BofA: Οι αγορές τιμολογούν την «τελειότητα» – Γιατί έρχεται διόρθωση στην Ευρώπη

Επίλεξέ μας ως προτιμώμενη πηγή στο Google

Οι αγορές παραμένουν εντυπωσιακά ήρεμες παρά τη νέα κλιμάκωση μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν. Η Bank of America προειδοποιεί, όμως, ότι αυτή η ανθεκτικότητα στηρίζεται σε υπερβολικά αισιόδοξες παραδοχές και βλέπει διόρθωση του Stoxx 600 έως τις αρχές του τέταρτου τριμήνου.

Οι πιθανότητες μιας άμεσης ειρηνευτικής συμφωνίας μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν έχουν μειωθεί μετά τις νέες επιθέσεις και την αβεβαιότητα γύρω από την επαναλειτουργία των Στενών του Ορμούζ. Παρ’ όλα αυτά, οι διεθνείς αγορές μετοχών δεν έχουν εμφανίσει εικόνα πανικού.

Η Bank of America αποδίδει αυτή την αντίδραση αρχικά στο γεγονός ότι οι τελευταίες στρατιωτικές επιχειρήσεις παραμένουν πιο περιορισμένες σε σχέση με την πρώτη φάση του πολέμου. Οι επενδυτές εξακολουθούν επίσης να ελπίζουν ότι η κλιμάκωση θα αποδειχθεί προσωρινή και ότι οι δύο πλευρές θα επιστρέψουν στις διαπραγματεύσεις.

Οι ενδιάμεσες εκλογές στις ΗΠΑ δημιουργούν ένα επιπλέον πολιτικό κίνητρο για την κυβέρνηση Τραμπ να αποφύγει μια ευρύτερη σύγκρουση, η οποία θα μπορούσε να προκαλέσει νέα εκτίναξη των τιμών της ενέργειας.

Παράλληλα, η αγορά θεωρεί ότι διαθέτει περισσότερες άμυνες από ό,τι στην αρχική φάση του πολέμου: η Κίνα έχει περιορίσει τις εισαγωγές πετρελαίου, τα παγκόσμια αποθέματα αργού παραμένουν σχετικά αυξημένα και υπάρχουν εναλλακτικές διαδρομές για μέρος των εξαγωγών του Περσικού Κόλπου.

Αρνητική για τις ευρωπαϊκές μετοχές

Παρά τη βελτίωση του μακροοικονομικού περιβάλλοντος, η BofA διατηρεί αρνητική στάση για τις ευρωπαϊκές μετοχές και προβλέπει πτώση άνω του 5% για τον Stoxx 600 έως τις αρχές του τέταρτου τριμήνου.

Η Ευρώπη βιώνει μια κατάσταση «mini-Goldilocks», με επιτάχυνση της ανάπτυξης και αποκλιμάκωση του πληθωρισμού. Η τράπεζα θεωρεί, όμως, ότι μεγάλο μέρος αυτής της θετικής εικόνας έχει ήδη ενσωματωθεί στις τιμές.

Οι προσδοκίες για τα εταιρικά περιθώρια κέρδους βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, ενώ τα ασφάλιστρα κινδύνου κινούνται κοντά στα χαμηλότερα σημεία των τελευταίων 20 ετών. Αυτό σημαίνει ότι οι αποτιμήσεις αφήνουν μικρό περιθώριο για αρνητικές εκπλήξεις.

Η εκτίμηση για διόρθωση άνω του 5% επιβεβαιώνεται σε πρόσφατη παρουσίαση της στρατηγικής του οίκου για την Ευρώπη, όπως μεταδίδει το Yahoo Finance.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΑΚΟΜΑ

Από το δάνειο μέχρι την επένδυση: Οι 6 αποφάσεις που καθορίζουν το μέλλον μιας επιχείρησης

19/07/2026

Πρώτος κίνδυνος: Η αμφιβολία για τις επενδύσεις AI

Η έκρηξη των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη αποτέλεσε βασικό μοχλό της οικονομικής ανάπτυξης, των εταιρικών κερδών και της ανόδου των χρηματιστηρίων τα τελευταία δύο χρόνια.

Οι εκτιμώμενες επενδυτικές δαπάνες των μεγάλων hyperscalers για τους επόμενους 12 μήνες έχουν αυξηθεί από περίπου 300 δισ. δολάρια στις αρχές του 2025 σε περισσότερα από 800 δισ. δολάρια.

Η BofA αμφισβητεί, όμως, εάν οι επενδύσεις αυτού του μεγέθους μπορούν να συνεχιστούν χωρίς σαφέστερες αποδείξεις οικονομικής απόδοσης. Οι τελικοί πελάτες ενδέχεται να μην είναι πρόθυμοι να πληρώσουν τις πλήρεις εμπορικές τιμές για υπηρεσίες AI όταν περιοριστούν οι επιδοτήσεις και οι δωρεάν προσφορές.

Ο ανταγωνισμός μεταξύ των κατασκευαστών μοντέλων αυξάνεται, περιορίζοντας δυνητικά την τιμολογιακή τους ισχύ. Ταυτόχρονα, το κόστος κατασκευής και λειτουργίας των data centers ανεβαίνει, ενώ οι τεχνολογικοί όμιλοι χρηματοδοτούν μεγαλύτερο μέρος των επενδύσεών τους με δανεισμό.

Οι πιέσεις έχουν αρχίσει να αποτυπώνονται σε ορισμένες από τις μετοχές που πρωταγωνίστησαν στο ράλι. Η BofA θεωρεί ότι οι πιθανές περικοπές στις κεφαλαιουχικές δαπάνες για την AI θα αποτελέσουν ένα από τα μεγάλα επενδυτικά θέματα του δεύτερου εξαμήνου.

Δεύτερος κίνδυνος: Το ασύμμετρο σοκ του πετρελαίου

Το βασικό σενάριο της τράπεζας παραμένει σχετικά αισιόδοξο. Η BofA εκτιμά ότι η νέα κλιμάκωση αποτελεί προσωρινό εμπόδιο στην ειρηνευτική διαδικασία και προβλέπει ότι το Brent θα κλείσει το έτος κάτω από τα 80 δολάρια ανά βαρέλι.

Οι αναλυτές εμπορευμάτων θεωρούν επίσης ότι τα διαθέσιμα αποθέματα αργού μπορούν να καλύψουν μερικές εβδομάδες, ενδεχομένως και μήνες, περιορισμένων συγκρούσεων γύρω από τα Στενά του Ορμούζ.

Ο κίνδυνος, όμως, είναι ασύμμετρος: μια περαιτέρω πτώση του πετρελαίου θα προσφέρει περιορισμένη πρόσθετη στήριξη στις μετοχές, ενώ μια παρατεταμένη διαταραχή μπορεί να οδηγήσει την τιμή αρκετά πάνω από τα 100 δολάρια.

Μεγαλύτερη ανησυχία προκαλεί η αγορά των διυλισμένων προϊόντων. Τα αποθέματα βενζίνης και ντίζελ είναι πιο περιορισμένα από τα αποθέματα αργού, με αποτέλεσμα τα περιθώρια διύλισης να έχουν εκτοξευθεί. Στις ΗΠΑ, τα σχετικά crack spreads έχουν φτάσει σε επίπεδα-ρεκόρ, καθώς αυξάνονται οι φόβοι για έλλειψη καυσίμων, σύμφωνα με το Reuters.

Αυτό σημαίνει ότι οι επιχειρήσεις και οι καταναλωτές μπορεί να δεχθούν ισχυρότερη ενεργειακή πίεση από εκείνη που υποδηλώνει αποκλειστικά η τιμή του αργού.

Τρίτος κίνδυνος: Η αμερικανική αγορά εργασίας

Η κατανάλωση στις ΗΠΑ έχει αποδειχθεί ανθεκτική και η αγορά εργασίας έχει ανακάμψει από την αδύναμη περίοδο του προηγούμενου έτους. Η BofA προειδοποιεί, ωστόσο, ότι η εικόνα μπορεί να είναι πιο εύθραυστη από όσο δείχνουν οι βασικοί αριθμοί.

Η αύξηση των μισθών επιβραδύνθηκε απότομα τον Ιούνιο, έπειτα από ένα ισχυρό τρίμηνο. Παράλληλα, ο δείκτης απασχόλησης των ερευνών PMI και οι προθέσεις προσλήψεων που καταγράφει η έρευνα της NFIB δείχνουν ότι οι επιχειρήσεις παραμένουν προσεκτικές.

Μια ουσιαστική υποχώρηση της απασχόλησης θα πίεζε την κατανάλωση, η οποία αποτελεί τον βασικό πυλώνα της αμερικανικής οικονομίας. Θα έθετε επίσης υπό αμφισβήτηση τις αισιόδοξες προβλέψεις για τα εταιρικά έσοδα και κέρδη.

Τέταρτος κίνδυνος: Η επιστροφή των defaults

Ύστερα από χρόνια περιορισμένων εταιρικών αθετήσεων, οι αναλυτές πιστώσεων της BofA εκτιμούν ότι ο επόμενος κύκλος defaults μπορεί να έχει ήδη αρχίσει.

Οι πιέσεις είναι εντονότερες στην ιδιωτική πίστη, όπου η πλήρης εικόνα των προβληματικών δανείων δεν είναι πάντα άμεσα ορατή. Τα υψηλά επιτόκια για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα δυσκολεύουν παράλληλα την αναχρηματοδότηση εταιρειών που είχαν δανειστεί με πολύ χαμηλότερο κόστος.

Η BofA προβλέπει ποσοστό αθέτησης περίπου 2% στις Ηνωμένες Πολιτείες. Η αύξηση των defaults θα μπορούσε να οδηγήσει σε διεύρυνση των πιστωτικών spreads από τα σημερινά χαμηλά επίπεδα.

Ιστορικά, η αύξηση των spreads συνοδεύεται από υψηλότερα ασφάλιστρα κινδύνου στις μετοχές και χαμηλότερες χρηματιστηριακές αποτιμήσεις.

Οι αγορές τιμολογούν «τελειότητα»

Η κεντρική θέση της Bank of America δεν είναι ότι επίκειται αναγκαστικά ύφεση ή γενικευμένη χρηματοπιστωτική κρίση. Αντιθέτως, αναγνωρίζει ότι το μακροοικονομικό περιβάλλον παραμένει απροσδόκητα ευνοϊκό, με τον πληθωρισμό να αποκλιμακώνεται και τα οικονομικά στοιχεία να υπερβαίνουν συχνά τις προβλέψεις.

Το πρόβλημα είναι ότι οι μετοχές φαίνεται να προεξοφλούν τη συνέχιση αυτής της «μακροοικονομικής τελειότητας», χωρίς ουσιαστικές διαταραχές στην ενέργεια, στις επενδύσεις AI, στην αγορά εργασίας ή στην πίστη.

Με τις αποτιμήσεις ήδη υψηλές, ακόμη και μία μέτρια αρνητική έκπληξη θα μπορούσε να προκαλέσει δυσανάλογη αντίδραση. Αυτός είναι και ο βασικός λόγος για τον οποίο η BofA θεωρεί ότι η σημερινή ηρεμία των αγορών δεν πρέπει να εκλαμβάνεται ως απουσία κινδύνου.