Morgan Stanley: Το ράλι επέστρεψε, αλλά οι κίνδυνοι αυξάνονται

Μετά από ένα δύσκολο πρώτο τρίμηνο, οι αμερικανικές αγορές μετοχών κατέγραψαν μια εξαιρετική αρχή στο δεύτερο τρίμηνο. Μέσα σε μόλις επτά εβδομάδες, οι μετοχές όχι μόνο ανέκτησαν τις απώλειές τους, αλλά έφτασαν και σε νέα υψηλά για τη χρονιά, με τον δείκτη S&P 500 να σημειώνει άνοδο άνω του 8% από την αρχή του έτους.

Μια τέτοια κίνηση μπορεί να κάνει την αγορά να φαίνεται ασταμάτητη. Ωστόσο, η Παγκόσμια Επενδυτική Επιτροπή της Morgan Stanley θεωρεί σημαντικό οι επενδυτές να εξετάσουν τόσο τους παράγοντες που οδηγούν τη δυναμική της αγοράς όσο και τις πιθανές προκλήσεις που βρίσκονται μπροστά.

Ακολουθούν πέντε σημεία που οι επενδυτές θα πρέπει να έχουν υπόψη τους ενόψει του καλοκαιριού.

1. Οι μετοχές ανεβαίνουν, αλλά τα νοικοκυριά πιέζονται

Η Παγκόσμια Επενδυτική Επιτροπή στρέφει τα χαρτοφυλάκια περισσότερο προς τις μετοχές, βλέποντας πιθανότητα ανόδου περίπου 11% έως 12% μέσα στους επόμενους εννέα έως δώδεκα μήνες. Ο στόχος για τον S&P 500 σε ορίζοντα ενός έτους είναι οι 8.300 μονάδες.

Παρ’ όλα αυτά, η οικονομία πίσω από αυτή την άνοδο δεν φαίνεται εξίσου ισχυρή σε όλους τους τομείς. Η άνοδος τροφοδοτείται κυρίως από την έκρηξη δαπανών για υποδομές τεχνητής νοημοσύνης (AI), η οποία έχει βοηθήσει τις μετοχές εταιρειών ημιαγωγών να καταγράψουν ιστορικά κέρδη.

Την ίδια στιγμή, οι Αμερικανοί καταναλωτές δεν ακολουθούν τον ίδιο ρυθμό. Προσαρμοσμένη στον πληθωρισμό, η αγοραστική δύναμη των νοικοκυριών φαίνεται να έχει αποδυναμωθεί και τα σημάδια πίεσης γίνονται όλο και πιο εμφανή: αύξηση των καθυστερήσεων στις πιστωτικές κάρτες, περισσότερες προσωπικές πτωχεύσεις και εισοδήματα που υστερούν έναντι του πληθωρισμού δείχνουν έναν καταναλωτή ολοένα και πιο ευάλωτο.

2. Τα κέρδη είναι ισχυρά, αλλά η αγορά παραμένει στενή

Τα εταιρικά αποτελέσματα στήριξαν πρόσφατα την αγορά: τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου ξεπέρασαν ουσιαστικά τις προσδοκίες και οι αναλυτές αύξησαν τις εκτιμήσεις τους για την ανάπτυξη των κερδών τα επόμενα χρόνια.

Ωστόσο, παρότι οι προβλέψεις για τα κέρδη βελτιώνονται γενικότερα, τα κέρδη στις τιμές των μετοχών παραμένουν συγκεντρωμένα σε μια μικρή ομάδα μεγάλων εταιρειών και κλάδων —ιδιαίτερα εκείνων που συνδέονται με την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης— οι οποίοι οδηγούν το μεγαλύτερο μέρος της πρόσφατης ανόδου της αγοράς. Αυτό υποδηλώνει είτε ότι περισσότερες μετοχές θα αρχίσουν να ακολουθούν την άνοδο είτε, όπως αναφέρεται παρακάτω, ότι η αισιοδοξία για τα κέρδη ίσως είναι υπερβολική.

3. Η τιμολόγηση οδηγεί την κερδοφορία

Καθώς οι επενδυτές ενθουσιάζονται με τα ισχυρότερα κέρδη, αξίζει να αναρωτηθούν αν οι εταιρείες παράγουν αυτά τα κέρδη μέσω υψηλότερης παραγωγικότητας ή μέσω ισχυρής τιμολογιακής δύναμης. Τα κέρδη που προέρχονται από την παραγωγικότητα θεωρούνται γενικά πιο βιώσιμα, καθώς οι εταιρείες μειώνουν το κόστος χωρίς να ζητούν από τους πελάτες να πληρώνουν υψηλότερες τιμές.

Ωστόσο, μεγάλο μέρος της πρόσφατης ενίσχυσης των περιθωρίων κέρδους φαίνεται να προέρχεται από την τιμολογιακή δύναμη (δηλαδή από την αύξηση τιμών) σε τομείς όπως η τεχνολογία, οι ημιαγωγοί και η ενέργεια — κάτι που μπορεί να είναι πιο δύσκολο να διατηρηθεί μακροπρόθεσμα. Αυτό καθιστά επικίνδυνη την υπόθεση ότι τα περιθώρια κέρδους θα συνεχίσουν να αυξάνονται με τον ίδιο ρυθμό, γεγονός που θα μπορούσε να υπονομεύσει τις προσδοκίες για τα εταιρικά κέρδη.

4. Το κόστος κεφαλαίου αυξάνεται

Ο ανταγωνισμός για χρηματοδότηση εντείνεται παγκοσμίως. Οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες χρηματοδοτούν τεράστιες επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη, ενώ οι κυβερνήσεις των ανεπτυγμένων αγορών δανείζονται περισσότερο για να καλύψουν δημόσιες δαπάνες και προγράμματα πολιτικής, πράγμα που σημαίνει ότι εκδίδουν περισσότερα ομόλογα. Όταν τόσο οι κυβερνήσεις όσο και οι μεγάλοι ιδιωτικοί δανειολήπτες προσφεύγουν επιθετικά στις αγορές, τα μακροπρόθεσμα επιτόκια τείνουν να δέχονται ανοδικές πιέσεις, κάτι που μπορεί να επηρεάσει αρνητικά τις αποτιμήσεις των περιουσιακών στοιχείων.

Η αβεβαιότητα γύρω από την οικονομική πολιτική προσθέτει ακόμη ένα επίπεδο κινδύνου. Όταν οι επενδυτές αισθάνονται λιγότερη σιγουριά για την πορεία της πολιτικής, συνήθως απαιτούν μεγαλύτερη αποζημίωση για να διακρατούν μακροπρόθεσμα ομόλογα. Αυτή η επιπλέον απόδοση, γνωστή ως «ασφάλιστρο διάρκειας» (term premium), αυξάνεται ξανά, ενδεχομένως ασκώντας περαιτέρω πίεση στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων.

5. Οι μη αμερικανικές μετοχές υπεραποδίδουν

Τέλος, αξίζει να θυμόμαστε ότι οι Ηνωμένες Πολιτείες δεν είναι η μόνη αγορά που αποδίδει καλά.

Από την αρχή του έτους, οι μετοχές εκτός ΗΠΑ έχουν υπεραποδώσει, με την Ιαπωνία και αρκετές αναδυόμενες αγορές να ξεχωρίζουν. Αν αυτή η τάση συνεχιστεί, θα σηματοδοτήσει ακόμη ένα τρίμηνο μιας ευρύτερης περιόδου ηγεσίας των μη αμερικανικών αγορών.

Η Morgan Stanley το βλέπει αυτό ως μέρος ενός ευρύτερου θέματος: καθώς ο κόσμος κατακερματίζεται και οι επενδύσεις στην τεχνολογία επιταχύνονται, οι στρατηγικοί πόροι αποκτούν μεγαλύτερη σημασία. Οι χώρες που διαθέτουν πλεονέκτημα στην ενέργεια, τα υλικά και τις κρίσιμες εφοδιαστικές αλυσίδες μπορούν να ενισχύσουν την επιρροή τους τόσο ως εμπορικοί εταίροι όσο και ως κρίσιμοι κρίκοι της παγκόσμιας παραγωγής. Για τους επενδυτές, αυτό μπορεί να μεταφραστεί σε ένα ευρύτερο φάσμα ευκαιριών πέρα από μια στρατηγική αποκλειστικά επικεντρωμένη στις ΗΠΑ.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

• Ο Τραμπ πιέζει Σαουδική Αραβία και Κατάρ για τις Συμφωνίες του Αβραάμ – «Κλειδί» για συμφωνία με το Ιράν
• Jefferies: Οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν ισχυρές και με περιθώρια ανόδου
• Διαπραγματεύσεις ΗΠΑ – Ιράν: Η στρατηγική της Τεχεράνης για κατάπαυση πυρός 
• Οι bullish προβλέψεις επιστρέφουν στη Wall Street
• Ορμούζ, πυρηνικά και Χεζμπολάχ: Το εύθραυστο «παζάρι» ΗΠΑ – Ιράν