Jefferies για Alpha Bank και Eurobank: Δύο μετοχές με ισχυρό investment case
Η δυναμική των ελληνικών τραπεζικών μετοχών αποτυπώνεται ξεκάθαρα στις τελευταίες αναλύσεις της Jefferies, η οποία επαναβεβαιώνει τη σύσταση «Buy» για την Alpha Bank και την Eurobank, με αμετάβλητες τιμές στόχους στα €3,80 και €3,70 αντίστοιχα. Οι επιδόσεις του β’ τριμήνου ενίσχυσαν το επενδυτικό αφήγημα γύρω από τις δύο τράπεζες, που πλέον δεν θεωρούνται απλώς «ιστορίες ανάκαμψης», αλλά αποτελούν σταθερές επιλογές με διατηρήσιμο δυναμικό υπεραπόδοσης.
Η Eurobank εξακολουθεί να ξεχωρίζει ως το πιο διαφοροποιημένο franchise μεταξύ των ελληνικών τραπεζών. Περίπου το 50% των κερδών της προέρχονται από το εξωτερικό, ενώ η ιστορική της επίδοση στηρίζεται σε RoTBV άνω του 15%. Το δεύτερο τρίμηνο κατέγραψε εντυπωσιακό 16,6%, με ισχυρή αύξηση προμηθειών (+15% τριμηνιαία), παρά την οριακή πτώση του καθαρού επιτοκιακού εσόδου. Η αύξηση των δανείων για το 2025 αναθεωρήθηκε στα €4 δισ., με σημαντική συμβολή από τη Βουλγαρία, η οποία προσφέρει μακροοικονομικό πλεονέκτημα λόγω της επικείμενης ένταξής της στην Ευρωζώνη. Η πρόσφατη έκδοση AT1 ενίσχυσε την κεφαλαιακή ευελιξία της τράπεζας, ενώ η Jefferies προβλέπει διατηρήσιμο RoTBV κοντά στο 16% και dividend yield περίπου 9% τα επόμενα χρόνια.
Από την άλλη, η Alpha Bank δείχνει σημάδια σαφούς αναστροφής της πορείας στα core earnings, καθώς το καθαρό επιτοκιακό έσοδο επέστρεψε σε θετική τροχιά μετά από πέντε τρίμηνα πτώσης. Η μείωση του κόστους χρηματοδότησης και η βελτίωση των αποδόσεων στο χαρτοφυλάκιο τίτλων ενίσχυσαν το NIM, ενώ τα αυξημένα fee-based έσοδα, κυρίως από asset management, σταθεροποιούν τα κέρδη προ προβλέψεων. Η κεφαλαιακή θέση παραμένει ισχυρή με CET1 στο 15,7% και buffer άνω των 320 μ.β. Η τράπεζα αξιοποίησε το DTA gain των €245 εκατ. για ποιοτική ενίσχυση των προβλέψεων, επιτυγχάνοντας NPE μόλις 3,5% και CoR στις 45 μ.β. Η Jefferies προβλέπει διανομή άνω του 30% του market cap έως το 2027 και επισημαίνει τη δυνατότητα για επιλεκτικές εξαγορές χωρίς επιβάρυνση του κεφαλαίου.
Το κοινό νήμα που συνδέει τις δύο μετοχές είναι το ελκυστικό risk/reward προφίλ, η κεφαλαιακή επάρκεια, η προσήλωση στη στρατηγική διανομής και η προσαρμοστικότητα στο νέο περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων. Είτε ως ιστορία ποιοτικού re-rating (Alpha Bank), είτε ως case με σταθερή γεωγραφική διαφοροποίηση και υψηλές μερισματικές αποδόσεις (Eurobank), αμφότερες δικαιολογούν ισχυρό επενδυτικό conviction σε ένα περιβάλλον που μετατοπίζεται από την «ανάκαμψη» στο «growth με ποιότητα».
