Αυξάνονται οι ανησυχίες για το χρέος της Τεχνητής Νοημοσύνης: Εκτόξευση στα CDS  

Η Wall Street ανακάλυψε έναν νέο τρόπο για να εκφράσει τις αμφιβολίες της σχετικά με την άνθηση της Τεχνητής Νοημοσύνης. Αντί να προβαίνουν σε ανοιχτές πωλήσεις (shorting) των μετοχών, οι διαπραγματευτές αγοράζουν πλέον ασφάλιση χρέους των εταιρειών τεχνολογίας.

Ένα Credit Default Swap (CDS) λειτουργεί παρόμοια με ένα ασφαλιστήριο συμβόλαιο κατοικίας, αλλά εφαρμόζεται σε ομόλογα. Ο αγοραστής καταβάλλει ένα τακτικό ασφάλιστρο και, σε περίπτωση που ο δανειολήπτης αθετήσει τις πληρωμές του, ο πωλητής καλύπτει τη ζημία. Το ασφάλιστρο αυτό εκφράζεται σε μονάδες βάσης (basis points), όπου οι εκατό μονάδες βάσης ισοδυναμούν με μία εκατοστιαία μονάδα ετησίως. Όσο υψηλότερο είναι το περιθώριο (spread), τόσο αυξάνεται η πιθανότητα αθέτησης πληρωμών σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Σύμφωνα με στοιχεία της Morgan Stanley Research, ο όγκος των συναλλαγών CDS που συνδέονται με εταιρείες όπως η Oracle, η SpaceX, η Alphabet, η Amazon, η Meta, η Broadcom και η Nvidia ξεπέρασε κατά μέσο όρο τα εννέα δισεκατομμύρια δολάρια εβδομαδιαίως τον Σεπτέμβριο, όταν τον Ιούλιο το αντίστοιχο ποσό βρισκόταν κάτω από τα δύο δισεκατομμύρια δολάρια. Παράλληλα, η ευρύτερη αγορά κινείται ανοδικά, καθώς οι όγκοι του δείκτη εταιρικών CDS στις ΗΠΑ για το 2026 έχουν ήδη ξεπεράσει το συνολικό μέγεθος ολόκληρου του 2025.

Στο επίκεντρο της προσοχής βρίσκεται η CoreWeave, η εταιρεία διαχείρισης κέντρων δεδομένων που φέρει χρέος σχεδόν πενήντα δισεκατομμυρίων δολαρίων. Το πενταετές περιθώριο CDS της εταιρείας ξεπέρασε τις χίλιες εκατό μονάδες βάσης στα μέσα Οκτωβρίου, επίπεδο που συνεπάγεται πιθανότητα αθέτησης πληρωμών γύρω στο εξήντα τρία με εξήντα τέσσερα τοις εκατό, έναντι περίπου τριάντα τοις εκατό που ήταν έναν χρόνο νωρίτερα. Το επιχειρηματικό μοντέλο της CoreWeave βασίζεται σε μεγάλο βαθμό σε δανεικά κεφάλαια για την ανάπτυξη υπολογιστικής ισχύος προς όφελος των πελατών της στο πεδίο της Τεχνητής Νοημοσύνης.

Η ανησυχία δεν περιορίζεται μόνο στις νεότερες και πιο επιβαρυμένες με χρέος εταιρείες. Το CDS της Oracle προσέγγισε επίπεδα ρεκόρ κοντά στις διακόσιες ογδόντα οκτώ με τριακόσιες μονάδες βάσης στα μέσα Οκτωβρίου. Επιπλέον, οι Nvidia, Meta, Amazon και Alphabet είδαν επίσης τα περιθώρια των CDS τους να φτάνουν σε ιστορικά υψηλά, με την Nvidia και τη Meta να διαπραγματεύονται κοντά στις ενενήντα με εκατόν οκτώ μονάδες βάσης.

Η κύρια αιτία αυτής της αναταραχής εντοπίζεται στο μπαράζ δανεισμού που παρατηρείται στον τεχνολογικό τομέα χωρίς σύγχρονο προηγούμενο. Η έκδοση χρέους που σχετίζεται με την Τεχνητή Νοημοσύνη έχει φτάσει τα τετρακόσια εξήντα έξι δισεκατομμύρια δολάρια έως τώρα το 2026, σε σύγκριση με τα εκατόν ένα δισεκατομμύρια δολάρια την ίδια περίοδο του 2025. Το μακροοικονομικό περιβάλλον επιβαρύνει περαιτέρω την κατάσταση, καθώς ο αυξανόμενος πληθωρισμός και οι προσδοκίες για υψηλότερα επιτόκια δημιουργούν ερωτήματα σχετικά με το αν αυτές οι επενδύσεις μπορούν να αποδώσουν επαρκείς ροές ελεύθερων ταμειακών διαθεσίμων για την εξυπηρέτηση του διογκούμενου χρέους.

Για τους επενδυτές, η εικόνα αυτή αποτυπώνει μια αγορά πολλαπλών ταχυτήτων. Η CoreWeave βρίσκεται στο άκρο του υψηλού κινδύνου, η Oracle στη μέση, ενώ οι τεχνολογικοί κολοσσοί κινούνται στο χαμηλότερο άκρο με αυξητική όμως τάση. Αυτή η διαφοροποίηση υποδηλώνει ότι οι επενδυτές αξιολογούν πλέον τις εταιρείες βάσει της ισχύος του ισολογισμού τους και δεν αντιμετωπίζουν την Τεχνητή Νοημοσύνη ως ένα ενιαίο στοίχημα.

Τέλος, η αύξηση των συναλλαγών ερμηνεύεται εν μέρει ως στρατηγική αντιστάθμισης κινδύνου (hedging) από πιστωτές και ομολογιούχους που θέλουν να προστατεύσουν τις υφιστάμενες θέσεις τους και όχι απαραίτητα ως στοίχημα κατάρρευσης. Τα στοιχεία-κλειδιά που θα καθορίσουν τη συνέχεια είναι η πορεία των περιθωρίων έως το τέλος του έτους και το κατά πόσο τα έσοδα από το AI θα αρχίσουν να καλύπτουν τις τεράστιες κεφαλαιουχικές δαπάνες.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• 40 UNDER 40 2026: Όλοι οι νέοι επιχειρηματίες που ξεχώρισαν φέτος
• «Δαίδαλος»: Ο νέος ελληνικός υπερυπολογιστής στους ισχυρότερους της Ευρώπης – Πώς λειτουργεί
• Έρχεται νέα κρίση χρέους στην Ευρωζώνη με επίκεντρο τη Γαλλία;
• Από τον παιδικό «κουμπαρά», στα φιλοδωρήματα – Οι 2+1 αλλαγές για την τσέπη των νοικοκυριών