Bitcoin 2025: Πώς οι θεσμικοί σταθεροποίησαν την αγορά
Το 2025, η αγορά του Bitcoin (BTC) παρουσίασε ηρεμία, καθώς οι θεσμικοί επενδυτές στράφηκαν σε παράγωγα προϊόντα συνδεδεμένα με το κορυφαίο κρυπτονόμισμα, προκειμένου να αξιοποιήσουν τα ανενεργά τους χαρτοφυλάκια και να αποκομίσουν πρόσθετα έσοδα.
Αυτή η σταθερότητα αντικατοπτρίζεται στη συνεχή πτώση της ετήσιας 30ήμερης υποκείμενης μεταβλητότητας του BTC, όπως μετριέται από τα δείκτες BVIV της Volmex και DVOL της Deribit. Οι δείκτες αυτοί αντικατοπτρίζουν τις προσδοκίες για την διακύμανση της τιμής του Bitcoin τις επόμενες τέσσερις εβδομάδες.
Και οι δύο δείκτες ξεκίνησαν το έτος γύρω στο 70% και κλείνουν το 2025 κοντά στο 45%, με χαμηλό 35% τον Σεπτέμβριο. Η σταθερή αυτή πτωτική τάση οφείλεται κυρίως στις στρατηγικές των θεσμικών επενδυτών, οι οποίοι πωλούν call options πάνω στις υπάρχουσες θέσεις τους στη spot αγορά, αποκομίζοντας έτσι απόδοση από τις επενδύσεις τους.
«Παρατηρήσαμε μια δομική πτώση στη μεταβλητότητα του BTC καθώς περισσότερα θεσμικά κεφάλαια εισήλθαν στην αγορά και ήταν πρόθυμα να αποκομίσουν απόδοση πουλώντας call options» δήλωσε ο Imran Lakha, ιδρυτής της Options Insights, μέσω X.
Τα options είναι συμβόλαια που δίνουν στον αγοραστή το δικαίωμα, χωρίς την υποχρέωση, να αγοράσει ή να πουλήσει ένα περιουσιακό στοιχείο, όπως το Bitcoin, σε μια καθορισμένη τιμή μέχρι μια συγκεκριμένη ημερομηνία. Τα calls δίνουν τη δυνατότητα αγοράς, αποτελώντας μια ανοδική τοποθέτηση, ενώ τα puts δίνουν το δικαίωμα πώλησης, αντιπροσωπεύοντας πιο αμυντικές στρατηγικές.
Η πώληση options μοιάζει με την πώληση λαχείων: ο πωλητής εισπράττει ένα προκαθορισμένο premium, ενώ το μέγιστο κέρδος του περιορίζεται αν το option λήξει άχρηστο – κάτι που συμβαίνει τις περισσότερες φορές, ευνοώντας μακροπρόθεσμα τους πωλητές.
Θεσμικοί επενδυτές με μεγάλες θέσεις σε BTC ή σε spot Bitcoin ETFs εκμεταλλεύονται αυτή τη στρατηγική, πωλώντας out-of-the-money calls, δηλαδή bullish στοιχήματα με υψηλότερη τιμή εκτέλεσης, τα οποία απαιτούν σημαντική άνοδο του BTC για να αποδώσουν. Το premium που εισπράττουν προσφέρει εύκολη και σταθερή απόδοση, ιδιαίτερα σε περιόδους ήπιας κινητικότητας των τιμών.
Όπως εξηγεί ο Jake Ostrovskis, επικεφαλής του OTC desk στην Wintermute: «Πάνω από το 12,5% όλων των mined Bitcoin βρίσκονται πλέον σε ETFs και treasuries. Δεδομένου ότι αυτές οι θέσεις δεν παράγουν φυσική απόδοση, η στρατηγική του call overwriting κυριάρχησε το 2025, ασκώντας σταθερή πίεση στη μεταβλητότητα από την πλευρά της προσφοράς».
Μακροχρόνιες θετικές τοποθετήσεις με αντιστάθμιση κινδύνου
Η υιοθέτηση από θεσμικούς επενδυτές έχει αναμορφώσει σημαντικά την αγορά των options του Bitcoin, φέρνοντάς την πιο κοντά σε παραδοσιακά χρηματοοικονομικά πρότυπα.
Για το μεγαλύτερο μέρος του 2025, τα puts στο BTC, δηλαδή οι bearish τοποθετήσεις για αντιστάθμιση πτώσης, διαπραγματεύονταν με σταθερό premium έναντι των calls σε βραχυπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα συμβόλαια. Αυτή η «κλίση προς τα puts» αντιστρέφει την προηγούμενη τάση, όταν τα μακροπρόθεσμα options συνήθως είχαν ανοδική κλίση.
Ωστόσο, η αλλαγή αυτή δεν υποδηλώνει απαραίτητα αρνητική διάθεση στην αγορά, αλλά την είσοδο πιο εξελιγμένων παικτών που προτιμούν να αντισταθμίζουν τις ανοδικές τους τοποθετήσεις.
Όπως επισημαίνει ο Lakha: «Η πίεση στις ανοδικές τοποθετήσεις και η ζήτηση για αντιστάθμιση, τυπική των θεσμικών επενδυτών, οδήγησε σε μια σταθερή μετατόπιση από call skew σε put skew σε ολόκληρη τη δομή των λήξεων. Είναι ένδειξη ότι πραγματικά κεφάλαια είναι long και καλυμμένα – όχι απαραίτητα bearish».
