Όταν το Bitcoin «σπάει» το πάτωμα της Strategy
- Το Bitcoin υποχώρησε κάτω από το μέσο κόστος αγοράς της Strategy για πρώτη φορά από το 2023
-
Η μετοχή έχει χάσει περίπου 70% από τα υψηλά της, εξαφανίζοντας το premium
-
Το μοντέλο χρηματοδότησης μέσω εκδόσεων μετοχών δοκιμάζεται σε πιο σφιχτές αγορές
Για πρώτη φορά εδώ και σχεδόν δύο χρόνια, η τιμή του Bitcoin κινείται κάτω από το μέσο κόστος αγοράς της Strategy Inc., φέρνοντας ξανά στο προσκήνιο τα όρια του μοντέλου μαζικής συσσώρευσης που έχει ταυτιστεί με τον Μάικλ Σέιλορ.
Το επίπεδο των περίπου 76.000 δολαρίων λειτουργούσε μέχρι πρόσφατα ως ψυχολογικό «πάτωμα» για την αγορά και τους επενδυτές της εταιρείας. Η διάσπασή του, τόσο το Σάββατο όσο και στις ασιατικές συναλλαγές της Δευτέρας, δεν προκάλεσε πανικό — αλλά ανέδειξε μια πιο δομική κόπωση γύρω από το αφήγημα της διαρκούς συσσώρευσης.
Η Strategy δεν αντιμετωπίζει άμεσο κίνδυνο ρευστότητας. Δεν υπάρχουν margin calls, ούτε ανάγκη αναγκαστικών πωλήσεων, ενώ η εταιρεία έχει διαμορφώσει «μαξιλάρι» ρευστότητας ύψους 2,25 δισ. δολαρίων μέσω πρόσφατων πωλήσεων μετοχών. Ωστόσο, χωρίς ανάκαμψη του Bitcoin ή επαναφορά της επενδυτικής όρεξης για τη μετοχή της, τα περιθώρια νέων κινήσεων στενεύουν αισθητά.
Στον πυρήνα της στρατηγικής βρίσκεται ένας μηχανισμός χρηματιστηριακού arbitrage: έκδοση μετοχών που διαπραγματεύονται με premium έναντι της καθαρής αξίας των αποθεμάτων Bitcoin και χρήση των κεφαλαίων για νέες αγορές. Το μοντέλο αυτό λειτούργησε ιδανικά στον προηγούμενο ανοδικό κύκλο, μετατρέποντας τη Strategy σε αγαπημένο τίτλο των κερδοσκόπων. Σήμερα, όμως, το premium έχει σχεδόν εξαφανιστεί.
Παρότι η εταιρεία εξακολουθεί να κατέχει πάνω από 712.000 Bitcoin, η αξία του χαρτοφυλακίου της έχει διαβρωθεί σε μια περίοδο όπου το ευρύτερο αφήγημα του κρυπτονομίσματος δείχνει να εξασθενεί. Το Bitcoin δεν αντέδρασε πλέον σε καταλύτες που στο παρελθόν λειτουργούσαν υποστηρικτικά — γεωπολιτικές εντάσεις, αδυναμία του δολαρίου ή ακόμη και ρυθμιστικές εξελίξεις. Αντίθετα, το επενδυτικό ενδιαφέρον μετατοπίστηκε σε άλλες, ταχύτερες μορφές ρίσκου, από μετοχές τεχνητής νοημοσύνης έως το ράλι σε χρυσό και ασήμι.
Με τη χρηματιστηριακή αξία της Strategy να πλησιάζει πλέον την καθαρή αξία των αποθεμάτων της, ακόμη και μικρές διακυμάνσεις στην τιμή του Bitcoin μπορούν να αλλάξουν δραστικά την επενδυτική αφήγηση. Σε αυτό το περιβάλλον, μια περαιτέρω πίεση στη μετοχή θεωρείται πιθανή με το άνοιγμα των αγορών στις ΗΠΑ.
