Η πληθωριστική κρίση λόγω του Ορμούζ μόλις ξεκίνησε

Ένα μεγάλο πληθωριστικό σοκ είναι πιθανό λόγω των υψηλών παγκόσμιων τιμών ενέργειας.

Με τις στατιστικές αρχές σε όλο τον κόσμο να αρχίζουν να δημοσιεύουν τα στοιχεία πληθωρισμού για τον μήνα Απρίλιο, η έκταση του πληθωριστικού σοκ του Ορμούζ γίνεται σιγά-σιγά ορατή. Οι ΗΠΑ ανακοίνωσαν ότι ο Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (CPI) αυξήθηκε κατά 0,6% τον τελευταίο μήνα και κατά 3,8% τους τελευταίους 12 μήνες, σημειώνοντας τη μεγαλύτερη αύξηση από τον Μάιο του 2023.

Σε άλλες χώρες, ο ετήσιος πληθωρισμός στις Φιλιππίνες έφτασε το 7,2% τον περασμένο μήνα, από 4,1% τον Μάρτιο. Στην Τουρκία, ο πληθωρισμός επιταχύνθηκε στο 32,4% τον Απρίλιο, από 30,9% έναν μήνα νωρίτερα.

Και θα ακολουθήσουν πολλά ακόμη τέτοια φαινόμενα, για έναν απλό λόγο: η τιμή της ενέργειας αποτελεί κεντρική μεταβλητή στη διαμόρφωση του συνολικού πληθωρισμού. Και από τότε που ξέσπασε ο αμερικανοϊσραηλινός πόλεμος κατά του Ιράν και ακολούθησε το κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ, οι τιμές της ενέργειας έχουν εκτοξευθεί και δεν δείχνουν σημάδια επιστροφής στα προπολεμικά επίπεδα.

Η ενέργεια στο επίκεντρο του πληθωρισμού

Σχεδόν σε κάθε πιθανό σενάριο, οι παγκόσμιες τιμές ενέργειας θα παραμείνουν πολύ υψηλότερες από ό,τι πέρυσι, όταν η τιμή του πετρελαίου Brent κυμαινόταν κατά μέσο όρο μόλις στα 69 δολάρια το βαρέλι — το χαμηλότερο επίπεδο από το 2020. Αντίθετα, σήμερα η τιμή του Brent βρίσκεται κοντά στα 100 δολάρια το βαρέλι.

Αυτό αρκεί για να διατηρήσει ζωντανές τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό, ενώ οι κεντρικοί τραπεζίτες θα βρεθούν αντιμέτωποι με εξαιρετικά δυσάρεστες προκλήσεις τους επόμενους μήνες.

Είναι πολύ δύσκολο να βρει κανείς προηγούμενα επεισόδια επιταχυνόμενου παγκόσμιου πληθωρισμού που να μην έχουν στον πυρήνα τους την άνοδο των τιμών ενέργειας. Τα πιο γνωστά, φυσικά, ήταν τα πετρελαϊκά σοκ του 1973 και του 1979, που ώθησαν τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ κοντά στο 15% στις αρχές του 1980. Ως απάντηση, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ υπό τον Πολ Βόλκερ αύξησε το βασικό επιτόκιο στο 20% για να τιθασεύσει αυτό το «τέρας».

Η παγκόσμια οικονομία είναι σήμερα σημαντικά λιγότερο ενεργοβόρα απ’ ό,τι τη δεκαετία του 1970 και η νομισματική πολιτική είναι πολύ πιο πειθαρχημένη.

Ωστόσο, ο ρόλος των τιμών ενέργειας στη διαμόρφωση του πληθωρισμού φαίνεται αμετάβλητος.

Η άνοδος του ενεργειακού πληθωρισμού, δηλαδή η αύξηση των τιμών ενέργειας, έπαιξε κρίσιμο ρόλο στις δύο σημαντικές εξάρσεις γενικού πληθωρισμού της τελευταίας δεκαετίας: το 2016–2018 και μετά την πανδημία COVID-19 το 2021–2022.

Αντίστοιχα, η επιβράδυνση του παγκόσμιου πληθωρισμού που γνώρισε ο κόσμος μεταξύ Ιανουαρίου 2023 και του πολέμου με το Ιράν στα τέλη Φεβρουαρίου 2026 θα ήταν αδιανόητη χωρίς μια παρατεταμένη κατάρρευση του πληθωρισμού στις παγκόσμιες τιμές ενέργειας. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, υπήρξαν μόνο έξι μήνες στους οποίους ο ρυθμός αύξησης των παγκόσμιων τιμών ενέργειας ήταν πάνω από το μηδέν· τον υπόλοιπο χρόνο, οι τιμές ενέργειας μειώνονταν. Αυτή η αποπληθωριστική τάση στις τιμές ενέργειας άνοιξε τον δρόμο για απότομη πτώση του συνολικού πληθωρισμού, όπως μετριέται από τον CPI.

Ο ρόλος της ζήτησης

Μια σημαντική ένσταση σε αυτή την, ομολογουμένως, απλή προσέγγιση είναι ότι συγχέει το αίτιο με το αποτέλεσμα: θα μπορούσε κανείς να υποστηρίξει ότι στην πραγματικότητα μόνο οι συνθήκες ζήτησης, που διαμορφώνονται από τη νομισματική πολιτική, και όχι οι διαταραχές στην προσφορά, καθορίζουν την τιμή της ενέργειας και άρα τις επιπτώσεις της στον ΔΤΚ.

Για παράδειγμα, υπάρχει η άποψη ότι η μεταπανδημική έκρηξη του πληθωρισμού κατέστη δυνατή μόνο λόγω των υπερβολικά χαλαρών νομισματικών και δημοσιονομικών πολιτικών που εφάρμοσαν πολλές κυβερνήσεις για να αμβλύνουν το οικονομικό σοκ της πανδημίας. Αυτές οι χαλαρές πολιτικές επέτρεψαν στη διεθνή ζήτηση να ξεπεράσει την προσφορά, προκαλώντας πληθωρισμό σε αγαθά και υπηρεσίες συνολικά, συμπεριλαμβανομένης της ενέργειας.

Αυτή η προσέγγιση ίσως είναι σωστή όσον αφορά την εξήγηση της μετα-COVID αύξησης του πληθωρισμού. Όμως δεν λειτουργεί το ίδιο καλά προς την αντίθετη κατεύθυνση, όταν από τα τέλη του 2022 άρχισε η γενική πτώση του παγκόσμιου πληθωρισμού. Αυτή η πτώση δεν συνοδεύτηκε από σημαντική μείωση της παγκόσμιας ζήτησης, παρότι σχεδόν όλες οι κεντρικές τράπεζες είχαν αυστηροποιήσει τη νομισματική πολιτική τους.

Αντίθετα, η βασική μακροοικονομική ιστορία των τελευταίων τριών ετών ήταν η εντυπωσιακή ανθεκτικότητα της παγκόσμιας ζήτησης, με την παγκόσμια ανάπτυξη να κινείται στο 3,3% τόσο το 2024 όσο και το 2025, αρκετά πάνω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του 2,7%, παρά τη διεθνή νομισματική σύσφιξη. Αντίθετα, ο παγκόσμιος ενεργειακός πληθωρισμός ήταν ο βασικός μοχλός του γενικότερου πληθωρισμού.

Δευτερογενείς επιπτώσεις

Με αυτά τα δεδομένα, η τρέχουσα εκτίναξη των τιμών πετρελαίου είναι πιθανό να προκαλέσει μεγάλη ανησυχία στους κεντρικούς τραπεζίτες. Φυσικά, δεν μπορούν να κάνουν πολλά για να αντιμετωπίσουν τις άμεσες συνέπειες των υψηλότερων τιμών ενέργειας — οι αυξήσεις επιτοκίων δεν μπορούν να μειώσουν την τιμή του πετρελαίου.

Ωστόσο, θα πρέπει να ανησυχούν ιδιαίτερα για τις «δευτερογενείς επιπτώσεις», δηλαδή για τον τρόπο με τον οποίο οι αρχικές αυξήσεις στις τιμές ενέργειας διαχέονται στις ευρύτερες διαδικασίες που διαμορφώνουν τον πληθωρισμό. Ένας από τους πλέον σεβαστούς κεντρικούς τραπεζίτες στον κόσμο, ο Νοτιοαφρικανός Λεσέτζα Κγκανιάγκο, το ξεκαθάρισε αυτό σε πρόσφατη ομιλία του.

Δύο παράγοντες θα πρέπει να ανησυχούν ιδιαίτερα τις κεντρικές τράπεζες σχετικά με αυτές τις δευτερογενείς επιπτώσεις.

Ο πρώτος είναι ότι το επερχόμενο πληθωριστικό σοκ του 2026 έρχεται αμέσως μετά από εκείνο που ακολούθησε την πανδημία COVID-19. Επειδή εκείνο το επεισόδιο ήταν τόσο επώδυνο, οι πληθωριστικές προσδοκίες ίσως ενεργοποιούνται σήμερα πολύ πιο εύκολα. Με τη μνήμη του 2021–2022 ακόμη νωπή, η ανησυχία για τον πληθωρισμό μεταξύ επιχειρήσεων και νοικοκυριών μπορεί σύντομα να επηρεάσει τη διαμόρφωση τιμών και μισθών, ενισχύοντας περαιτέρω τον πληθωρισμό.

Ο κίνδυνος αυτός είναι ιδιαίτερα έντονος στις αναδυόμενες οικονομίες που εισάγουν ενέργεια όπως οι Φιλιππίνες και η Τουρκία, των οποίων τα νομίσματα έχουν υποτιμηθεί έντονα λόγω του πολέμου με το Ιράν, καθώς το υψηλότερο κόστος ενέργειας συνδυάζεται με το αυξημένο κόστος αγοράς δολαρίων.

Ευρύτερες δημοσιονομικές ανησυχίες

Το δεύτερο πρόβλημα αφορά τον τρόπο με τον οποίο ο πόλεμος με το Ιράν θα επηρεάσει τη σκέψη γύρω από τη δημοσιονομική πολιτική.

Οι κυβερνήσεις παντού θα ανησυχούν πλέον βαθιά για την ενεργειακή ασφάλεια, την ασφάλεια των εφοδιαστικών αλυσίδων και, σε ορισμένες περιπτώσεις, για την ανάγκη επιτάχυνσης της μετάβασης μακριά από την εξάρτηση από τα ορυκτά καύσιμα.

Αν μία από τις οικονομικές συνέπειες του πολέμου είναι η χαλάρωση της δημοσιονομικής πολιτικής, τότε οι πληθωριστικές πιέσεις είναι πιθανότερο να ενισχυθούν μέσω των κρατικών προϋπολογισμών.

Το μεγαλύτερο άμεσο ερώτημα είναι αν οι αυξανόμενες πληθωριστικές πιέσεις μπορεί να απαιτήσουν αύξηση επιτοκίων στις ΗΠΑ. Οι αγορές έχουν αρχίσει να ανησυχούν και πλέον τιμολογούν το βασικό επιτόκιο της Fed πάνω από το 3,8% για τον Ιούνιο του επόμενου έτους, από 2,9% λίγο πριν ξεκινήσει ο πόλεμος με το Ιράν.

Ο Κέβιν Γουόρς, ο νέος πρόεδρος της Fed, θα βρεθεί παγιδευμένος ανάμεσα σε έναν πρόεδρο που επιθυμεί χαμηλότερα επιτόκια και σε μια πραγματικότητα που ίσως απαιτεί υψηλότερα. Χωρίς την μάλλον απίθανη προοπτική γρήγορης επιστροφής σε προσιτές τιμές ενέργειας, τον περιμένει ένα εξαιρετικά δύσκολο έργο σε μια παγκόσμια οικονομία που δεν έχει ακόμη αισθανθεί πλήρως τις συνέπειες της ενεργειακής κρίσης του Ορμούζ.

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΕΣ ΕΙΔΗΣΕΙΣ:

Πηγή: Chatham House