Το δολάριο ξαναγράφει το αφήγημα: Γιατί επιστρέφει ως το πιο ελκυστικό asset στον κόσμο
- Το δολάριο επανέρχεται ως κορυφαίο επενδυτικό καταφύγιο, παρά τις απώλειες των προηγούμενων μηνών.
- Η στρατηγική carry trade – δανεισμός σε νομίσματα χαμηλής απόδοσης και επένδυση σε δολάρια – προσφέρει υψηλότερες αποδόσεις από τις αγορές μετοχών ή ομολόγων.
- Η μειωμένη μεταβλητότητα καθιστά το αμερικανικό νόμισμα πιο σταθερό για διεθνείς επενδυτές.
Το δολάριο επιστρέφει δυναμικά στα διεθνή χαρτοφυλάκια, αψηφώντας το αφήγημα του «Sell America» που είχε επικρατήσει τους τελευταίους μήνες. Παρά τη μείωση 7% του δείκτη του Bloomberg μέσα στο 2025, το αμερικανικό νόμισμα έχει ανακτήσει περίπου 3% από τα χαμηλά του Σεπτεμβρίου, αναδεικνύοντας τη διαρκή ανθεκτικότητά του.
Το comeback του carry trade
Η ισχυρότερη ώθηση προέρχεται από τη στρατηγική carry trade: Δανεισμός σε νομίσματα χαμηλής απόδοσης, όπως το ιαπωνικό γιεν ή το ελβετικό φράγκο, και επένδυση των κεφαλαίων σε δολάρια. Όπως εκτιμά το Bloomberg, οι αποδόσεις αυτής της τακτικής ξεπερνούν εκείνες των ευρωπαϊκών μετοχών ή των κινεζικών κρατικών ομολόγων, ακόμη και αφού ληφθεί υπόψη η μεταβλητότητα.
Η πτώση της μεταβλητότητας του δολαρίου – αποτέλεσμα και της παρατεταμένης διακοπής λειτουργίας της ομοσπονδιακής κυβέρνησης – μειώνει τον συναλλαγματικό κίνδυνο, ενισχύοντας τη ζήτηση για assets σε δολάρια.
«Με τις διαφορές αποδόσεων να παραμένουν μεγάλες και τις συναλλαγές χρηματοδότησης να είναι κερδοφόρες, το carry trade επιστρέφει στην επικαιρότητα», εξηγεί ο στρατηγικός αναλυτής του Bloomberg, Νουρ Αλ Αλί.
Οι επενδυτές γυρίζουν την πλάτη στις μετοχές
Την ίδια στιγμή, οι επενδυτές βλέπουν το ασφάλιστρο κινδύνου των αμερικανικών μετοχών να γίνεται αρνητικό, καθώς οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων υπερβαίνουν τις αναμενόμενες αποδόσεις κερδών του S&P 500. Οι μετοχές, με άλλα λόγια, δεν προσφέρουν πλέον επιπλέον απόδοση έναντι των κρατικών τίτλων, καθιστώντας το δολάριο μια πιο «ασφαλή» εναλλακτική.
Αντίστοιχα, οι αγορές της Κίνας και της Ιαπωνίας αποφέρουν ελάχιστα κέρδη ανά μονάδα μεταβλητότητας – μόλις 0,23% και χαμηλότερα, αντίστοιχα – έναντι 0,54% στο carry trade του δολαρίου, σύμφωνα με εκτιμήσεις του Bloomberg.
Το ρίσκο: η Fed
Ωστόσο, το «bullish» αφήγημα γύρω από το δολάριο ενδέχεται να δοκιμαστεί, αν η Fed κινηθεί πιο γρήγορα απ’ ό,τι αναμένουν οι αγορές, μειώνοντας τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Μια τέτοια κίνηση θα μπορούσε να υπονομεύσει την ελκυστικότητα του carry trade.
«Τα carry trade στο δολάριο ενδέχεται να παραμείνουν ελκυστικά, εφόσον το μακροοικονομικό και χρηματοπιστωτικό περιβάλλον παραμείνει ανθεκτικό», εκτιμά ο Αρούπ Τσάτερτζι, στρατηγικός αναλυτής της Wells Fargo.
