UBS: «Πρωταθλήτριες» πιστωτικής ανάπτυξης οι ελληνικές τράπεζες – Προβάδισμα στην Πειραιώς
Η UBS, σε νέα εκτενή ανάλυσή της για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, υπογραμμίζει τη διατήρηση της ισχυρής πιστωτικής δυναμικής το β’ τρίμηνο του 2025, ακόμη και μετά τις μειώσεις επιτοκίων στην Ευρωζώνη. Ο ελβετικός οίκος διατηρεί σύσταση Buy για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, τονίζοντας ότι οι κεφαλαιακές τους θέσεις, η ανθεκτική κερδοφορία και η υπεραπόδοση σε σχέση με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο δημιουργούν ισχυρό επενδυτικό αφήγημα.
Οι τιμές στόχοι της UBS διαμορφώνονται στα 3,70 ευρώ για την Alpha Bank (περιθώριο ανόδου 6%), 3,64 ευρώ για την Eurobank (8%), 13,40 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα (3%) και 7,60 ευρώ για την Πειραιώς (6%). Στα στοιχεία αποτίμησης, ο κλάδος έχει ενισχυθεί κατά 80% από την αρχή του έτους, έναντι +49% για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό δείκτη, ενώ εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με έκπτωση 6% (P/E 2026 στο 8,4x έναντι 8,9x).
Η UBS δίνει προβάδισμα στην Πειραιώς, χαρακτηρίζοντάς την «την πιο υποτιμημένη μετοχή» στην Ευρώπη με υπονοούμενο κόστος ιδίων κεφαλαίων 12,3%. Ελκυστική θεωρείται και η Εθνική για τη στρατηγική αξιοποίησης κεφαλαίων, αν και μεγάλο μέρος της αξίας αυτής αποτιμάται ήδη στην τρέχουσα τιμή. Από τις «premium» μετοχές, η Eurobank εμφανίζει το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου.
Σύμφωνα με τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος, το β’ τρίμηνο οι τέσσερις συστημικές τράπεζες αύξησαν τα ενήμερα εταιρικά δάνεια κατά 17% σε ετήσια βάση (+2,6% τριμηνιαία) και το σύνολο των ενήμερων δανείων κατά 12,3% (+2,7% τριμηνιαία), ξεπερνώντας κατά πολύ τον ευρωπαϊκό μέσο όρο του 1,7%. Στο σύνολο του κλάδου, η αύξηση δανείων ήταν μόλις 5,4%, καθώς η περαιτέρω εκκαθάριση NPEs περιορίζει τα υπόλοιπα.
Η ανάπτυξη της εταιρικής χρηματοδότησης είναι ευρέως διασπαρμένη σε κλάδους, με τους πόρους του RRF να λειτουργούν ως υποστηρικτικός, αλλά όχι καθοριστικός παράγοντας. Στα στεγαστικά, οι συστημικές τράπεζες εμφάνισαν σταθερά υπόλοιπα, σε αντίθεση με πτώση 3,4% στο σύνολο της αγοράς – ένδειξη πιθανής σταθεροποίησης.
Στο μέτωπο των επιτοκιακών εσόδων, η πίεση στα περιθώρια έχει περιοριστεί. Η μείωση στις αποδόσεις δανείων (-17 μ.β.) αντισταθμίστηκε μερικώς από χαμηλότερο κόστος προθεσμιακών καταθέσεων (-13 μ.β.) και τη διατήρηση του 76% των καταθέσεων σε λογαριασμούς όψεως με κόστος μόλις 6 μ.β. Η πτώση των καθαρών εσόδων από τόκους περιορίστηκε στο -1,3% τριμηνιαία, από -5% στο α’ τρίμηνο, επιτρέποντας στις τράπεζες να διατηρήσουν την καθοδήγηση για το 2025, παρά τον ταχύτερο ρυθμό μείωσης επιτοκίων.
