Bitcoin: Γιατί η τιμή μένει στάσιμη παρά τις εισροές 1,4 δισ. δολαρίων στα ETFs
Επανέρχονται στο προσκήνιο τα spot ETFs του bitcoin που είναι εισηγμένα στις ΗΠΑ, με τους επενδυτές να διοχετεύουν 1,4 δισ. δολάρια σε αυτά τις τελευταίες πέντε ημέρες. Ωστόσο, η τιμή spot του bitcoin παραμένει σχετικά στάσιμη (πέριξ των 70.000 δολ., σημειώνοντας αύξηση +6% τις τελευταίες ώρες).
Μια πιθανή εξήγηση, σύμφωνα με αναλυτές του ανταλλακτηρίου κρυπτονομισμάτων Bitfinex, πέρα από την κλιμάκωση των γεωπολιτικών εντάσεων και την άνοδο των τιμών του πετρελαίου, σχετίζεται με τον ίδιο τον μηχανισμό λειτουργίας των ETFs.
Όπως ανέφεραν σε email προς το CoinDesk, οι εισροές στα ETFs ενδέχεται να παρερμηνεύονται ως άμεση ζήτηση στη spot αγορά, επισημαίνοντας ότι η δομή των ETFs συχνά δημιουργεί χρονική υστέρηση μεταξύ των εισροών και των πραγματικών αγορών bitcoin. Με άλλα λόγια, η ανοδική πίεση στις τιμές μπορεί να εκδηλωθεί με καθυστέρηση, αφήνοντας στο μεταξύ την τιμή «κολλημένη».
Ένα ETF είναι ένα συλλογικό επενδυτικό όχημα που κατέχει περιουσιακά στοιχεία, όπως το bitcoin, και εκδίδει μερίδια που τυγχάνουν διαπραγμάτευσης σε χρηματιστήρια όπως οι κοινές μετοχές. Το κεφάλαιο έχει σχεδιαστεί ώστε να παρακολουθεί στενά την αξία του υποκείμενου στοιχείου, ενώ κάθε μερίδιο αντιπροσωπεύει δικαίωμα επί των υποκείμενων συμμετοχών. Συνολικά 11 spot ETFs έκαναν ντεμπούτο στις ΗΠΑ τον Ιανουάριο του 2024 και έκτοτε έχουν καταγράψει αθροιστικές εισροές άνω των 55 δισ. δολαρίων.
Τα μερίδια δημιουργούνται και εξαγοράζονται από εξουσιοδοτημένους συμμετέχοντες (Authorized Participants – APs), δηλαδή εξειδικευμένα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα όπως μεγάλες τράπεζες, market makers ή χρηματιστηριακές εταιρείες. Όταν αυξάνεται η ζήτηση για το ETF, η τιμή του μπορεί να τυγχάνει διαπραγμάτευσης πάνω από την καθαρή αξία ενεργητικού (NAV), γεγονός που ωθεί τους APs να δημιουργούν νέα μερίδια, να τα πωλούν στους αγοραστές και να περιορίζουν τη διαφορά τιμής.
Συχνά, οι APs πωλούν μερίδια που δεν κατέχουν ακόμη – μια διαδικασία γνωστή ως short selling. Στις αγορές, οι κανόνες απαιτούν συνήθως από τους επενδυτές να δανειστούν πρώτα τις μετοχές πριν τις πουλήσουν ανοικτά, όμως οι ρυθμιστικές αρχές επιτρέπουν στους APs να ανοίγουν short θέσεις σε μερίδια ETF σχεδόν άμεσα και να αγοράζουν το αντίστοιχο bitcoin ώρες αργότερα ή έως την επόμενη εργάσιμη ημέρα, ανάλογα με το αν η δημιουργία μεριδίων γίνεται με μετρητά ή σε είδος.
Ως αποτέλεσμα, η ζήτηση για ETF μπορεί να αυξάνεται, ακόμη κι αν οι πραγματικές αγορές BTC στη spot αγορά καθυστερούν. Μέχρι να πραγματοποιηθούν αυτές οι αγορές, συχνά αντισταθμίζονται από άλλες πιέσεις πώλησης στην αγορά, γεγονός που περιορίζει την ανοδική επίδραση στην τιμή και διατηρεί το bitcoin σε στενότερο εύρος διακύμανσης.
Σύμφωνα με τους αναλυτές της Bitfinex, αυτό πιθανόν εξηγεί την πρόσφατη αύξηση των εισροών σε συνδυασμό με τη χλιαρή πορεία της τιμής.
«Το αποτέλεσμα είναι ότι το ETF μεγαλώνει, αλλά η πραγματική τιμή του BTC δεν ανεβαίνει, επειδή δεν έχουν πραγματοποιηθεί αγορές στη spot αγορά. Αυτό μπορεί να κάνει την τιμή του BTC να φαίνεται “κολλημένη” ή πιεσμένη», ανέφεραν οι αναλυτές.
«Γενικά, αυτό δεν έχει σημαντική επίδραση στην αγορά, αλλά σε περιόδους έντονης απορρύθμισης της αγοράς, το χάσμα μεταξύ της ζήτησης για ETF και των πραγματικών αγορών BTC στη spot αγορά –ή το αντίστροφο– μπορεί να δημιουργήσει βραχυπρόθεσμα φαινόμενα λανθασμένης αποτίμησης», πρόσθεσαν.
