UBS: «Ουδέτερη στάση για τις μετοχές στην Ευρωζώνη – Οι βασικοί κίνδυνοι και οι ευκαιρίες
Ουδέτερη στάση διατηρεί η ελβετική τράπεζα UBS σε report της για τις μετοχές της Ευρωζώνης, συστήνοντας επιλεκτική έκθεση και προσεκτικές κινήσεις. Όπως επισημαίνει ο επενδυτικός οίκος, μια σειρά από εξελίξεις το 2025 ενισχύουν μια πιο θετική μεσοπρόθεσμη προοπτική για την περιοχή.
Η UBS αναγνωρίζει πως η ευρωπαϊκή άμυνα, τα γερμανικά σχέδια επενδύσεων σε υποδομές και η σχετική πρόοδος στις συνομιλίες Ρωσίας-Ουκρανίας έχουν συνδράμει ώστε η Ευρώπη να υπεραποδώσει σε σχέση με τις παγκόσμιες μετοχές το τελευταίο διάστημα. Επιπλέον, διαπιστώνει σημάδια ότι η Ευρώπη ακολουθεί πλέον μια πιο πραγματιστική στάση απέναντι στον ανταγωνισμό, ενώ θεωρεί πως η ενοποίηση αποταμίευσης και επενδύσεων εντός της ΕΕ μπορεί να βελτιώσει την πρόσβαση σε χρηματοδότηση μελλοντικά.
Ωστόσο, όπως υπογραμμίζει, αν και αναγνωρίζει αυτές τις θετικές μακροπρόθεσμες δυναμικές, θεωρεί ότι πλέον είναι γνωστές στην αγορά και ότι τυχόν θετικές πολιτικές εκπλήξεις στο άμεσο μέλλον θα είναι πιο δύσκολο να προκύψουν. Την ίδια ώρα, τα εταιρικά κέρδη για φέτος δέχονται πιέσεις λόγω της επιβράδυνσης της παγκόσμιας ανάπτυξης, εν μέρει λόγω των αμερικανικών δασμών, καθώς και λόγω της ενίσχυσης του ευρώ που λειτουργεί ως αρνητικός συναλλαγματικός παράγοντας.
Σύμφωνα με την UBS, οι θετικές επιδράσεις από το δημοσιονομικό πακέτο ενίσχυσης στην Ευρώπη (σ.σ. Ταμείο Ανάκαμψης) αναμένεται να φανερωθούν στα εταιρικά αποτελέσματα το 2026. Όπως εξηγεί, τα γερμανικά δημοσιονομικά σχέδια αναμένεται να εγκριθούν έως το φθινόπωρο, όμως οι ειδήσεις που θα διαρρέουν τους επόμενους μήνες ενδέχεται να είναι αρνητικές λόγω της διαπραγμάτευσης γύρω από το πακέτο. Αντίστοιχα, και οι συζητήσεις για τον γαλλικό προϋπολογισμό και τις μεταρρυθμίσεις στο συνταξιοδοτικό σύστημα μπορεί να εντείνουν την πολιτική αβεβαιότητα.
Επιπρόσθετα, αν δεν σημειωθεί πρόοδος στις διαπραγματεύσεις Ρωσίας–Ουκρανίας, οι τιμές στην Ενέργεια ίσως κινηθούν υψηλότερα καθώς η Ευρώπη θα προσπαθήσει να αναπληρώσει τα αποθέματά της σε φυσικό αέριο κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού, έπειτα από έναν ιδιαίτερα ψυχρό χειμώνα.
Η UBS εκτιμά επίσης ότι οι μειώσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ πλησιάζουν στο τέλος τους, με οποιαδήποτε περαιτέρω μείωση πέραν των υφιστάμενων εκτιμήσεων να είναι πιθανό αποτέλεσμα «κακών» αιτιών, δηλαδή λόγω αδυναμίας της ανάπτυξης.
Το παραπάνω περιβάλλον, σημειώνει η UBS, δικαιολογεί μια επιφυλακτική στάση για τις μετοχές της Ευρωζώνης σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. Οι προβλέψεις της για τα εταιρικά κέρδη παραμένουν κάτω από τη συναίνεση των αναλυτών – προβλέπει μηδενική αύξηση των κερδών το 2025 (έναντι 2% του consensus) και 5% αύξηση το 2026 (έναντι 12%). Όμως, εκτιμά πως το 2027 τα κέρδη θα επιταχυνθούν σημαντικά, χάρη στην ώθηση από τα δημοσιονομικά μέτρα, την ανθεκτικότητα του Ευρωπαίου καταναλωτή λόγω υψηλών αποταμιεύσεων και την υπόθεση ότι τότε θα έχει ξεκινήσει η ανάκαμψη της παγκόσμιας μεταποιητικής δραστηριότητας.
Σε αυτό το πλαίσιο, η UBS θεωρεί ότι δικαιολογείται επιλεκτική έκθεση στην Ευρώπη, με έμφαση σε τοποθετήσεις υψηλής ποιότητας. Συνιστά αξιοποίηση πιθανών διορθώσεων ως ευκαιρίες για σταδιακή τοποθέτηση στις ευρωπαϊκές μετοχές. Παράλληλα, έχει κλείσει τη θετική της προτίμηση για τις μετοχές μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης της Ευρωζώνης, καθώς εκτιμά ότι το αβέβαιο περιβάλλον συνεπάγεται αυξημένη μεταβλητότητα και χαμηλούς ρυθμούς ανάπτυξης, κάτι που προτιμά να προσεγγίσει με ποιοτικά χαρτοφυλάκια.
Η UBS συνεχίζει να προτιμά επιλεκτική έκθεση στις θετικές πολιτικές εξελίξεις στην Ευρώπη μέσω του επενδυτικού θεματικού πλαισίου «Έξι τρόποι να επενδύσετε στην Ευρώπη». Όσον αφορά τις κλαδικές της προτιμήσεις, στρέφεται προς ευκαιρίες διαρθρωτικής ανάπτυξης στην τεχνολογία και στη βιομηχανία, καθώς και σε αμυντικούς, εγχώριους κλάδους ευαίσθητους στα επιτόκια, όπως το real estate.
Ο στόχος της για τον δείκτη EuroStoxx 50 στο τέλος του 2025 είναι οι 5.200 μονάδες, με προοπτική ανόδου στις 5.600 μονάδες έως τον Ιούνιο του 2026. Οι ευρωπαϊκές μετοχές, επισημαίνει, προσφέρουν και μια ελκυστική μερισματική απόδοση 3,2%.
Σενάριο ανόδου – στόχος οι 6.000 μονάδες (EuroStoxx 50 Δεκ. 2025)
Η UBS σημειώνει πως, σε περίπτωση ταχείας επίτευξης εμπορικών συμφωνιών, θα μπορούσε να ενισχυθεί η επιχειρηματική εμπιστοσύνη και η βιομηχανική δραστηριότητα, ενισχύοντας τις εκτιμήσεις κερδοφορίας και μειώνοντας το premium κινδύνου μετοχών. Ένα ειρηνευτικό deal Ρωσίας–Ουκρανίας θα βελτίωνε επίσης το κλίμα και πιθανώς θα περιόριζε τις τιμές φυσικού αερίου. Αν η ευρωπαϊκή ανάπτυξη ενισχυθεί από τις γερμανικές δαπάνες, την ενιαία ευρωπαϊκή άμυνα ή τις δαπάνες των νοικοκυριών, τότε μπορεί να δούμε ισχυρότερες επιδόσεις.
Επιπλέον, διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις όπως στην άμυνα, η πιο ρεαλιστική στάση της Επιτροπής Ανταγωνισμού και η ένωση αποταμιεύσεων και επενδύσεων μπορούν να ενισχύσουν τη χρηματοδότηση και την καινοτομία, στηρίζοντας τις αποτιμήσεις. Εάν δε Αμερικανοί επενδυτές διαφοροποιήσουν σε ευρωπαϊκά assets, το discount των ευρωπαϊκών μετοχών έναντι των αμερικανικών ίσως μειωθεί. Τέλος, πολιτικές ενίσχυσης της ανάπτυξης –είτε με ταχύτερες μειώσεις επιτοκίων είτε με μεγάλα δημοσιονομικά πακέτα από Ευρώπη, ΗΠΑ ή Κίνα– θα μπορούσαν να ενισχύσουν τις προσδοκίες και να στηρίξουν υψηλότερες αποτιμήσεις.
Αρνητικό σενάριο – στόχος οι 4.000 μονάδες (EuroStoxx 50 Δεκ. 2025)
Αντιθέτως, η UBS εκτιμά ότι η απότομη αύξηση δασμών σε παγκόσμιο επίπεδο θα μπορούσε να οδηγήσει σε ύφεση. Η αδυναμία της απασχόλησης στην ΕΕ θα μπορούσε να καθυστερήσει την κατανάλωση, οδηγώντας σε χαμηλότερη ανάπτυξη. Επιπλέον, η επιμονή δομικών προβλημάτων –όπως η αύξηση του ανταγωνισμού από την Κίνα, οι υψηλές τιμές ενέργειας ή η αδύναμη κινεζική ανάπτυξη– ενδέχεται να συνεχίσουν να πιέζουν τις αποτιμήσεις.
Οι αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών μετοχών θα μπορούσαν επίσης να υποχωρήσουν λόγω αυξανόμενης αβεβαιότητας, διατήρησης των υψηλών επιτοκίων ή ανησυχιών για τα δημοσιονομικά των ΗΠΑ. Η ανάγκη αναπλήρωσης των ευρωπαϊκών αποθεμάτων φυσικού αερίου εντός του καλοκαιριού παραμένει σημαντικός κίνδυνος για τις τιμές και για την ανταγωνιστικότητα των επιχειρήσεων. Τέλος, η πολιτική αβεβαιότητα στην Ευρώπη ενδέχεται να επανεμφανιστεί κατά τη διάρκεια των διαπραγματεύσεων για τους εθνικούς προϋπολογισμούς.
