Τιμή στόχο 16,3 ευρώ δίνει για τη μετοχή του ΟΤΕ η Goldman Sachs, σύσταση Neutral
Ο ΟΤΕ ανακοίνωσε αποτελέσματα Α’ τριμήνου 2025 σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Goldman Sachs, επανεπιβεβαιώνοντας την καθοδήγηση του για το έτος.
Ωστόσο, εκπληξη αποτελεί το γεγονός πως η τράπεζα δίνει τιμή στόχο για τους επόμενους 12 μήνες τα €16,60, ήτοι πτώση 4,3% από την τρέχουσα τιμή των €17,35, με τη σύσταση να παραμένει ουδέτερη (Neutral).
Κατά τ’ άλλα, σύμφωνα με τον αμερικανικό οίκο, τα έσοδα στην Ελλάδα ήταν ισχυρότερα, στο +0,8% έναντι -1,4% στο Δ’ τρίμηνο. Τα έσοδα από κινητές υπηρεσίες συνεχίζουν να αυξάνονται κατά +1,2% έναντι +1,4% στο Δ’ τρίμηνο 2024, ενώ η πτώση στα σταθερά έσοδα επιβραδύνεται στο -0,2% από -1,4% το προηγούμενο τρίμηνο. Η βελτίωση στα σταθερά έσοδα οφείλεται κυρίως σε κουπόνια/καθαρή αύξηση FTTH, ισχυρή απόδοση της συνδρομητικής τηλεόρασης λόγω της συμφωνίας διαμοιρασμού αθλητικού περιεχομένου και στις αυξήσεις τιμών στο ενοποιημένο πακέτο τηλεόρασης.
Η ανάπτυξη στην κινητή τηλεφωνία συνεχίζεται με μοχλό τη μετάβαση από προπληρωμένες σε συμβόλαια, ενώ η αύξηση στο ελάχιστο ποσό ανανέωσης των προπληρωμένων καρτών στα μέσα Μαρτίου έχει ήδη αρχίσει να ενισχύει τα έσοδα. Ο ΟΤΕ εκτιμά πως αυτές οι θετικές τάσεις θα συνεχιστούν, με την αύξηση στα έσοδα κινητής να κινείται ήδη από το 1% προς το 2% τον Απρίλιο. Ο ανταγωνισμός στην κινητή παραμένει αμετάβλητος, ωστόσο η ενδεχόμενη είσοδος νέου MVNO αναμένεται να αποτελέσει βασικό σημείο προσοχής για τους επενδυτές.
Η ανάπτυξη στη χονδρική παραμένει χαμηλή λόγω αυξημένου ανταγωνισμού και εκτιμάται παρόμοια απώλεια με το 2024 και φέτος, ωστόσο η εταιρεία εστιάζει στο να την αντισταθμίσει μέσω νέων συμφωνιών χονδρικής. Η αύξηση του EBITDA του Ομίλου (που υστερεί των προσδοκιών) συνεχίζει να επηρεάζεται αρνητικά από την απουσία συνεισφοράς της Ρουμανίας. Ο ΟΤΕ παραμένει προσηλωμένος στη βελτίωση της αποδοτικότητας κόστους και αναμένει πως το μειωμένο προσωπικό (μετά από εθελούσια έξοδο) και η πτώση στο ενεργειακό κόστος θα αποτελέσουν τις βασικές πηγές εξοικονομήσεων φέτος. Οι επενδύσεις (capex) αναμένονται υψηλότερες το 2025, καθώς η εταιρεία παραμένει προσηλωμένη στην επίτευξη του στόχου για FTTH.
Σύμφωνα με την Goldman Sachs, οι βασικές εστίες ενδιαφέροντος των επενδυτών θα είναι:
Η πορεία των εσόδων υπηρεσιών στην Ελλάδα, ειδικά η χρονική στιγμή αντιστροφής στην πτώση των σταθερών εσόδων, o κίνδυνος από πιθανή είσοδο νέου MVNO στην Ελλάδα, η πορεία των χονδρικών εσόδων και οι προσπάθειες βελτίωσής τους, το χρονοδιάγραμμα ενδεχόμενης πώλησης του mobile σκέλους στη Ρουμανία.
Αναλυτικά Στοιχεία
Ανάπτυξη εσόδων Ομίλου: +0,1% σε ετήσια βάση στο Α’ τρίμηνο 2025 (έναντι -2,7% / +1,8% / +6,6% / +9,2% στα Δ’/Γ’/Β’/Α’ τρίμηνα 2024 αντίστοιχα).
Ομαλοποιημένο EBITDAaL Ομίλου: +1% σε ετήσια βάση στο Α’ τρίμηνο 2025 (έναντι +1,0% / -0,7% / 0,0% / +1,2% στα Δ’/Γ’/Β’/Α’ τρίμηνα 2024).
Έσοδα Ελλάδας: +0,8% yoy στο Α’ τρίμηνο 2025 (έναντι -1,4% / +2,5% / +7,6% / +10,3% στα Δ’/Γ’/Β’/Α’ τρίμηνα 2024).
Έσοδα σταθερής λιανικής: -0,2% yoy στο Α’ τρίμηνο 2025 (έναντι -1,4% / -0,3% / 0,0% / 0,0% στα Δ’/Γ’/Β’/Α’ τρίμηνα 2024).
Έσοδα υπηρεσιών κινητής: +1,2% yoy στο Α’ τρίμηνο 2025 (έναντι +1,4% / +2,9% / +3,7% / +3,3% στα Δ’/Γ’/Β’/Α’ τρίμηνα 2024).
EBITDAaL Ελλάδας: +1,8% yoy στο Α’ τρίμηνο 2025 (σταθερό με +1,8% / +1,5% / +1,5% / +1,5% στα προηγούμενα τρίμηνα του 2024).
Καθοδήγηση για το 2025 (FY25)
Ομαλοποιημένο EBITDAaL Ελλάδας: «Σχεδόν +2%» (έναντι +2,4% εκτίμησης του Visible Alpha).
Κατευθυντήριες γραμμές για Capex: €610-620 εκατ. (έναντι εκτίμησης €617 εκατ.).
Ελεύθερες ταμειακές ροές (FCF): περίπου €460 εκατ. (έναντι εκτίμησης €472 εκατ.).
Αμοιβές προς μετόχους: περίπου €451 εκατ., εκ των οποίων μερίσματα ύψους €0,7216 ανά μετοχή και πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους περίπου €153 εκατ.
Πολιτική επιστροφής κεφαλαίου: 70%-100% της ελεύθερης ταμειακής ροής.
Κίνδυνοι
Αλλαγές στο ανταγωνιστικό/ρυθμιστικό/μακροοικονομικό περιβάλλον (θετικές ή αρνητικές).
Εξαγορές/συγχωνεύσεις που μπορεί να καταστρέψουν ή να προσθέσουν αξία.
Χαμηλότερες ή υψηλότερες αμοιβές προς μετόχους.
Μεταβολές στο κόστος κεφαλαίου στην Ελλάδα.
