Goldman Sachs: Νέα εποχή για τις ελληνικές τράπεζες – Οι νέες τιμές στόχοι

Σε φάση διαρθρωτικά υψηλότερης κερδοφορίας εισέρχονται οι ελληνικές τράπεζες, σύμφωνα με τη Goldman Sachs, η οποία βλέπει περαιτέρω ανοδικό περιθώριο στις μετοχές και μετατοπίζει το επενδυτικό αφήγημα από την εξυγίανση στην οργανική ανάπτυξη.

Από το turnaround στο growth story

Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα αναθεωρεί σημαντικά προς τα πάνω τις αποτιμήσεις του κλάδου, εκτιμώντας ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν πλέον αφήσει οριστικά πίσω τους τη φάση κεφαλαιακής αποκατάστασης και εισέρχονται σε περίοδο αυξημένης κερδοφορίας και στρατηγικής ευελιξίας.

Οι νέες 12μηνες τιμές-στόχοι διαμορφώνονται:

• 5,00 ευρώ για τη Eurobank (περιθώριο ανόδου 21%)

• 10,50 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς (20%)

• 5,10 ευρώ για την Alpha Bank (22%)

• 16,75 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα (11%)

Συνολικά, οι τιμές-στόχοι αυξάνονται κατά μέσο όρο περίπου 27%, κυρίως λόγω χαμηλότερου κόστους κεφαλαίου και αλλαγής μεθοδολογίας αποτίμησης σε δείκτη P/E, καθώς τα κέρδη χαρακτηρίζονται πλέον πιο προβλέψιμα.

Υπεραπόδοση έναντι Ευρώπης

Η χρηματιστηριακή εικόνα επιβεβαιώνει τη μεταστροφή. Από τα τέλη του 2021, οι μετοχές των τεσσάρων τραπεζών έχουν ενισχυθεί κατά περίπου 400% κατά μέσο όρο, έναντι περίπου 170% του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη SX7P, ενώ από τις αρχές του έτους η άνοδος προσεγγίζει το 20% έναντι 4% του ίδιου δείκτη.

Παρά το ράλι, η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να διαπραγματεύονται με έκπτωση σε σχέση με την Ευρώπη: περίπου 10 φορές τα κέρδη έναντι 11 φορές για τις ευρωπαϊκές τράπεζες.

Τι στηρίζει το θετικό σενάριο

Η αναβάθμιση της Eurobank αποδίδεται στο διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο και τη γεωγραφική παρουσία σε Ελλάδα, Κύπρο και Βουλγαρία, με σταθερή απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 15%.

Για τον κλάδο συνολικά, ο οίκος προβλέπει:

• Μέσο ROTE 14%-15% την περίοδο 2026-2028

• Δείκτες CET1 άνω του 15%

• Πιστωτική επέκταση περίπου διπλάσια του ευρωπαϊκού μέσου όρου

• Περαιτέρω βελτίωση ποιότητας ενεργητικού

Η αύξηση δανείων αναμένεται να αποτελέσει τον βασικό μοχλό κερδοφορίας, με ισχυρή ζήτηση από επιχειρήσεις και σταδιακή ανάκαμψη των νοικοκυριών. Παράλληλα, τα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια εκτιμάται ότι θα παραμείνουν ανθεκτικά, καθώς οι επιπτώσεις των μειώσεων επιτοκίων έχουν σε μεγάλο βαθμό απορροφηθεί.

Οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν ήδη από τους χαμηλότερους δείκτες κόστους προς έσοδα στην Ευρώπη – περίπου 35% έναντι 50% κατά μέσο όρο – αν και προβλέπεται αύξηση δαπανών τα επόμενα έτη για τεχνολογική ενίσχυση και αναβάθμιση προϊόντων.

Το βλέμμα στο 2026

Για το 2026, οι επενδυτές αναμένεται να επικεντρωθούν σε τρεις άξονες:

1. Στη βιωσιμότητα της πιστωτικής επέκτασης

2. Στο επίπεδο επανεπενδύσεων στη βάση κόστους

3. Στην κατανομή κεφαλαίου μεταξύ διανομών και εξαγορών

Ο κλάδος έχει ήδη κινηθεί ενεργά στο μέτωπο των συμφωνιών, με:

• Την Πειραιώς να ενσωματώνει την Εθνική Ασφαλιστική

• Τη Eurobank να ενσωματώνει την Ελληνική Τράπεζα και να προχωρά στην εξαγορά της Eurolife

• Την Alpha Bank να ολοκληρώνει την εξαγορά της AstroBank στην Κύπρο

Δεν αποκλείονται νέες συμπληρωματικές ή και μετασχηματιστικές συναλλαγές, καθώς το πλεονάζον κεφάλαιο προσφέρει ευελιξία.

Οι κίνδυνοι

Οι βασικοί παράγοντες ρίσκου αφορούν:

• Τη διατηρησιμότητα της πιστωτικής ανάπτυξης

• Την εξέλιξη του κόστους

• Την ποιότητα ενεργητικού

• Τη βέλτιστη αξιοποίηση πλεονάζοντος κεφαλαίου

Παρά τους κινδύνους, η Goldman Sachs διατηρεί θετική συνολική στάση, εκτιμώντας ότι οι ελληνικές τράπεζες θα συνεχίσουν να εμφανίζουν σταθερή αύξηση κερδών, διαφοροποίηση εσόδων και ελκυστική αποτίμηση σε σχέση με την Ευρώπη.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Morgan Stanley: Κίνδυνος για τις ελληνικές τράπεζες από το ψηφιακό ευρώ
• ΕΚΤ: Επιτάχυνση μισθών στο β’ εξάμηνο – Τι σημαίνει για τον πληθωρισμό
• Ψηφιακό ευρώ: Πράσινο φως από το Ευρωκοινοβούλιο σε online και offline λειτουργία