Ο «βασιλιάς των ομολόγων» προειδοποιεί: Χωρίς αμφιβολία, υπάρχει παραλογισμός – Ο χρυσός είναι πραγματικό asset
- Ο Jeffrey Gundlach προειδοποιεί ότι η αμερικανική αγορά μετοχών βρίσκεται σε «μανία» με υπερβολικές αποτιμήσεις.
- Οι κλασικοί δείκτες αποτίμησης, όπως P/E και CAP ratio, βρίσκονται «εκτός κάθε ορίου», σύμφωνα με τον “Bond King”.
- Η έκρηξη ενδιαφέροντος για την τεχνητή νοημοσύνη (AI) θυμίζει ιστορικές επενδυτικές φούσκες που δεν ανέκαμψαν ποτέ.
Πως η αγορά μετοχών είναι «από τις λιγότερο υγιείς» που έχει δει σε όλη την καριέρα του δήλωσε στο podcast Odd Lots του Bloomberg ο «Βασιλιάς των Ομολόγων» Jeffrey Gundlach. Επικαλούμενος δείκτες όπως ο λόγος τιμής προς κέρδη (P/E) και ο δείκτης κεφαλαιοποίησης, σημείωσε ότι «όλοι οι κλασικοί δείκτες αποτίμησης είναι εκτός κάθε ορίου».
Ο δισεκατομμυριούχος επενδυτής υποστήριξε πως «δεν υπάρχει κανένα επιχείρημα ενάντια στο γεγονός ότι βρισκόμαστε σε μια μανία», παρομοιάζοντας τον ενθουσιασμό για την τεχνητή νοημοσύνη (AI) με προηγούμενες μανίες, π.χ., τον ηλεκτρισμό, αν και σημείωσε ότι οι μετοχές ηλεκτρισμού κορυφώθηκαν το 1911 και ποτέ δεν ανέκαμψαν, πολύ πριν την εμπορική εφαρμογή.
Προειδοποίησε ότι, παρότι οι μετασχηματιστικές τεχνολογίες όπως ο ηλεκτρισμός άλλαξαν τον κόσμο, η αγορά τείνει να τιμολογεί τα μελλοντικά οφέλη «πολύ γρήγορα και υπερβολικά». Είπε ότι οι επενδυτές πρέπει να είναι «πολύ προσεκτικοί με τις επενδύσεις βάσει momentum κατά τη διάρκεια περιόδων μανίας». Ο Gundlach είπε ότι θεωρεί την αγορά «απίστευτα κερδοσκοπική» και ότι οι κερδοσκοπικές αγορές αναπόφευκτα «φτάνουν σε παράλογα υψηλά επίπεδα».
Χρυσός: Η κατανομή για πραγματική αξία
Στο πλαίσιο των υψηλών αποτιμήσεων χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων, ο Gundlach έχει μετατοπίσει την προσοχή του προς τα πραγματικά περιουσιακά στοιχεία, όπως ο χρυσός. Σημείωσε ότι ήταν «πολύ, πολύ ανοδικός στον χρυσό» και πως ήταν η «νούμερο ένα καλύτερη ιδέα του για φέτος».
Ο Gundlach είπε ότι πιστεύει πως ο χρυσός έχει κατοχυρώσει τη θέση του σε σοβαρά χαρτοφυλάκια, επειδή πλέον αντιμετωπίζεται ως «μια πραγματική κατηγορία περιουσιακών στοιχείων». Κρίσιμο είναι ότι η ζήτηση για χρυσό δεν περιορίζεται πλέον σε «τρελούς κερδοσκόπους». Αντίθετα, οι άνθρωποι τοποθετούν «πραγματικά χρήματα επειδή έχει πραγματική αξία».
Ο χρυσός έχει επιβεβαιώσει αυτή την πίστη, όντας «το κορυφαίο asset της χρονιάς, σίγουρα των τελευταίων 12 μηνών». Αν και ο χρυσός φαίνεται να εδραιώνεται σε υψηλά επίπεδα, ο Gundlach εξακολουθεί να προτείνει διατήρηση κατανομής, περίπου στο 15% ενός χαρτοφυλακίου, και όχι πλέον στο 25%, επειδή φαίνεται να έχει ήδη ανέβει αρκετά.
Μερικοί μακροχρόνιοι σκεπτικιστές για τον χρυσό έχουν αλλάξει στάση, όπως ο CEO της JPMorgan, Jamie Dimon, ο οποίος είπε στην editor-in-chief του Fortune, Alyson Shontell, τον Οκτώβριο ότι ήταν «από τις λίγες φορές στη ζωή μου που είναι ημι-λογικό να έχει κάποιος λίγο στο χαρτοφυλάκιό του». «Θα μπορούσε εύκολα να πάει στα $5.000 ή $10.000 σε περιβάλλοντα σαν το σημερινό», πρόσθεσε. (Τα σχόλια του Dimon έγιναν λίγο πριν ο χρυσός αρχίσει να πλαγιοδρομεί, αν και παραμένει λίγο πάνω από τα $4.000 ανά ουγγιά τη στιγμή της δημοσίευσης.)
Ριζική μετατόπιση χαρτοφυλακίου
Δεδομένων των δύο πραγματικοτήτων, της ακραίας κερδοσκοπίας και των μεταβαλλόμενων παραδειγμάτων της αγοράς, ο Gundlach συμβούλευσε τους επενδυτές να μειώσουν δραματικά την έκθεσή τους σε παραδοσιακά χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία. Υποστήριξε ότι το παραδοσιακό χαρτοφυλάκιο 60/40 (μετοχές/ομόλογα) πρέπει να προσαρμοστεί δραστικά.
«Πιστεύω ότι τα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία γενικά θα πρέπει… να έχουν χαμηλότερη κατανομή από το συνηθισμένο», είπε. Αντί για 100% χρηματοοικονομικά assets, οι επενδυτές θα πρέπει να έχουν το πολύ 40% σε μετοχές, και προτείνει τα ομόλογα να αποτελούν περίπου το 25% του χαρτοφυλακίου. Προτιμά η υπόλοιπη κατανομή να πηγαίνει σε πραγματικά περιουσιακά στοιχεία όπως ο χρυσός και σε μετρητά, λόγω των «απίστευτα υψηλών» αποτιμήσεων σε όλες τις αγορές.
Τα σχόλια του Gundlach έγιναν λίγο πριν από μια εβδομάδα σημαντικών ανακοινώσεων κερδών, συμπεριλαμβανομένης της Nvidia, με αυξανόμενες ανησυχίες για φούσκα σε αυτόν τον τομέα. Είπε ότι, ίσως περισσότερο από οποιαδήποτε άλλη στιγμή τα τελευταία 20 χρόνια, υπάρχει σημαντικός κίνδυνος «κρίσης στην αγορά και στην οικονομία που είναι δυνητικά καταστροφική».
Σημειωτέον, τη Δευτέρα, η Bank of America Research δημοσίευσε την παγκόσμια έρευνα των διαχειριστών κεφαλαίων της, η οποία βρήκε ότι, για πρώτη φορά εδώ και δύο δεκαετίες, η πλειοψηφία των συμμετεχόντων, που αντιπροσωπεύουν 550 δισ. δολάρια σε υπό διαχείριση κεφάλαια, ανησυχούσαν ότι οι εταιρείες είχαν υπερεπενδύσει, με το 45% αυτών να λέει ότι η «φούσκα AI» ήταν ο μεγαλύτερος tail risk.
