Ambrosia Capital: «Αγορά» για τις ελληνικές τράπεζες – Αδικαιολόγητο το discount
Σε σταθερή τροχιά επαναξιολόγησης βρίσκονται οι ελληνικές και κυπριακές τράπεζες, σύμφωνα με νέα ανάλυση της Ambrosia Capital, η οποία διατηρεί θετική στάση για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες της Ελλάδας και ξεκινά κάλυψη της Τράπεζας Κύπρου με σύσταση «αγορά». Παρά τις υψηλές επιδόσεις, οι τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με ελκυστικό discount έναντι των ευρωπαϊκών ομολόγων τους, κάτι που ο οίκος θεωρεί αδικαιολόγητο.
Η Ambrosia εντοπίζει πέντε βασικούς λόγους αισιοδοξίας: τον περιορισμένο διεθνή κίνδυνο για την Ελλάδα, την ισχυρή πορεία του τουρισμού, την ενίσχυση της ποιότητας των κεφαλαίων, την αναβάθμιση της χώρας από τη S&P και την ευρύτερη επανατοποθέτηση επενδυτών στον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο. Σε αυτό το περιβάλλον, η πιστωτική επέκταση στην Ελλάδα για το πρώτο τρίμηνο του 2025 έφτασε το 12% — έναντι μόλις 2% κατά μέσο όρο στην Ευρωζώνη.
Οι προβλέψεις ανά τράπεζα
Alpha Bank:
Τιμή-στόχος 3,90 ευρώ (+40%), με χαμηλή ευαισθησία στις μειώσεις επιτοκίων, δυναμική ανάπτυξη EPS (CAGR 16% για 2024-2027) και πολιτική buyback 75% επί των καθαρών κερδών. Η επικείμενη εξαγορά της Astrobank στην Κύπρο ενισχύει τη στρατηγική της θέση.
Eurobank:
Τιμή-στόχος 3,60 ευρώ (+33%). Η οργανική αύξηση δανείων 10% και η εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας και της CNP Insurance ενισχύουν τις συνέργειες και τις προοπτικές κερδοφορίας. RoTE στο 15,8% για το 2027 και υψηλό μερισματικό yield.
Εθνική Τράπεζα (ETE):
Τιμή-στόχος 13,10 ευρώ (+24%), με CET1 άνω του 18%, RoTE στο 15,1% και σταθερή συνεισφορά από trading και προμήθειες. Το payout για το 2025 εκτιμάται ήδη στο 60%.
Τράπεζα Πειραιώς:
Τιμή-στόχος 7,35 ευρώ (+26%), με αύξηση δανείων 16% και προμήθειες +10%. Η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής προσθέτει στο fee income, ενώ η RoTE φτάνει το 14,4% για το 2027.
Τράπεζα Κύπρου:
Νέα κάλυψη με τιμή-στόχο 8,20 ευρώ (+33%). Χαμηλό κόστος καταθέσεων, υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια (CET1 ~20%) και RoTE 15% για το 2027. Το συνολικό yield εκτιμάται άνω του 10%. Η πρόσφατη εισαγωγή στο ΧΑ ενισχύει τη διαπραγματευσιμότητα και την επενδυτική βάση.
Αξιολόγηση και προοπτικές
Η Ambrosia εκτιμά ότι το RoTE του κλάδου θα διατηρηθεί άνω του 14% έως το 2027, με αυξανόμενα έσοδα από προμήθειες, ισχυρά καθαρά έσοδα από τόκους και περιορισμένες προβλέψεις. Παράλληλα, το συνολικό yield (μερίσματα + buybacks) αναμένεται να φτάσει το 7,2% το 2025, 8,3% το 2026 και 9,8% το 2027.
Παρότι οι ελληνικές τράπεζες τελούν υπό διαπραγμάτευση με αποτίμηση P/TBV 1,0x για το 2025, έναντι 1,2x των ιταλικών και 1,3x των ισπανικών τραπεζών, το RoTE τους είναι υψηλότερο ή αντίστοιχο. Αυτό, σύμφωνα με την Ambrosia, δημιουργεί ευκαιρίες για rerating και ενίσχυση των αποτιμήσεων.
Με ισχυρή κεφαλαιακή θωράκιση, ενισχυμένες προβλέψεις για διανομές και θετικές προοπτικές κερδοφορίας, οι ελληνικές και κυπριακές τράπεζες αναδεικνύονται σε ποιοτικές επιλογές για επενδυτές που στοχεύουν σε σταθερές αποδόσεις σε ένα περιβάλλον σταδιακής αποκλιμάκωσης των επιτοκίων.
