Το πιο αποδοτικό κρατικό επενδυτικό ταμείο στον κόσμο στοιχηματίζει Ευρώπη έναντι των ΗΠΑ

Τα διευθυντικά στελέχη επενδύσεων στο πιο αποδοτικό κρατικό επενδυτικό ταμείο του κόσμου στοιχηματίζουν ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές θα υπερκεράσουν τους ανταγωνιστές  τους στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού την επόμενη δεκαετία, σε ένδειξη ότι ορισμένοι παγκόσμιοι θεσμικοί επενδυτές χάνουν την εμπιστοσύνη τους για την μακροπρόθεσμη προοπτική των αμερικανικών μετοχών.

Ο Brad Dunstan και ο Will Goodwin, συνδιευθυντές επενδύσεων του Super Fund της Νέας Ζηλανδίας (με τα υπό διαχείριση assets να ξεπερνούν τα 44 δισ. δολ.), δήλωσαν σε συνέντευξή τους στους Financial Times ότι η ευρωπαϊκή χρηματιστηριακή αγορά αποτελούσε τη μεγαλύτερη θέση «overweight» του ταμείου σε σχέση με το αναφοράς χαρτοφυλάκιό του, καθώς λαμβάνει τακτικές θέσεις σε αγορές που θεωρεί ότι θα αποδώσουν καλύτερα.

«Πιο πρόσφατα, ήμασταν short στις ΗΠΑ και long σε ευρωπαϊκές μετοχές… και αυτό αφορά αποκλειστικά μια εκτίμηση για τις αποτιμήσεις των μετοχών» δήλωσε ο Dunstan, προσθέτοντας ότι οι αποφάσεις να προτιμηθούν διαφορετικές αγορές λαμβάνονται «με ορίζοντα δεκαετίας».

Στο τέλος Ιουνίου, το ταμείο ήταν overweight στις ευρωπαϊκές μετοχές κατά 2% και underweight στις αμερικανικές μετοχές κατά 3,5% στο πλαίσιο του «στρατηγικού tilting» του. Για εμπορικούς λόγους, οι διαχειριστές δεν αποκαλύπτουν το χρονοδιάγραμμα των θέσεων που λαμβάνουν.

Η επενδυτική τους θέση βασίζεται στην εκτίμηση ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές —μετρημένες μέσω του δείκτη Stoxx Europe 600— είναι επί του παρόντος υποτιμημένες σε σχέση με την «δίκαιη αξία» τους, ενώ οι αμερικανικές μετοχές είναι υπερτιμημένες και κάποια στιγμή την επόμενη δεκαετία θα απολέσουν το premium τους.

«Θα ενταθεί ο πληθωριστικός κίνδυνος στις ΗΠΑ», δήλωσε ο Dunstan, προσθέτοντας ότι η επίδραση των δασμών του προέδρου Donald Trump ήταν σε μεγάλο βαθμό «θόρυβος» για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές. Ωστόσο, σημείωσε ότι η προοπτική για τα αμερικανικά επιτόκια τον οδηγεί να πιστεύει, μαζί με τους συναδέλφους του, ότι οι αμερικανικές μετοχές, οι οποίες αυτήν τη στιγμή τυγχάνουν διαπραγμάτευσης με όρους τιμής προς κέρδη (P/E) στο 27,5x, είναι υπερτιμημένες.

Τα σχόλιά του έρχονται καθώς οι ευρωπαϊκές μετοχές, που με P/E τυγχάνουν διαπραγμάτευσης στο 16x, έχουν χάσει έδαφος έναντι των αμερικανικών τους ανταγωνιστών τους τελευταίους μήνες, καθώς ο Trump έχει μειώσει τις πιο ριζοσπαστικές απειλές δασμών και τα κέρδη στις αμερικανικές εταιρείες παραμένουν ανθεκτικά.

Σε δεκαετή ορίζοντα, η απόδοση των μετοχών στη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου έχει ξεπεράσει κατά πολύ αυτή των ευρωπαϊκών μετοχών, με τον δείκτη S&P 500 να έχει αυξηθεί πάνω από 310% σε όρους συνολικής απόδοσης, σε σύγκριση με 115% για τον Stoxx Europe 600.

Οι καλύτεροι στον κόσμο

Σύμφωνα με την πλατφόρμα δεδομένων Global SWF, το NZ Super Fund, που ξεκίνησε τις επενδύσεις το 2003 και απασχολεί 79 άτομα στην ομάδα επενδύσεων στο Όκλαντ, ήταν το πιο αποδοτικό κρατικό ταμείο πλούτου τα τελευταία 10 και 20 χρόνια, με ετήσιες αποδόσεις πάνω από 10%.

Ο Dunstan δήλωσε ότι αυτό οφείλεται στο ότι το ταμείο αναλαμβάνει «πολύ ρίσκο», το οποίο έχει επιβραβευτεί τις τελευταίες δύο δεκαετίες. Εξήγησε ότι η προσέγγιση του «συνολικού χαρτοφυλακίου» επιτρέπει στους διαχειριστές να είναι «αρκετά ευέλικτοι στο πώς εστιάζουν το ταμείο», κάτι που τους έχει επιτρέψει να ξεπεράσουν άλλα ταμεία με παρόμοια στρατηγική ανάπτυξης.

Η προσέγγιση του συνολικού χαρτοφυλακίου αξιολογεί τον κίνδυνο σε ολόκληρο το χαρτοφυλάκιο, σε αντίθεση με την παραδοσιακή μέθοδο καθορισμού πλαισίου για το πόσα θα επενδύσεις σε συγκεκριμένα περιουσιακά στοιχεία μέσω στρατηγικής κατανομής, η οποία μπορεί να καθυστερήσει τις αλλαγές εκτός αυτών των ορίων.

Η προτίμηση του NZ Super Fund για την Ευρώπη επεκτείνεται και στο private equity, όπου ο Goodwin δήλωσε ότι υπάρχει «καλή ευκαιρία». Αναζητά «νεότερους, πιο φιλόδοξους διαχειριστές», όπου το NZ Super μπορεί να είναι μεγάλος επενδυτής σε ένα PE fund και να δημιουργήσει ισχυρές σχέσεις με τους διαχειριστές των εταιρειών στις οποίες επενδύει.

Πρόσθεσε ότι ενώ το PE είναι απαραίτητο στοιχείο του χαρτοφυλακίου, δεδομένης της τάσης των εταιρειών να παραμένουν μη εισηγμένες για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, ορισμένα PE funds βρίσκονται υπό πίεση καθώς οι επενδυτές συνειδητοποιούν ότι «οι αγορές δεν είναι απαραίτητα εκεί» για τα επίπεδα τιμών που θέτουν τα ίδια στα περιουσιακά τους στοιχεία.

Το NZ Super Fund έχει περίπου 5% του χαρτοφυλακίου του επενδυμένο σε private equity. Ο Goodwin δήλωσε ότι δεν αναμένει η κατηγορία αυτή να γίνει «μεγάλο δομικό μέρος του χαρτοφυλακίου μας».

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Πολιτική κρίση στη Γαλλία: Κίνδυνος για την οικονομική ανάκαμψη και τις επενδύσεις
• Γαλλία: Ποιες επιλογές έχει ο Μακρόν εάν πέσει η κυβέρνηση Μπαϊρού
• Ο άτακτος συμπέθερος του Τραμπ που έβαλε «φωτιά» στις σχέσεις ΗΠΑ – Γαλλίας