«Ταύρος» για τις ελληνικές τράπεζες η UBS – Γιατί ξεχωρίζει την Πειραιώς
Ιδιαίτερα θετική εικόνα έχει σχηματίσει η ελβετική UBS για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς «βλέπει» ισχυρή ανάπτυξη δανείων, βελτίωση των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) και ευνοϊκές μακροοικονομικές προοπτικές.
Ειδικότερα, σύμφωνα με τον επενδυτικό οίκο, η ελληνική τραπεζική αγορά καταγράφει ισχυρή ανάπτυξη, με τα συνολικά δάνεια να αυξάνονται σημαντικά.
Αξιοσημείωτο είναι πως τα εταιρικά δάνεια σημείωσαν άνοδο 8,4% σε ετήσια βάση.
Παράλληλα, η Ελλάδα κατατάσσεται στις αγορές «Fast pass through», με την πτώση του customer spread να είναι πιο ήπια και να βαίνει επιβραδυνόμενη, γεγονός που ενισχύει τις προοπτικές για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII).
Σε αυτό το πλαίσιο, λέει η UBS, οι προβλέψεις για τα NII είναι ιδιαίτερα θετικές, με εκτιμώμενη αύξηση από 8,189 εκατ. ευρώ το 2025, σε 8,654 εκατ. ευρώ το 2026 και 9,338 εκατ. ευρώ το 2027, ήτοι αύξηση 69% από το 2020 έως το 2027 και 14% μόνο από το 2025 έως το 2027.
Οι μακροοικονομικές προβλέψεις για την Ελλάδα παραμένουν αισιόδοξες και ξεχωρίζουν στην Ευρωζώνη.
Το πραγματικό ΑΕΠ αναμένεται να αυξηθεί κατά 2,2% το 2025, 2,4% το 2026 και 1,8% το 2027, ενώ ο πληθωρισμός προβλέπεται να παραμείνει σε διαχειρίσιμα επίπεδα, με 2,5% το 2025, 2,3% το 2026 και 2,2% το 2027.
Παράλληλα, η ανεργία εκτιμάται ότι θα μειωθεί σταδιακά, φτάνοντας το 7,5% το 2025, το 7,0% το 2026 και το 6,5% το 2027. Το επιτόκιο πολιτικής αναμένεται να διαμορφωθεί στο 3,00% το 2025 και να μειωθεί στο 2,00% το 2026 και το 2027, ευθυγραμμισμένο με τις προβλέψεις για άλλες μεγάλες οικονομίες της Ευρωζώνης όπως η Ιταλία και η Ισπανία.
H περίπτωση της Πειραιώς
Από την Ελλάδα, η UBS ξεχωρίζει την Τράπεζα Πειραιώς. Όπως επισημαίνει, ως η μεγαλύτερη τράπεζα στην Ελλάδα σε καταθέσεις και επιχειρηματικά δάνεια, αποτελεί καταλύτη για την ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας και στον εταιρικό επενδυτικό κύκλο.
Η τράπεζα έχει εξέλθει από την κρίση με σχετικά χαμηλά μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα (NPEs 2,5%) και ισχυρή κερδοφορία, με δείκτη CET1 14% έως το 2027.
Η τράπεζα διαθέτει μία από τις κορυφαίες λιανικές βάσεις στην Ελλάδα, με το υψηλότερο μερίδιο καταθέσεων όψεως, διασφαλίζοντας χαμηλό κόστος χρηματοδότησης. Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) σταθεροποιήθηκαν το 3ο τρίμηνο του 2024, με επανεκκίνηση ανάπτυξης από το 4ο τρίμηνο.
Η Πειραιώς είναι από τις φθηνότερες τράπεζες στην Ευρώπη σύμφωνα με τα μοντέλα της UBS, με P/E 6,5x (FY27E) και διαπραγματεύεται λίγο πάνω από την TNAV (1,1x), ενώ το ROTE εκτιμάται στο 15,7% με CET1 13,0%.
Η επικείμενη εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής (ολοκλήρωση 4 τρίμηνο 2025) αναμένεται να ενισχύσει EPS ( ~5% χωρίς συνέργειες) και ROTE.
Η Πειραιώς διαθέτει σημαντικό ποσό αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων εκτός CET1, που ενδεχομένως θα μετατραπούν σε CET1 μεσοπρόθεσμα, γεγονός που θα υποστηρίξει τη δυνατότητα υψηλότερης συνολικής καταβολής μερισμάτων (~52%).
Σε ό,τι αφορά τα μείον, σύμφωνα με τη UBS, η Πειραιώς είναι ευαίσθητη σε επιτόκια. Αν υπάρξει μείωση του Euribor κάτω από 2% η ανάπτυξη των NII το 2026 θα περιοριστεί (~6,7% μείωση NII για κάθε 100 μονάδες βάσης, με κέρδη μειωμένα κατά 8,6%).
Επίσης, ενδεχόμενη επιβράδυνση στο ΑΕΠ ή στην ανάπτυξη εταιρικών δανείων θα επηρεάσει αρνητικά την πρόοδο των κερδών.
Σε αυτό το πλαίσιο, η UBS δίνει για την Τράπεζα Πειραιώς τιμή στόχο 9,20 €, ενσωματώνοντας άνοδο 28% και εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 5,5% για το 2026.
