Jefferies για Optima, Credia: Από «Zero» σε «Hero» – Οι ελληνικές challenger banks αλλάζουν τους όρους του παιχνιδιού

Mία από τις πιο ελκυστικές τραπεζικές αγορές στην Ευρώπη, υποστηριζόμενη από την ανάπτυξη του ΑΕΠ με κινητήριο μοχλό τις επενδύσεις, καθώς και από έναν από τους υψηλότερους ρυθμούς αύξησης των χορηγήσεων στην Ευρώπη, προσφέρει η Ελλάδα, σύμφωνα με την Jefferies.

Όπως επισημαίνει, η OPTIMA και η CREDIA προσφέρουν έκθεση σε αυτή την ευκαιρία μέσω δύο διαφοροποιημένων επιχειρηματικών μοντέλων. 

Σύμφωνα με την Jefferies, που ξεκινά την κάλυψη και των δύο τραπεζών με σύσταση BUY (ΑΓΟΡΑ), θεωρεί την OPTIMA (τιμή στόχος 15,7 ευρώ) μια τράπεζα υψηλής ποιότητας με δυνατότητα διαρκούς σύνθετης ανάπτυξης (compounder), ενώ την CREDIA  (τιμή στόχος 1,3 ευρώ) μια περίπτωση τραπεζικού μετασχηματισμού με σημαντικές δυνατότητες αύξησης των κερδών.

Ελκυστικό μακροοικονομικό περιβάλλον και ευκαιρίες ανάπτυξης  

Όπως λέει ο οίκος, η Ελλάδα προσφέρει μία από τις πιο ελκυστικές ευκαιρίες τραπεζικής ανάπτυξης στην Ευρώπη. Το ΑΕΠ αναμένεται να παραμείνει πάνω από τον μέσο όρο της ΕΕ σε όλη την περίοδο των προβλέψεων, υποστηριζόμενο από τη βελτίωση των δημόσιων οικονομικών και την αξιοποίηση ευρωπαϊκών κονδυλίων. Η αύξηση των εταιρικών χορηγήσεων συγκαταλέγεται μεταξύ των υψηλότερων στην Ευρώπη, ενώ οι επενδυτικές δαπάνες συνεχίζουν να αυξάνονται.

Οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις (ΜμΕ) εξακολουθούν να αποτελούν έναν τομέα που δεν εξυπηρετείται επαρκώς από το τραπεζικό σύστημα και παράλληλα αποτελούν βασικό πυλώνα της ελληνικής οικονομίας. Η εστίαση στις ΜμΕ αποτελεί τον βασικό μοχλό ανάπτυξης τόσο για την OPTIMA όσο και για την CREDIA.

Μια τράπεζα υψηλής ποιότητας με διαρκή ανάπτυξη και μια ιστορία μετασχηματισμού

Οι δύο challenger banks της Ελλάδας, OPTIMA και CREDIA, παρότι  κερδίζουν μερίδιο αγοράς χάρη στη μεγαλύτερη εστίασή τους στις ΜμΕ και τις μικρές επιχειρήσεις σε σχέση με τις υφιστάμενες συστημικές τράπεζες, ως επενδυτικές περιπτώσεις διαφέρουν θεμελιωδώς.

Η OPTIMA αποτελεί μια τράπεζα υψηλής ποιότητας με διαρκή ανάπτυξη (quality compounder): Βασιζόμενη σε έναν καθαρό ισολογισμό, ένα λειτουργικό μοντέλο με επικεφαλής Relationship Managers και εστίαση σε πελάτες υψηλού εισοδήματος και ΜμΕ, η τράπεζα καταγράφει ορισμένους από τους καλύτερους βασικούς δείκτες απόδοσης (KPIs) μεταξύ όλων των ευρωπαϊκών τραπεζών. Η ανάπτυξη είναι αποκλειστικά οργανική, χωρίς επιβάρυνση από παλαιά μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα (NPEs), επιτρέποντας στη διοίκηση να επικεντρώνεται αποκλειστικά στην ανάπτυξη της τράπεζας.

Οι υψηλότερης απόδοσης χορηγήσεις προς ΜμΕ, η αποτελεσματική προσέλκυση καταθέσεων και ένα ολοένα πιο διαφοροποιημένο οικοσύστημα προμηθειών στηρίζουν αποδόσεις που ήδη κατατάσσονται μεταξύ των υψηλότερων στην Ευρώπη.

Η CREDIA αποτελεί μια ιστορία μετασχηματισμού: Μετά από χρόνια αναδιάρθρωσης, μείωσης των NPEs και ανασυγκρότησης της κεφαλαιακής βάσης, η τράπεζα έχει ολοκληρώσει τον μετασχηματισμό της και πλέον επικεντρώνεται στην ανάπτυξη. Η συγχώνευση με την Παγκρήτια δημιούργησε τον πέμπτο τραπεζικό πυλώνα της Ελλάδας, ενώ οι εξαγορές στους τομείς των ασφαλίσεων, της χρηματιστηριακής διαμεσολάβησης και της διαχείρισης περιουσίας μετασχηματίζουν την επιχείρηση σε μια ευρύτερη πλατφόρμα χρηματοοικονομικών υπηρεσιών.

Το σημαντικότερο είναι ότι η HSBC Malta προσθέτει κλίμακα, παρέχει χρηματοδότηση χαμηλότερου κόστους, πλεονάζον κεφάλαιο, δυνατότητες στον τομέα των ασφαλίσεων και της διαχείρισης περιουσίας, καθώς και μια δεύτερη αγορά ανάπτυξης για τον όμιλο, ενώ παράλληλα διπλασιάζει τη βάση ενεργητικού.

Από το 2028 και μετά αναμένεται σημαντική επιτάχυνση των κερδών και απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) ευθυγραμμισμένη με τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.

Ίδια έκθεση στην ευκαιρία, αλλά διαφορετικά σημεία εκκίνησης

Και οι δύο τράπεζες προσφέρουν έκθεση στην ίδια διαρθρωτική ευκαιρία, αλλά από διαφορετικά σημεία εκκίνησης.

Η OPTIMA προσφέρει υψηλές αποδόσεις ήδη σήμερα, υποστηριζόμενη από ένα δοκιμασμένο επιχειρηματικό μοντέλο και ισχυρή εκτέλεση της στρατηγικής της.

Η CREDIA προσφέρει υψηλότερο περιθώριο για αύξηση των αποδόσεων στο μέλλον, καθώς η διοίκηση αξιοποιεί την κλίμακα του ομίλου, ενσωματώνει τις εξαγορές και διευρύνει τις πηγές κερδοφορίας πέρα από τις παραδοσιακές τραπεζικές δραστηριότητες χορηγήσεων.

Αποτίμηση  

Η Jefferies προβλέπει ROTE για το 2028 στο 24% για την OPTIMA και στο 18% για την CREDIA, έναντι 18% για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.

Η OPTIMA προσφέρει σύνθετο ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR) του EPS 24%, περίπου διπλάσιο από τον μέσο όρο του κλάδου, ενώ η CREDIA παρουσιάζει ακόμη ισχυρότερη αύξηση κερδών, υποστηριζόμενη από την HSBC Malta.

Παρά την ανώτερη ανάπτυξη και κερδοφορία, και οι δύο μετοχές διαπραγματεύονται σε χαμηλότερες αποτιμήσεις από τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο — περίπου 15% έκπτωση έναντι του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου σε όρους P/E.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• ΔΕΘ: Ο «χάρτης» των μέτρων έως το 2030 – Ποιοι κερδίζουν, πόσα και πότε
• Το ελληνικό σχέδιο για την ψηφιακή κυριαρχία
• Τελείωσε η εποχή του φθηνού χρήματος; Γιατί τα υψηλά επιτόκια μπορεί να ήρθαν για να μείνουν
• Επενδυτικός Λογαριασμός για παιδιά: Πώς θα λειτουργεί – Έως 77.000 ευρώ στα 18