Προβληματίζει η αποσύνδεση δολαρίου – ομολόγων ΗΠΑ: Γιατί οι αγορές ανησυχούν 

Η στενή σχέση μεταξύ των αποδόσεων των αμερικανικών κρατικών ομολόγων και του δολαρίου έχει διαρραγεί, καθώς οι επενδυτές δείχνουν μειωμένο ενδιαφέρον για αμερικανικά στοιχεία ενεργητικού, αντιδρώντας στη χάραξη πολιτικής του Προέδρου Ντόναλντ Τραμπ.

Τα κόστη δανεισμού του κράτους και η αξία του νομίσματος τείνουν να κινούνται παράλληλα τα τελευταία χρόνια, με τις υψηλότερες αποδόσεις να υποδηλώνουν συνήθως ισχυρή οικονομία και να προσελκύουν εισροές ξένου κεφαλαίου. Όμως, από την ανακοίνωση των δασμών της «ημέρας απελευθέρωσης» του Τραμπ στις αρχές Απριλίου, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου αυξήθηκε από 4,16% σε 4,42%, ενώ το δολάριο υποχώρησε κατά 4,7% έναντι ενός καλαθιού νομισμάτων. Αυτόν τον μήνα, η συσχέτιση μεταξύ των δύο έχει υποχωρήσει στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων σχεδόν τριών ετών.

«Υπό φυσιολογικές συνθήκες, [οι υψηλότερες αποδόσεις] είναι ένδειξη ισχυρής απόδοσης της αμερικανικής οικονομίας. Αυτό είναι ελκυστικό για εισροές κεφαλαίων στις ΗΠΑ», δήλωσε ο Shahab Jalinoos, επικεφαλής στρατηγικής συναλλάγματος G10 στην UBS. Ωστόσο, «αν οι αποδόσεις αυξάνονται επειδή το αμερικανικό χρέος θεωρείται πιο επισφαλές, λόγω δημοσιονομικών ανησυχιών και αβεβαιότητας πολιτικής, τότε ταυτόχρονα το δολάριο μπορεί να εξασθενήσει», σημείωσε, χαρακτηρίζοντας αυτό το μοτίβο «πιο συνηθισμένο στις αναδυόμενες αγορές».

Το «μεγάλο, όμορφο» φορολογικό νομοσχέδιο του Προέδρου, σε συνδυασμό με την πρόσφατη υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας των ΗΠΑ από τη Moody’s, έθεσαν υπό μεγαλύτερη αμφισβήτηση τη βιωσιμότητα του δημοσιονομικού ελλείμματος στα μάτια των επενδυτών και άσκησαν πίεση στις τιμές των ομολόγων.

Ανάλυση του Torsten Sløk, επικεφαλής οικονομολόγου της Apollo, έδειξε ότι τα spreads των πιστωτικών παραγώγων έναντι χρεοκοπίας (CDS) για τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ — που αποτυπώνουν το κόστος ασφάλισης έναντι χρεοκοπίας — διαπραγματεύονται σε επίπεδα αντίστοιχα με εκείνα της Ελλάδας και της Ιταλίας.

Οι επιθέσεις του Τραμπ στον πρόεδρο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας Jay Powell έχουν επίσης αναστατώσει τις αγορές. Ο πρόεδρος κάλεσε τον Powell στον Λευκό Οίκο αυτή την εβδομάδα και του είπε ότι κάνει λάθος που δεν μειώνει τα επιτόκια.

«Η ισχύς του αμερικανικού δολαρίου πηγάζει εν μέρει από τη θεσμική του ακεραιότητα: το κράτος δικαίου, η ανεξαρτησία της κεντρικής τράπεζας και η προβλεψιμότητα της πολιτικής. Αυτά είναι τα στοιχεία που καθιστούν το δολάριο αποθεματικό νόμισμα», δήλωσε ο Michael de Pass, επικεφαλής παγκόσμιου trading επιτοκίων στην Citadel Securities. «Οι τελευταίοι τρεις μήνες έθεσαν αυτά τα στοιχεία υπό αμφισβήτηση», πρόσθεσε, σημειώνοντας ότι «μία από τις βασικές ανησυχίες των αγορών σήμερα είναι αν διαβρώνεται η θεσμική αξιοπιστία του δολαρίου».

Η απόκλιση μεταξύ των αποδόσεων των ομολόγων και του δολαρίου αποτελεί σημαντική μεταβολή σε σχέση με τα πρότυπα των τελευταίων ετών, όταν οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική και την οικονομική ανάπτυξη ήταν οι βασικοί παράγοντες που καθόριζαν τα κόστη δανεισμού του κράτους.

Το νέο μοτίβο θα μπορούσε να αυξήσει τους κινδύνους για επενδυτές που αναζητούν ασφαλή καταφύγια, δήλωσε ο Andreas Koenig, επικεφαλής παγκόσμιων συναλλαγών συναλλάγματος στην Amundi. «Αυτό αλλάζει τα πάντα. Τα τελευταία χρόνια, το να έχεις μια long θέση στο δολάριο ήταν ένας πολύ καλός σταθεροποιητικός παράγοντας στο χαρτοφυλάκιο», είπε. «Όταν το δολάριο είναι παράγοντας εξισορρόπησης, έχεις σταθερό χαρτοφυλάκιο. Αν ξαφνικά το δολάριο συγχρονίζεται με τα άλλες αξίες, αυξάνεται ο κίνδυνος».

Οι επενδυτές διερωτώνται αν έχει υπάρξει θεμελιώδης μεταβολή στις συσχετίσεις μεταξύ κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων, ανέφεραν οι αναλυτές της Goldman Sachs σε σημείωμά τους την Παρασκευή. «Οι νέες ανησυχίες που αφορούν την ανεξαρτησία της Fed και τη δημοσιονομική βιωσιμότητα είναι οι τομείς όπου το μοτίβο των περιουσιακών στοιχείων φαίνεται πιο καθαρά διαφορετικό», έγραψαν.

«Το πρόσφατο φαινόμενο της αποδυνάμωσης του δολαρίου παράλληλα με υψηλότερες αποδόσεις και χαμηλότερες τιμές μετοχών… συνιστά πρόκληση και για τους δύο κοινούς τρόπους αντιστάθμισης κινδύνου στα χαρτοφυλάκια», πρόσθεσαν οι αναλυτές της Goldman.

Η αποδυνάμωση του δολαρίου αποδίδεται εν μέρει στο γεγονός ότι οι κάτοχοι περιουσιακών στοιχείων σε δολάριο αυξάνουν τις κινήσεις αντιστάθμισης κινδύνου, λαμβάνοντας παράλληλα αρνητική θέση έναντι του νομίσματος.

«Όσο μεγαλύτερη είναι η πολιτική αβεβαιότητα, τόσο πιο πιθανό είναι οι επενδυτές να αυξήσουν τα ποσοστά αντιστάθμισης κινδύνου τους», δήλωσε ο Jalinoos της UBS. «Αν αυξηθούν τα hedge ratios στα ήδη υπάρχοντα αποθέματα περιουσιακών στοιχείων σε δολάριο, τότε μιλάμε για δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια σε πωλήσεις του δολαρίου», πρόσθεσε.

Οι αναλυτές της Goldman πρότειναν ότι οι επενδυτές θα πρέπει να προετοιμαστούν για περαιτέρω αποδυνάμωση του δολαρίου, ιδίως έναντι του ευρώ, του γεν και του ελβετικού φράγκου, τα οποία έχουν ενισχυθεί τους τελευταίους μήνες. Πρόσθεσαν επίσης ότι «οι νέοι αυτοί κίνδυνοι δημιουργούν ισχυρή βάση για μια ορισμένη κατανομή σε χρυσό».

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Διπλασιάζει τους δασμούς σε χάλυβα και αλουμίνιο ο Τραμπ
• Scope Ratings: Διατηρεί την αξιολόγηση BBB με σταθερό outlook για την Ελλάδα
• Ποιος «μαύρισε» το μάτι του Έλον Μασκ