Fed: Γιατί η Goldman Sachs θεωρεί ότι οι αγορές κάνουν λάθος για τα επιτόκια

Το ερώτημα που απασχολεί τη Wall Street μπορεί σύντομα να αλλάξει. Αντί οι επενδυτές να αναζητούν πότε θα αυξήσει ξανά τα επιτόκια η Federal Reserve, ίσως χρειαστεί να εξετάσουν εάν μια νέα αύξηση είναι τελικά απαραίτητη.

Αυτή είναι η βασική εκτίμηση της Goldman Sachs, η οποία θεωρεί υπερβολικά επιθετικές τις προβλέψεις που εξακολουθούν να ενσωματώνουν οι αγορές για την αμερικανική νομισματική πολιτική.

Ο επικεφαλής οικονομολόγος της τράπεζας, Jan Hatzius, εκτιμά ότι η πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου είναι πλέον «πολύ μικρή». Η εικόνα της αμερικανικής οικονομίας, όπως διαμορφώνεται από τα τελευταία στοιχεία, δεν φαίνεται να δικαιολογεί μια τόσο άμεση παρέμβαση.

Γιατί απομακρύνεται η αύξηση του Σεπτεμβρίου

Τρεις εξελίξεις βρίσκονται πίσω από την αλλαγή των εκτιμήσεων: η εξασθένηση των λιανικών πωλήσεων, οι χαμηλότερες επιδόσεις της αγοράς εργασίας και η υποχώρηση του πληθωρισμού.

Ο συγκεκριμένος συνδυασμός περιορίζει την ανάγκη να αυξηθεί περαιτέρω το κόστος δανεισμού, ιδιαίτερα εάν οι πληθωριστικές πιέσεις συνεχίσουν να αποκλιμακώνονται τους επόμενους μήνες.

Στο βασικό της σενάριο, η Goldman Sachs θεωρεί πιθανότερο οι ειδήσεις από το μέτωπο των τιμών να γίνουν περισσότερο ενθαρρυντικές έως το τέλος του έτους, παρά να καταγραφεί νέα επιδείνωση. Αν επιβεβαιωθεί αυτή η πρόβλεψη, οι προσδοκίες για αυξήσεις επιτοκίων θα χρειαστεί να αναθεωρηθούν ακόμη χαμηλότερα.

Η ίδια η Goldman έχει επισημάνει ότι τα νεότερα στοιχεία για τον πληθωρισμό ενισχύουν το ενδεχόμενο η Fed να διατηρήσει αμετάβλητη τη στάση της τον Σεπτέμβριο.

Οι επενδυτές μεταφέρουν το στοίχημα στον Ιανουάριο

Η αγορά έχει ήδη αρχίσει να προσαρμόζεται. Η επόμενη πλήρως προεξοφλημένη αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης τοποθετείται πλέον στον Ιανουάριο, ενώ μόλις μία εβδομάδα νωρίτερα οι επενδυτές θεωρούσαν πιθανότερο να πραγματοποιηθεί τον Δεκέμβριο.

Για την Goldman Sachs, όμως, ακόμη και αυτή η νέα τιμολόγηση παραμένει υπερβολικά «επιθετική». Μετά από δύο διαδοχικούς μήνες ασθενέστερων στοιχείων για την απασχόληση και τον πληθωρισμό, ο Hatzius θεωρεί δύσκολο τα πιο μετριοπαθή μέλη της Fed να συνταχθούν με την άποψη μιας νέας αύξησης.

Με άλλα λόγια, η συζήτηση μετακινείται σταδιακά από το «πότε» στο «εάν».

Η διπλή εικόνα στην αγορά ομολόγων

Η υποχώρηση των προσδοκιών για τη Fed δεν σημαίνει απαραίτητα ότι θα μειωθούν όλες οι αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων.

Οι τίτλοι μικρότερης διάρκειας επηρεάζονται περισσότερο από τις προβλέψεις για τα βασικά επιτόκια. Επομένως, όσο απομακρύνεται μια νέα αύξηση, τόσο ισχυρότερες γίνονται οι πιέσεις για αποκλιμάκωση των βραχυπρόθεσμων αποδόσεων. Η απόδοση του διετούς αμερικανικού ομολόγου εξακολουθεί, πάντως, να βρίσκεται πάνω από το 4%.

Στο μακροπρόθεσμο τμήμα της αγοράς, η κατάσταση είναι διαφορετική. Οι αυξημένες χρηματοδοτικές ανάγκες της ομοσπονδιακής κυβέρνησης, η μεγάλη προσφορά νέων τίτλων και οι ανησυχίες για την πορεία των δημόσιων οικονομικών ωθούν τους επενδυτές να απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις για να διακρατήσουν αμερικανικό χρέος μεγάλης διάρκειας.

Αυτό εξηγεί γιατί οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις δεν ακολουθούν πάντοτε προς τα κάτω τα ασθενέστερα στοιχεία για τον πληθωρισμό. Η δημοσιονομική αβεβαιότητα μπορεί να εξουδετερώσει μέρος της θετικής επίδρασης που κανονικά θα είχε η αποκλιμάκωση των τιμών στην αγορά ομολόγων. Barron’s

Η καμπύλη αποδόσεων γίνεται πιο απότομη

Η Goldman Sachs προβλέπει ότι αυτή η απόκλιση θα οδηγήσει σε περαιτέρω αύξηση της κλίσης της καμπύλης αποδόσεων.

Οι μικρότερες διάρκειες θα αντανακλούν περισσότερο τον χαμηλότερο πληθωρισμό και τη μειωμένη πιθανότητα νέων αυξήσεων από τη Fed. Αντίθετα, οι μεγαλύτερες διάρκειες θα εξακολουθούν να επιβαρύνονται από τα ελλείμματα, τις ανάγκες δανεισμού και τη γενικότερη ανησυχία γύρω από το αμερικανικό χρέος.

Οι εξελίξεις δεν αφορούν μόνο τις Ηνωμένες Πολιτείες. Τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα αποτελούν σημείο αναφοράς για το διεθνές χρηματοπιστωτικό σύστημα. Κάθε σημαντική μεταβολή στις αποδόσεις τους περνά σταδιακά στο κόστος δανεισμού κρατών, επιχειρήσεων και νοικοκυριών σε ολόκληρο τον κόσμο.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• ΔΕΘ: Ταχύτερες επιδοτήσεις και νέα δάνεια για αγρότες – Έρχεται το «Σπίτι μου 3»
• Τουρισμός: Πάνω από 30 εκατ. αεροπορικές θέσεις για την Ελλάδα το 2026 
• Τριετής φοροαπαλλαγή για τα ενοίκια: Πώς την εξασφαλίζουν οι ιδιοκτήτες
• Οι αθλητικές ομάδες έγιναν το νέο επενδυτικό «στοίχημα» των δισεκατομμυριούχων