Shein: Πώς «εξαφανίστηκαν» 73 δισ. δολάρια από την αξία της σε τέσσερα χρόνια

Μέσα σε τέσσερα χρόνια, σχεδόν 73 δισ. δολάρια φαίνεται να έχουν εξαφανιστεί από την αποτίμηση της Shein. Η εταιρεία που το 2022 αποτιμήθηκε στα 98,2 δισ. δολάρια εξετάζει τώρα την είσοδό της στο Χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ με αξία κοντά στα 25 δισ. δολάρια.

Η θεαματική υποχώρηση δεν αποτελεί μόνο μια επώδυνη προσαρμογή για τους υφιστάμενους μετόχους. Αποτυπώνει τις αμφιβολίες της αγοράς για το κατά πόσο το μοντέλο της ultra-fast fashion, το οποίο μετέτρεψε τη Shein σε παγκόσμιο φαινόμενο, μπορεί να συνεχίσει να παράγει τους ρυθμούς ανάπτυξης του παρελθόντος.

Σύμφωνα με τρεις πηγές που επικαλείται το Reuters, η εταιρεία με έδρα τη Σιγκαπούρη εξετάζει αποτίμηση μεταξύ 25 και 28 δισ. δολαρίων, με βάση το εύρος τιμών στο οποίο προωθείται η δημόσια προσφορά στους επενδυτές. Η διαδικασία για την πολυαναμενόμενη IPO αναμένεται να ξεκινήσει αργότερα μέσα στην εβδομάδα, χωρίς η Shein να έχει σχολιάσει επισήμως τις πληροφορίες. (Reuters)

Η αγορά κατέβασε ξανά τον πήχη

Η Shein είχε ξεκινήσει τις συναντήσεις με υποψήφιους επενδυτές στις αρχές Αυγούστου επιδιώκοντας αποτίμηση μεταξύ 30 και 40 δισ. δολαρίων. Μέσα σε λίγες εβδομάδες, ωστόσο, ο πήχης χρειάστηκε να χαμηλώσει εκ νέου.

Η εξέλιξη δείχνει ότι οι επενδυτές δεν είναι πρόθυμοι να πληρώσουν για την εταιρεία με βάση τις επιδόσεις που κατέγραφε στην περίοδο της ταχύτατης διεθνούς επέκτασής της. Αντίθετα, αντιμετωπίζουν πλέον τη Shein ως μια πιο ώριμη επιχείρηση ηλεκτρονικού εμπορίου, η οποία λειτουργεί σε ένα δυσκολότερο περιβάλλον και έχει μικρότερα περιθώρια για εκρηκτική ανάπτυξη.

Ορισμένοι επενδυτές που παρακολούθησαν τις παρουσιάσεις της IPO ή εξέτασαν πρόσφατες οικονομικές καταστάσεις δήλωσαν στο Reuters ότι δεν έχουν πειστεί πως η Shein μπορεί να επιστρέψει στους ρυθμούς που δικαιολογούσαν την αποτίμηση των 98,2 δισ. δολαρίων το 2022.

Με στόχο τα 25 δισ. δολάρια, η αξία της εταιρείας θα είναι περίπου 75% χαμηλότερη από εκείνο το επίπεδο. Πρόκειται για ένα από τα εντονότερα «κουρέματα» αποτίμησης μεταξύ των μεγάλων εταιρειών ηλεκτρονικού εμπορίου που επιχειρούν να περάσουν από την ιδιωτική στη δημόσια αγορά.

Από την εκρηκτική ανάπτυξη στην απότομη επιβράδυνση

Η Shein δημιούργησε την επιτυχία της πάνω σε έναν συνδυασμό εξαιρετικά χαμηλών τιμών, ταχύτατης παραγωγής και αξιοποίησης δεδομένων για τον εντοπισμό των τάσεων σχεδόν σε πραγματικό χρόνο.

Αντί να παραγγέλνει εξαρχής μεγάλες ποσότητες, δοκίμαζε νέα σχέδια σε περιορισμένα αποθέματα και αύξανε γρήγορα την παραγωγή μόνο όταν διαπίστωνε ισχυρή ζήτηση. Το μοντέλο αυτό περιόριζε τον κίνδυνο αδιάθετων προϊόντων και επέτρεπε στην εταιρεία να προσθέτει καθημερινά χιλιάδες νέους κωδικούς.

Η ανάπτυξη, όμως, επιβραδύνεται αισθητά. Τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 41,1% το 2023 και κατά 20,7% το 2024, ενώ η Coresight Research εκτιμά ότι ο ρυθμός μπορεί να περιοριστεί κοντά στο 2% το 2026.

Η αλλαγή αυτή αναγκάζει τους επενδυτές να αξιολογήσουν τη Shein όχι ως μια εταιρεία υπερανάπτυξης, αλλά ως έναν παγκόσμιο retailer που πρέπει να αποδείξει ότι μπορεί να υπερασπιστεί τα περιθώρια κέρδους του απέναντι στον ανταγωνισμό και στο αυξανόμενο ρυθμιστικό κόστος.

Το τέλος των φθηνών διασυνοριακών αποστολών

Ένα από τα σημαντικότερα πλεονεκτήματα της Shein ήταν η δυνατότητα να αποστέλλει φθηνά πακέτα απευθείας από την Κίνα στους καταναλωτές, αξιοποιώντας τελωνειακές εξαιρέσεις για εισαγωγές μικρής αξίας.

Η κατάργηση της σχετικής εξαίρεσης στις Ηνωμένες Πολιτείες και η επιβολή πρόσθετων επιβαρύνσεων στα δέματα ηλεκτρονικού εμπορίου από την Ευρωπαϊκή Ένωση αύξησαν το κόστος του μοντέλου. Παράλληλα, υποχρεώνουν την εταιρεία να επενδύει περισσότερο σε τοπικές αποθήκες και υποδομές διανομής.

Η Shein καλείται πλέον να απορροφήσει μέρος αυτών των επιβαρύνσεων ή να τις μεταφέρει στις τιμές, διακινδυνεύοντας να αποδυναμώσει το βασικό ανταγωνιστικό της πλεονέκτημα: την πρόσβαση σε ρούχα εξαιρετικά χαμηλού κόστους.

Οι πιέσεις αποτυπώνονται και στα οικονομικά αποτελέσματα. Η εταιρεία εμφάνισε τριμηνιαία ζημιά 99 εκατ. δολαρίων, η οποία συνδέθηκε τόσο με τις αλλαγές στο εμπορικό περιβάλλον όσο και με λογιστική επιβάρυνση 328 εκατ. δολαρίων από την αποτίμηση μετατρέψιμων προνομιούχων μετοχών.

Η IPO έπειτα από δύο αποτυχημένες διαδρομές

Το Χονγκ Κονγκ δεν αποτελούσε την αρχική επιλογή της Shein. Η εταιρεία επιχείρησε προηγουμένως να εισαχθεί στη Νέα Υόρκη και στη συνέχεια στο Λονδίνο, χωρίς να καταφέρει να ολοκληρώσει καμία από τις δύο διαδικασίες.

Η προέλευσή της από την Κίνα, η εξάρτησή της από κινεζικά εργοστάσια και ο έλεγχος που ασκείται στις εργασιακές και περιβαλλοντικές πρακτικές της εφοδιαστικής της αλυσίδας δημιούργησαν πολιτικές και ρυθμιστικές αντιδράσεις.

Η στροφή στο Χονγκ Κονγκ προσφέρει μια πιο εφικτή διαδρομή προς το χρηματιστήριο, δεν λύνει όμως το ζήτημα της αποτίμησης. Η αγορά απαιτεί πλέον απτές αποδείξεις ότι η Shein μπορεί να επανέλθει σε σταθερή ανάπτυξη, να προστατεύσει την κερδοφορία της και να προσαρμόσει το μοντέλο της στη νέα πραγματικότητα των δασμών και των αυστηρότερων κανόνων.

Η χαμηλότερη τιμή ενδέχεται επίσης να έχει συνέπειες για τη μετοχική σύνθεση της εταιρείας. Σύμφωνα με τους όρους που περιλαμβάνονται στα έγγραφα της δημόσιας προσφοράς, οι ιδρυτές μπορεί να χρειαστεί να διαθέσουν πρόσθετες μετοχές σε ορισμένους επενδυτές προηγούμενων γύρων, εφόσον η τελική αποτίμηση βρεθεί κάτω από συμφωνημένα όρια.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• ΔΕΘ: Ταχύτερες επιδοτήσεις και νέα δάνεια για αγρότες – Έρχεται το «Σπίτι μου 3»
• Τουρισμός: Πάνω από 30 εκατ. αεροπορικές θέσεις για την Ελλάδα το 2026 
• Τριετής φοροαπαλλαγή για τα ενοίκια: Πώς την εξασφαλίζουν οι ιδιοκτήτες
• Οι αθλητικές ομάδες έγιναν το νέο επενδυτικό «στοίχημα» των δισεκατομμυριούχων