκτασης και ορατού σημείου καμπής στα κέρδη.
Οι τράπεζες επωφελούνται από ρυθμούς πιστωτικής ανάπτυξης περίπου 9% ετησίως έως το 2027, έναντι 3%-4% στην ΕΕ, ενώ θετικά λειτουργούν τα αυξανόμενα έσοδα προμηθειών, οι αποδόσεις ομολόγων και η αποκλιμάκωση του κόστους κινδύνου.
ΔΕΗ και Jumbo: Ποιοτικές επιλογές
Στις μη χρηματοοικονομικές μετοχές, η Pantelakis ξεχωρίζει τη ΔΕΗ, θεωρώντας ότι είναι ώριμη για περαιτέρω επανατιμολόγηση καθώς μετασχηματίζεται σε καθαρότερη και λιγότερο ευμετάβλητη επιχείρηση, με έμφαση σε ΑΠΕ και δίκτυα.
Παράλληλα, η Jumbo χαρακτηρίζεται υποτιμημένη ποιοτική εταιρεία, με ισχυρό value-for-money μοντέλο, υψηλές ταμειακές ροές και ελκυστική μερισματική απόδοση, ενώ η ανάπτυξη μέσω franchise σε Ισραήλ και Καναδά αναμένεται να ενισχύσει τις προοπτικές της.
Motor Oil και Theon: Κυκλικό και αμυντικό beta
Στον κυκλικό τομέα, η Motor Oil εκτιμάται ότι εισέρχεται σε νέο ανοδικό κύκλο κερδοφορίας, με τα περιθώρια διύλισης να παραμένουν αυξημένα λόγω χαμηλών αποθεμάτων και περιορισμένης νέας δυναμικότητας διεθνώς.
Η Theon, από την άλλη, εμφανίζεται ισχυρά τοποθετημένη για να επωφεληθεί από την εκρηκτική αύξηση των ευρωπαϊκών αμυντικών δαπανών και το πακέτο ReArm Europe, με τη ζήτηση για αμυντικά οπτρονικά να εκτιμάται ότι θα αυξάνεται με ρυθμό 13% ετησίως έως το 2030.
