Τι κρύβεται πίσω από το ράλι του χρυσού – Τι λέει η Morgan Stanley
Κάτι ασυνήθιστο συμβαίνει στις αγορές. Ο χρυσός και οι μετοχές κινούνται πια προς την ίδια κατεύθυνση. Το πολύτιμο μέταλλο, παραδοσιακά το ασφαλές καταφύγιο σε περιόδους αβεβαιότητας, έχει αυξηθεί 2,5 φορές από τον Οκτώβριο του 2022, ακολουθώντας σχεδόν κατά πόδας το ράλι των μετοχών. Από τις αρχές του έτους, η άνοδος ξεπερνά το 50%, με ρεκόρ δεκαετίας να καταγράφονται τις τελευταίες δέκα εβδομάδες.
Για πολλούς επενδυτές, το φαινόμενο αυτό αψηφά τη λογική των «risk-on» και «risk-off» αγορών. Η τρέχουσα ανοδική αγορά μετοχών, που διαρκεί ήδη τρία χρόνια, έχει καταργήσει τα όρια μεταξύ των δύο.
Η παραδοσιακή αφήγηση περί «αντιστάθμισης κινδύνου» μοιάζει ανεπαρκής, σημειώνει στην εβδομαδιαία έκθεση Global Investment Committee της Morgan Stanley, η Lisa Shalett με τίτλο «Greed and Fear». Ορισμένοι επενδυτές, όπως λέει, βλέπουν τον χρυσό ως ασπίδα απέναντι σε μια ενδεχόμενη «φούσκα» της τεχνητής νοημοσύνης, με την αγορά να θυμίζει όλο και περισσότερο τη φρενίτιδα των dot.com στα τέλη της δεκαετίας του 1990.
Όμως οι δείκτες φόβου, όπως ο VIX, παραμένουν χαμηλοί και τα εταιρικά θεμελιώδη δεδομένα δεν δείχνουν ρωγμές. Η ανάπτυξη των ΗΠΑ, αν και πιθανό να μετριαστεί από τον ρυθμό του 3,8% του β΄ τριμήνου, εξακολουθεί να κινείται γύρω από ένα υγιές 3%, σύμφωνα με το GDPNow της Fed της Ατλάντα.
Μια δεύτερη εξήγηση αφορά τον πληθωρισμό. Ο χρυσός ανέκαθεν λειτουργούσε ως καταφύγιο σε περιόδους νομισματικής διάβρωσης, όμως οι πληθωριστικές προσδοκίες των επενδυτών είναι αξιοσημείωτα σταθερές. Το one-year dollar inflation swap παραμένει στάσιμο γύρω στο 3,2% από τις αρχές Απριλίου, σημειώνεται στο report. Η τρίτη εκδοχή, ίσως η πιο δημοφιλής, σχετίζεται με την υποτίμηση του δολαρίου. Η ανησυχία για τα αυξανόμενα αμερικανικά ελλείμματα, την αποπαγκοσμιοποίηση και τις πιέσεις στην ανεξαρτησία της Fed έχουν κλονίσει ένα μέρος της εμπιστοσύνης στο αμερικανικό νόμισμα.
Οι κεντρικές τράπεζες, για παράδειγμα, αύξησαν σημαντικά τα αποθέματά τους σε χρυσό στο πρώτο εξάμηνο του έτους.
Ωστόσο, η στροφή τους μακριά από το δολάριο δεν είναι νέα, κρατά σχεδόν μια δεκαετία, ενώ η ζήτηση για τίτλους σε δολάρια παραμένει ισχυρή.
Αν τίποτα από τα παραπάνω δεν εξηγεί πλήρως την άνοδο, τότε η απάντηση ίσως βρίσκεται αλλού. Το Global Investment Committee της Morgan Stanley βλέπει πίσω από το ράλι ένα ευρύτερο χρηματοπιστωτικό μετασχηματισμό. Οι κεντρικές τράπεζες μειώνουν σταδιακά την εξάρτησή τους από το δολάριο και προετοιμάζονται για μια εποχή όπου τα ψηφιακά νομίσματα και τα stablecoins θα αναδιαμορφώσουν τις διεθνείς αγορές συναλλάγματος. Αν οι κυβερνήσεις και οι νομισματικές αρχές αρχίσουν να χρησιμοποιούν τον χρυσό ως αντίκρισμα σε ψηφιακά νομίσματα ή νέα fiat, το ισχύον παγκόσμιο σύστημα μπορεί να ανατραπεί. Σε αυτό το σενάριο, ο χρυσός δεν είναι απλώς «ασφαλές καταφύγιο»· είναι το θεμέλιο μιας νέας νομισματικής εποχής.
