Το «ταμείο» της BofA για τα ομόλογα των ελληνικών τραπεζών – «Το χαρτί» της επενδυτικής βαθμίδας
Στην κάλυψη των εκδόσεων των senior preferred ομολόγων της Alpha Bank προχωρά η Bank of America, όπως αναφέρεται σε νέο report του αμερικανικού επενδυτικού οίκου στο οποίο αναφέρεται και στα «χαρτιά» των άλλων 3 συστημικών τραπεζών της χώρα μας.
Οι αναλυτές της BofA αναφέρουν πως «ξεκινούμε την έναρξη κάλυψης της Alpha Bank με συστάσεις underweight για τα ομόλογα υψηλής εξασφάλισης με κουπόνια 7% και 7,5%. Η έκδοση senior με κουπόνι 2% της Eurobank είναι η κορυφαία επιλογή μας με σύσταση overweight.
Η κάλυψη των δανείων από την Alpha Bank που είναι χαμηλότερη από τις αντίστοιχες της, η αυστηρή αποτίμηση στα senior ομόλογα μικρότερης διάρκειας και το υψηλό απόθεμα απομειωμένων δανείων αφήνουν τα spreads πιο ευάλωτα, κατά την άποψή μας. Η σημερινή χαμηλή κάλυψη είναι εν μέρει το αποτέλεσμα της μεγάλης υποχώρησης των απομειωμένων δανείων το 2021, με την απαιτούμενη αύξηση των προβλέψεων και την πτώση των δεικτών κάλυψης κατά την ενοποίησή τους».
Η BofA παράλληλα διατηρεί τη σύσταση marketweight στο ΑΤ1 ομόλογο της Τράπεζας Πειραιώς με κουπόνι 8,75% καθώς η αποτίμηση φαίνεται λιγότερο ελκυστική μετά την υπεραπόδοση που έχει σημειώσει από τις αρχές του έτους και αυτό αντανακλά εν μέρει την ισχυρή πρόσφατη μείωση των NPE. Η Πειραιώς μείωσε το απόθεμα των NPEs σε χαμηλότερα επίπεδα από αυτό της Alpha Bank και έχει καλύτερη κάλυψη, όπως τονίζει
Tier 2
Για την κατηγορία Tier 2, η BofA αναφέρει πως διατηρεί γενικά τη σύσταση markeweight.
«Αναβαθμίζουμε το ομόλογο της Εθνικής Τράπεζας με κουπόνι 8,25% σε marketweight, λόγω της εγγύτητας της πρόσκλησης, η οποία αναμένουμε να ασκηθεί το 2024, δεδομένου του υψηλού reset. Τα ομόλογα αυτής της κατηγορίας έχουν επίσης υπεραποδώσει φέτος, περιορίζοντας περαιτέρω άνοδο κατά την άποψή μας.
Προσθέτουμε το ομόλογο Τ2 της Alpha με κουπόνι 5,5% στον κατάλογο των συστάσεων marketweight.
Η διαφορά στα spreads της Eurobank με τα ονόματα με καλύτερη αξιολόγηση δεν είναι σαφώς ελκυστική και προσθέτουμε σύσταση marketweight για την Eurobank στην έκδοση 2032-27 με κουπόνι 10%», συνεχίζει ο αμερικανικός οίκος.
Ακόμα, η BofA υποστηρίζει στο report της πως το κεφαλαίο των τραπεζών «ήταν κρίσιμο όταν τα κέρδη του ήταν μικρά. Με την αύξηση των επιτοκίων, οι ελληνικές τράπεζες αυξάνουν το guidance τους και προσεγγίζουν περισσότερο πειστικές επιστροφές.
Το να πειστούν οι αγορές όταν η κερδοφορία είναι σε περισσότερο βιώσιμο και εύρωστο μονοπάτι είναι σχετικά πιο σημαντικό, τώρα που οι τράπεζες είναι πιθανό να προσπαθήσουν να μειώσουν τα αποθέματά τους πάνω από τις κεφαλαιακές απαιτήσεις για να να αποζημιώσουν τους μετόχους. Στο πλαίσιο αυτό, βλέπουμε τη χαμηλή κάλυψη των απομειωμένων δανείων ως ένα σημάδι ότι η μελλοντική κερδοφορία μπορεί να είναι ασθενέστερη από ό,τι αναμένει η αγορά».
Για την επενδυτική βαθμίδα
Σχετικά με το στόχο ανάκτησης της επενδυτικής βαθμίδας από την Ελλάδα, η BofA σημειώνει πως η επιστροφή της Ελλάδας στην επενδυτική βαθμίδα θα μπορούσε να βοηθήσει στη διεύρυνση των επενδυτών για τα ελληνικά τραπεζικά ομόλογα.
«Πιστεύουμε ότι είναι πιθανό η χώρα να επιστρέψει στην επενδυτική βαθμίδα εντός των επόμενων 12 μηνών. Οι προσεχείς προγραμματισμένες ημερομηνίες αναθεώρησης της πιστοληπτικής αξιολόγησης περιλαμβάνουν την 15η Σεπτεμβρίου 2023 για Moody’s, την 20ή Οκτωβρίου 2023 για την S&P και την 1η Δεκεμβρίου 2023 για τη Fitch» αναφέρει ο αμερικανικός οίκος.
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:
- Η DBRS δίνει το πολυαναμενόμενο έναυσμα επιστροφής της Ελλάδας σε επενδυτική βαθμίδα
- Η «βαθμολογία» της Jefferies για τις ελληνικές τράπεζες – Θετικά μηνύματα για τουρισμό και δάνεια
